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受美國(guó)關(guān)稅政策影響，4月3日Wind消費(fèi)電子代工指數(shù)、電路板指數(shù)、蘋(píng)果指數(shù)等走勢(shì)大幅承壓，引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

然而，2024年消費(fèi)電子相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)亮眼，如鵬鼎控股、歌爾股份、藍(lán)思科技等營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

今年，消費(fèi)電子行業(yè)向好趨勢(shì)明顯，全球市場(chǎng)逐步邁入AI時(shí)代，需求被進(jìn)一步激發(fā)。盡管短期內(nèi)相關(guān)公司股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，但機(jī)構(gòu)認(rèn)為這只是恐慌性情緒所致，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看這些公司依然具投資價(jià)值，值得投資者關(guān)注長(zhǎng)期機(jī)遇。

去年來(lái)消費(fèi)電子公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼

2024年，果鏈等消費(fèi)電子相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)普遍表現(xiàn)不錯(cuò)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月3日已披露2024年報(bào)的54家消費(fèi)電子和果鏈行業(yè)A股公司中，43家去年?duì)I收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，占比達(dá)80%；34家凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，占比達(dá)63%。

具體來(lái)看，PCB龍頭鵬鼎控股2024年?duì)I業(yè)收入為351.4億元，同比增長(zhǎng)9.59%；歸母凈利潤(rùn)36.2億元，同比增長(zhǎng)10.14%。2024年，隨著下游消費(fèi)電子行業(yè)回暖及以AI為代表的科技革命新浪潮的來(lái)臨，公司及時(shí)把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)的穩(wěn)步成長(zhǎng)。

同為PCB行業(yè)的生益電子2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.87億元，同比增長(zhǎng)43.19%；歸母凈利潤(rùn)為3.32億元，同比增長(zhǎng)1428.23%；PCB產(chǎn)品毛利率提升至19.42%，同比增加8.58個(gè)百分點(diǎn)。這一業(yè)績(jī)折射出PCB行業(yè)在AI算力黃金周期下的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

消費(fèi)電子行業(yè)的歌爾股份2024年?duì)I業(yè)收入為1009.54億元，同比增長(zhǎng)2.41%。歸母凈利潤(rùn)26.65億元，同比增長(zhǎng)144.93%。領(lǐng)益智造2024年?duì)I收達(dá)442.1億元，同比增長(zhǎng)29.6%；歸母凈利潤(rùn)17.5億元。其中2024年四季度，公司營(yíng)收127.3億元，同比增長(zhǎng)34.3%，創(chuàng)單季度營(yíng)收新高，歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同比增長(zhǎng)92.2%。

果鏈公司藍(lán)思科技2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入698.97億元，同比增長(zhǎng)28%；歸母凈利潤(rùn)36.24億元，同比增長(zhǎng)約20%。拆分各業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，藍(lán)思科技的四大主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)。其中，營(yíng)收占比最大的智能手機(jī)與電腦類(lèi)業(yè)務(wù)明顯受益于消費(fèi)電子市場(chǎng)回暖趨勢(shì)，其他智能終端業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)超7倍的大幅增長(zhǎng)。

消費(fèi)電子行業(yè)向好趨勢(shì)明顯

今年消費(fèi)電子行業(yè)呈現(xiàn)出一些向好的變化，為果鏈概念上市公司帶來(lái)了新的機(jī)遇。

首先，全球消費(fèi)電子市場(chǎng)逐步邁入AI時(shí)代，越來(lái)越多的手機(jī)、PC、Pad等移動(dòng)終端借助端側(cè)AI應(yīng)用的賦能，在產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇周期的共振下，市場(chǎng)需求被進(jìn)一步激發(fā)。2024年，消費(fèi)電子市場(chǎng)在經(jīng)歷了波動(dòng)后重新回暖，據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC統(tǒng)計(jì)，2024年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到12.4億部，同比增長(zhǎng)約6.4%。AI技術(shù)的創(chuàng)新加速了智能終端換機(jī)周期，此外中國(guó)折疊屏手機(jī)出貨量也同比增長(zhǎng)30.8%。

消費(fèi)電子市場(chǎng)的回溫有望延續(xù)。據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2025年生成式AI手機(jī)出貨量將近4.2億部，同比增長(zhǎng)82.7%，市場(chǎng)潛力巨大。根據(jù)Gartner預(yù)測(cè)，2025年AIPC的全球出貨量將達(dá)到1.14億臺(tái)，較2024年增長(zhǎng)165.5%。

其次，AI技術(shù)的快速發(fā)展正深刻改變著智能終端，直接加速了智能手機(jī)和智能可穿戴產(chǎn)品的換機(jī)周期，且推動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值提升。根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年全球智能可穿戴產(chǎn)品出貨量約為1.9億部，同比微降約1.3%，整體市場(chǎng)保持平穩(wěn)；全球TWS智能無(wú)線(xiàn)耳機(jī)出貨量約2.8億部，同比增長(zhǎng)約14%，整體呈現(xiàn)健康成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；全球VR虛擬現(xiàn)實(shí)、MR混合現(xiàn)實(shí)和AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)設(shè)備出貨量約為760萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約12%。AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品以及衍生的AI智能眼鏡產(chǎn)品是2024年備受市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，其中AI智能眼鏡產(chǎn)品異軍突起，成為消費(fèi)電子和元宇宙產(chǎn)業(yè)中極具潛力的新興產(chǎn)品。

作為“電子產(chǎn)品之母”，PCB行業(yè)的發(fā)展與下游需求深度綁定。2024年，全球AI服務(wù)器市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，TrendForce數(shù)據(jù)顯示，AI服務(wù)器占服務(wù)器行業(yè)總價(jià)值的比例已從2023年的32%躍升至2024年的58%，預(yù)計(jì)2025年將突破70%，成為服務(wù)器行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)Prismark的預(yù)估，AI/HPC服務(wù)器使用的PCB，在2023年至2028年的出貨金額復(fù)合成長(zhǎng)率為32.5%，其中，18層板以上的PCB成長(zhǎng)率為13.6%。而依托AI服務(wù)器帶來(lái)的單機(jī)價(jià)值量增長(zhǎng)和需求量爆發(fā)的機(jī)遇，PCB行業(yè)同樣值得關(guān)注。

受短期情緒沖擊影響

盡管短期內(nèi)A股消費(fèi)電子和果鏈概念上市公司股價(jià)出現(xiàn)了一定的波動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，這些公司依然具有較高的投資價(jià)值。

中銀證券指出，此次關(guān)稅金額已打入最壞預(yù)期。特朗普上任前，曾批量對(duì)中國(guó)的關(guān)稅目標(biāo)是60%，此次一步加征接近其預(yù)期目標(biāo)，短期不會(huì)有更壞的事件出現(xiàn)。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)電子供應(yīng)鏈短期難以替代?？v觀全球制造供應(yīng)鏈，尤其在手機(jī)領(lǐng)域要打造成本及性能極致優(yōu)勢(shì)的唯有國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈，想在美國(guó)國(guó)內(nèi)短期扶起電子供應(yīng)鏈，不可能實(shí)現(xiàn)；且果鏈龍頭已經(jīng)具備國(guó)際影響力，產(chǎn)能遍布全球，可充分分散供應(yīng)。

事實(shí)上，蘋(píng)果和中國(guó)供應(yīng)鏈的聯(lián)接互動(dòng)正變得愈發(fā)緊密。3月24日至25日，蘋(píng)果首席運(yùn)營(yíng)官杰夫·威廉姆斯再次來(lái)華考察，密集走訪了歌爾股份的山東濰坊工廠、立訊精密的江蘇常熟工廠和杰士徳位于蘇州的設(shè)備展示中心。參觀時(shí)，杰夫·威廉姆斯再次強(qiáng)調(diào)，中國(guó)是特別重要的市場(chǎng)。“中國(guó)是我們供應(yīng)鏈的一個(gè)核心部分，我們?cè)谶@里投資了30年。我們會(huì)一直在這里，我不認(rèn)為這會(huì)改變，我們將繼續(xù)在中國(guó)進(jìn)行大規(guī)模投資。”

中銀證券進(jìn)一步指出，關(guān)稅提高帶來(lái)的成本，將大部分由蘋(píng)果公司和美國(guó)消費(fèi)者買(mǎi)單。供應(yīng)鏈企業(yè)要持續(xù)經(jīng)營(yíng)，不可能虧本接單，而果鏈的利潤(rùn)已經(jīng)很極致了，最終一定是蘋(píng)果公司和消費(fèi)者買(mǎi)單；這勢(shì)必將會(huì)引起美國(guó)國(guó)內(nèi)大幅通脹的恐慌。

另外，蘋(píng)果有望再次取得關(guān)稅豁免，且進(jìn)度可能較快。中銀證券指出，上一輪加征關(guān)稅時(shí)，蘋(píng)果最終取得關(guān)稅豁免；此次預(yù)計(jì)大概率依然會(huì)取得豁免，取得豁免的時(shí)間最快或在4月9日前。

機(jī)構(gòu)指出，此次 A 股消費(fèi)電子公司短期下跌主要是針對(duì)關(guān)稅比例超預(yù)期后的恐慌性情緒所致。展望2025至2026年，適逢蘋(píng)果新品周期，超薄款、折疊屏、AR等重磅項(xiàng)目將落地。這些公司依然具有較高的投資價(jià)值。投資者在關(guān)注短期市場(chǎng)波動(dòng)的同時(shí)，更應(yīng)該著眼于長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。