證券時報記者 陳書玉
2025年開年以來,公募基金行業(yè)掀起了一股指數(shù)增強基金的布局熱潮。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至4月4日,年內(nèi)共有52只增強指數(shù)型基金上報,涉及37家基金管理人,較去年同期的17只同比大增206%,創(chuàng)歷史同期最高紀(jì)錄。與此同時,年內(nèi)已有32只指增基金成立,合計發(fā)行規(guī)模達170.88億元,遠超2024年同期的18億元。
這一現(xiàn)象的背后,既體現(xiàn)了市場對“被動投資+主動增強”策略的認(rèn)可,也折射出量化技術(shù)發(fā)展與行業(yè)競爭格局演變的雙重驅(qū)動。業(yè)內(nèi)人士指出,隨著新指數(shù)推出、策略創(chuàng)新及投資者需求多元化,指數(shù)增強基金或?qū)⒊蔀楣夹袠I(yè)未來擴容的重要方向。
申報數(shù)量同比增長超兩倍
今年以來,指數(shù)增強基金的申報與發(fā)行呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。從申報端看,開年至今已有52只產(chǎn)品上報,遠超過去五年同期水平(2019—2023年同期分別為6只、8只、11只、12只、15只)。這一數(shù)據(jù)較2024年同期的17只同比增加逾兩倍,且參與主體從13家管理人擴展至37家,中小公募占比顯著提升。從發(fā)行端看,年內(nèi)已有32只指數(shù)增強基金成立,另外還有9只正在發(fā)行、12只蓄勢待發(fā),顯示出市場對這類產(chǎn)品的強烈需求。
業(yè)內(nèi)人士看來,這一熱潮的驅(qū)動因素,既包括市場環(huán)境的變化,也與行業(yè)競爭策略調(diào)整密切相關(guān)。一方面,近年來A股市場波動加劇,投資者對兼具透明性與超額收益潛力的工具需求上升;另一方面,在ETF領(lǐng)域頭部效應(yīng)凸顯的背景下,中小公募選擇以場外指數(shù)增強產(chǎn)品為突破口,避開與頭部機構(gòu)的直接競爭,同時發(fā)揮自身在量化模型構(gòu)建上的差異化優(yōu)勢。
此外,政策與產(chǎn)品創(chuàng)新也為申報熱潮添了一把火。3月以來,包括科創(chuàng)綜指增強基金、中證A500指數(shù)增強策略ETF在內(nèi)的多只產(chǎn)品集中獲批,為市場注入新鮮血液。其中,科創(chuàng)綜指是今年發(fā)布的重磅寬基指數(shù),其覆蓋科創(chuàng)板全部符合標(biāo)準(zhǔn)的上市公司證券,全面反映科創(chuàng)板整體表現(xiàn),該指數(shù)自發(fā)布以來受到公募機構(gòu)的積極布局。在業(yè)內(nèi)人士看來,科創(chuàng)綜指的推出,為投資者布局“硬科技”發(fā)展機遇提供了新的優(yōu)質(zhì)工具,有望助力資金向創(chuàng)新領(lǐng)域聚集,服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,暢通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)。
量化技術(shù)發(fā)展持續(xù)賦能
值得一提的是,指數(shù)增強基金的爆發(fā)背后,離不開量化投資技術(shù)的革新。近年來,AI與大數(shù)據(jù)的深度融合,使得多因子模型、機器學(xué)習(xí)算法逐漸成為行業(yè)標(biāo)配。
天弘基金基金經(jīng)理林心龍表示,天弘基金的指數(shù)增強策略在過去幾年經(jīng)歷了快速的迭代,目前在傳統(tǒng)的基本面量化以及多因子策略框架基礎(chǔ)上,在各個環(huán)節(jié)深度融合了機器學(xué)習(xí)的算法,并且引入了一系列高置信度的衛(wèi)星策略,形成了目前“AI+”策略框架。同時為了追求更高的超額收益穩(wěn)健性,還構(gòu)建了跨時域集成模型,分別在長期、中期和短期捕捉和挖掘市場的超額收益。
海富通基金基金經(jīng)理林立禾認(rèn)為,AI模型正極大地賦能量化投資。“我們使用的量化投資模型以樹模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)為主。通常來說,傳統(tǒng)線性模型只能捕捉線性信息且難以處理非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù),而樹模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)能捕捉非線性信息。”林立禾表示,基于5到10年的海量歷史數(shù)據(jù),借助機器學(xué)習(xí)與深度學(xué)習(xí)算法,可以通過大模型高效地處理和分析數(shù)據(jù),挖掘其隱藏的規(guī)律和趨勢,同時可以快速捕捉到新信息對市場的即時影響,預(yù)測未來股價走勢。
不過需要注意的是,指數(shù)增強基金在極端市場行情中有可能失效。滬上一位基金經(jīng)理對記者表示,如果市場出現(xiàn)單邊行情,很多指數(shù)增強基金跑輸指數(shù),會帶來投資者的不信任。他表示,“未來的競爭不僅是收益率的比拼,更是風(fēng)險調(diào)整后收益的較量?!?/p>
在控制回撤方面,林立禾表示,一是事前風(fēng)控,在開發(fā)階段就對交易策略的多維度風(fēng)險敞口作出一定的限制;二是事后風(fēng)控,對交易策略的盈虧進行分析,同時關(guān)注是否出現(xiàn)了歷史行情中未曾出現(xiàn)過的極端行情,通過自動化工具進行歸納并優(yōu)化,并對模型作相應(yīng)的調(diào)整。此外,嚴(yán)格遵守程序化交易,并且持續(xù)探索算法的優(yōu)化。
指增基金有望不斷擴容
展望后市,多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,隨著被動投資持續(xù)火熱,指數(shù)增強型基金有望不斷擴容。
從需求端看,隨著投資者教育深化與資產(chǎn)配置理念普及,指增基金“透明化+超額收益”的特性正吸引更多資金入場。目前,全市場指數(shù)增強基金規(guī)模占比仍很低,相較于成熟市場存在顯著提升空間。從供給端看,基金公司正加速布局多元化標(biāo)的指數(shù),除傳統(tǒng)寬基指數(shù)外,主題型、策略型指數(shù)(如自由現(xiàn)金流、ESG等)的增強產(chǎn)品陸續(xù)涌現(xiàn),滿足細分領(lǐng)域投資需求。
從業(yè)績表現(xiàn)來看,海通證券近期發(fā)布的金融工程專題報告顯示,2024年全市場71%的指數(shù)增強基金跑贏了指數(shù),整體平均超額收益為2.13%,其中,中證500指數(shù)增強基金平均實現(xiàn)超額2.36%。
滬上一位業(yè)內(nèi)人士表示,相比于ETF較為依靠先發(fā)優(yōu)勢,指數(shù)增強基金更多是靠長期業(yè)績?nèi)伲骷一鸸颈绕吹氖钦l更能做出相對基準(zhǔn)的長期超額收益。在ETF競爭越來越白熱化的當(dāng)下,布局指數(shù)增強基金也是中小基金公司差異化發(fā)展的思路之一。
國金基金量化基金經(jīng)理姚加紅表示,ETF等被動投資品種規(guī)模增長較快,說明市場對指數(shù)投資越來越認(rèn)可;同時A股市場相較于成熟市場超額收益空間可期,相較于完全被動的指數(shù)和ETF投資,指數(shù)增強產(chǎn)品如果能提高超額收益的持續(xù)性,在未來幾年內(nèi)或是被動投資很好的補充。