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2025-04-03 19:29
經(jīng)歷一輪超額不佳和規(guī)模回撤的考驗后，量化私募行業(yè)正在穩(wěn)步復(fù)蘇。
據(jù)券商中國記者了解，近期九坤等多家頭部量化逐步開放募資，并備案發(fā)行新產(chǎn)品，寬德、量派等私募則迎來一輪規(guī)模的快速擴張，各大渠道均在力推量化策略，今年以來量化產(chǎn)品銷售再度升溫。
多家機構(gòu)人士告訴券商中國記者，當(dāng)前量化行業(yè)已從粗放擴張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化階段，在管理規(guī)模尚未恢復(fù)歷史峰值的背景下，頭部機構(gòu)正通過產(chǎn)品線重塑、募資節(jié)奏把控等策略構(gòu)建發(fā)展新范式。
量化復(fù)蘇
去年年初，量化行業(yè)一度遭遇震蕩調(diào)整，規(guī)模更是縮減嚴(yán)重。
不過，隨后九月的那波行情，A股上演史詩級暴漲，實際上不少量化私募的凈值在年底已經(jīng)創(chuàng)出新高，但由于大量客戶在上漲后贖回，規(guī)模甚至不增反降。
隨著量化業(yè)績的復(fù)蘇以及監(jiān)管環(huán)境的改善，量化的規(guī)模也在復(fù)蘇，多家以往封盤的頭部量化也開啟了新一輪募資。據(jù)了解，已經(jīng)兩年半多沒有在市場上做過募資和開放的九坤投資，近期在多個渠道開放募資，已經(jīng)備案了首只A500產(chǎn)品。
九坤在渠道的溝通中稱，今年很多三年期產(chǎn)品都要到期，會有一些獲利贖回，整體規(guī)模會有些下降，所以在這過程中我們將適當(dāng)補充一些，目前九坤的管理規(guī)模在600億元，今年將在A500適當(dāng)募資，打造大票策略線。
據(jù)QIML最新一期管理人規(guī)模圖譜顯示，量化四巨頭分別是幻方量化、九坤投資、明汯投資、衍復(fù)投資，管理規(guī)模為600億～700億元。量化四巨頭中，今年明汯、衍復(fù)等保持穩(wěn)定的發(fā)行節(jié)奏，今年以來分別備案了16只、17只產(chǎn)品，九坤在3月底備案了3只產(chǎn)品，幻方則仍然沒有開放募資，上一次新備案產(chǎn)品還要追溯至2023年。
規(guī)模擴張最快的當(dāng)屬寬德投資，今年以來寬德已經(jīng)備案發(fā)行了76只產(chǎn)品，成為行業(yè)當(dāng)之無愧的“產(chǎn)品發(fā)行一哥”，募資能力之強令市場矚目。寬德投資沒有提供最新的規(guī)模，有渠道人士表示應(yīng)該接近600億元，正在沖擊傳統(tǒng)“四大天王”的座次。
此外，量派和茂源在今年一季度規(guī)模也從150億～200億元區(qū)間，升級至200億～300億元規(guī)模。其中，量派今年備案了32只產(chǎn)品，茂源備案了21只產(chǎn)品。值得注意的是，量派自去年以來業(yè)績表現(xiàn)出色，規(guī)模則是連續(xù)兩個季度跳升。在去年中性策略遭考驗時，量派是為數(shù)不多逆勢擴張的私募，目前中性策略規(guī)模近百億。
據(jù)記者了解，當(dāng)前量化私募行業(yè)整體管理規(guī)模尚未回到前期高點，全行業(yè)規(guī)模仍較歷史高點存在約30%差距，約在1萬億元上方，但具體數(shù)值因統(tǒng)計口徑不同不確定。某百億量化私募市場總監(jiān)指出：“這種未飽和狀態(tài)反而形成良性競爭環(huán)境，超額收益衰減速度明顯慢于2021年行業(yè)狂飆期?！?/p>
渠道力推
值得注意的是，渠道的力推也是這一輪量化復(fù)蘇的重要一環(huán)。
據(jù)券商中國記者了解，當(dāng)前各大渠道均在主推量化產(chǎn)品，量化產(chǎn)品的發(fā)行量以壓倒性的優(yōu)勢占據(jù)私募備案榜單前列。朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，備案量前十的百億私募中，量化機構(gòu)占據(jù)七席，管理規(guī)模與備案數(shù)量呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。
多家渠道負(fù)責(zé)人告訴記者，今年量化策略產(chǎn)品的銷售比較受追捧，主要原因是量化策略的賺錢效應(yīng)更強?！耙环矫娼衲暾麄€市場呈現(xiàn)出了明顯的小票強于大票的行情，小票的超額收益更好，很多量化產(chǎn)品表現(xiàn)出色，比如明汯、寬德等機構(gòu)的全市場選股策略，客戶更為認(rèn)可；另一方面，自去年以來，公募基金的吸引力不佳，債券自8月以后收益率降至2%，不少投資者都贖回資金轉(zhuǎn)向權(quán)益類產(chǎn)品，其中大部分都配置了量化。”
渠道數(shù)據(jù)顯示，今年以來，各大量化私募全市場選股策略的超額收益更為凸顯，黑翼、明汯、倍漾、龍旗等9家量化旗下的代表產(chǎn)品超額收益都超過10%，1000指增和500指增的超額普遍6%～8%，300指增普遍超額在5%以下。
同時，券商渠道也更為青睞銷售量化產(chǎn)品，認(rèn)為震蕩行情適合量化發(fā)揮，能持續(xù)獲取超額收益。對于渠道而言，多數(shù)量化產(chǎn)品拉長來看相較主觀產(chǎn)品的回撤更小，銷售和維護客戶的壓力也更小。此外，代銷的量化產(chǎn)品托管和交易通常也放在券商渠道，券商銷售也更有動力。
深圳某頭部券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人稱：“我們在2021年A股的高點幫客戶配置了主觀私募、公募基金以及量化產(chǎn)品，我們發(fā)現(xiàn)四年后主觀產(chǎn)品和公募仍在虧錢，只有量化產(chǎn)品是賺錢的。我在財富管理行業(yè)干了十年，就資產(chǎn)配置而言，量化產(chǎn)品值得配置，拉長來看有更好的超額安全墊，不少客戶也逐漸認(rèn)可量化方法論的有效性。”
上海某頭部量化私募負(fù)責(zé)人告訴記者，當(dāng)前量化私募的復(fù)蘇動能主要來自三個維度，首先是市場環(huán)境改善，日均萬億成交量為策略運行提供充足流動性；其次是監(jiān)管環(huán)境的邊際改善，專業(yè)化的監(jiān)管框架給予行業(yè)發(fā)展明確預(yù)期；第三是管理人能力迭代，經(jīng)歷多輪牛熊考驗后，策略迭代速度與風(fēng)控體系明顯優(yōu)化。
行業(yè)轉(zhuǎn)型
在遭遇多輪超額回撤的挑戰(zhàn)后，量化私募們也在反思中前行，行業(yè)也逐步從粗放擴張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化階段。
面對客戶風(fēng)險偏好分層，頭部機構(gòu)加速完善產(chǎn)品線布局。以明汯為例，其搭建低中高三種不同風(fēng)險等級的產(chǎn)品線，以滿足不同風(fēng)險偏好的客戶需求。其中，高風(fēng)險產(chǎn)品線走量化多頭的極簡路線，包括全市場選股股票精選系列等；中低風(fēng)險產(chǎn)品線走多策略的復(fù)雜路線，圍繞“全周期、多策略、多品種”挖掘多元化、差異化收益來源，中風(fēng)險產(chǎn)品線包括均衡和精選CTA系列，低風(fēng)險產(chǎn)品線包括多策略對沖和中性系列。
“我們不再追求單一策略規(guī)模擴張，而是通過產(chǎn)品組合實現(xiàn)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化?！鄙虾Ｄ沉炕侥糃EO透露，其新發(fā)產(chǎn)品嚴(yán)格執(zhí)行渠道錯峰發(fā)行策略，避免資金集中進出對策略造成擾動，這種精細化運營使去年以來客戶留存率顯著提升。
據(jù)了解，目前幾家頭部量化私募均在不疾不徐進行投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并非大規(guī)模擴張。
多家機構(gòu)人士指出，未來量化行業(yè)的競爭將聚焦三個維度，首先是策略迭代能力，尤其在人工智能技術(shù)滲透下，傳統(tǒng)多因子模型面臨升級壓力；其次是資金端精細化管理，包括客戶適當(dāng)性匹配、申贖節(jié)奏調(diào)控等；最后是合規(guī)治理能力，隨著監(jiān)管科技發(fā)展，交易行為監(jiān)控將更趨嚴(yán)格。
排版：劉珺宇
校對：王蔚??????
