證券時報
陳霞昌
2025-04-03 23:15
昨日，BMD毛棕櫚油在經(jīng)歷了休市后，跳空高開，觸及半個月高位。內(nèi)盤油脂品種也集體高開，其中棕櫚油主力日內(nèi)漲超2%，一度漲至9300元/噸。
“上周以來，美國生物燃料摻混計劃的目標(biāo)量大幅增加利多油脂板塊?！眹谪浻椭土戏治鰩焺⒔瘊槺硎?，美國環(huán)保署（EPA）正在考慮大幅提高生物柴油的摻混義務(wù)，可能會將生物柴油義務(wù)摻混量從33.5億加侖提高到55億至57.5億加侖。
西南期貨油脂油料分析師黃婷告訴期貨日報記者，EIA發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2024年在美國生物質(zhì)柴油投料中，豆油占比約35%，動物脂肪占比約21%，廢油占比約19%，菜籽油占比約13%，玉米油占比約11%，其他油脂占比約1%。若政策能兌現(xiàn)，生物質(zhì)柴油摻混量可能提高21.5億~24億加侖，利多油脂板塊特別是豆油價格。
“事實(shí)上，在過去幾個月當(dāng)中，由于國際豆棕價差過大，印度植物油進(jìn)口大部分轉(zhuǎn)向美豆油，棕櫚油進(jìn)口下滑嚴(yán)重。在美國生物柴油政策轉(zhuǎn)向后，美豆油價格攀升，印度植物油進(jìn)口很可能再度轉(zhuǎn)回棕櫚油，因此，棕櫚油產(chǎn)地報價在前期短暫下跌后，近期再度堅挺?！眹?lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部分析師姜穎說。
不過，黃婷提示，目前美國政府關(guān)于生物柴油補(bǔ)貼的具體事項(xiàng)仍未確定，最終政策落地情況可能有變數(shù)。
從棕櫚油基本面來看，二季度產(chǎn)地以供強(qiáng)需弱格局預(yù)期為主。劉金鷺介紹，齋月之后產(chǎn)地供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑤齑胬鄯e的預(yù)期相對較強(qiáng)。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2025年3月1—25日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加5.10%。盡管產(chǎn)量增加，但馬來西亞棕櫚油的出口表現(xiàn)卻不盡如人意，高頻數(shù)據(jù)顯示3月出口環(huán)比下滑。與此同時，印尼此前宣稱于3月全面落地B40政策，而該政策至今尚未有效落地，此前利多預(yù)期逐步落空。
黃婷也認(rèn)為，盡管目前庫存偏緊，但是二季度棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，后期庫存可能改善。目前來看，棕櫚油相對于其他油脂比價仍偏高，不利于出口。因此，二季度棕櫚油產(chǎn)地庫存可能改善。
需求方面，2025年1月印尼棕櫚油生物柴油消費(fèi)環(huán)比下滑12.5%，同比下滑4.2%，可見生物柴油消費(fèi)疲軟。黃婷認(rèn)為，印尼3月全面實(shí)施B40政策，但是由于印尼棕櫚油基金今年補(bǔ)貼力度有限，未能享受補(bǔ)貼的生物柴油消費(fèi)是否達(dá)標(biāo)還有待驗(yàn)證。4月2日POGO價差約330美元/噸，而棕櫚制生物柴油生產(chǎn)成本通常在60~70美元/噸，這意味著棕櫚油制生物柴油摻混虧損在390~400美元/噸，虧損處于近8年同期高位水平，不利于生物柴油消費(fèi)。
國內(nèi)方面，劉金鷺表示，由于國際棕櫚油價格高位運(yùn)行，國內(nèi)買船情況不佳，進(jìn)口量維持在較低水平，與此同時國內(nèi)需求相對疲弱，棕櫚油整體維持低庫存運(yùn)行。國家糧油信息中心監(jiān)測顯示，上周國內(nèi)新增3船洗船，船期均為5月，未見新增買船。
“3月末棕櫚油庫存處于近7年同期次低水平，4月初棕櫚油近月合約貼水4月船期進(jìn)口棕櫚油700元/噸左右，在低庫存、高貼水背景下近月合約臨近交割，預(yù)計可能表現(xiàn)偏強(qiáng)?！秉S婷提示，后期考慮到棕櫚油將步入增產(chǎn)周期以及印尼棕櫚油生柴消費(fèi)的不確定性，預(yù)計棕櫚油偏強(qiáng)走勢較難長期維持，投資者或可考慮尋機(jī)拋空。
劉金鷺認(rèn)為，近期美國生物柴油政策變化給予市場新的變數(shù)，油脂板塊迎來短線多單進(jìn)場機(jī)會。不過，綜合二季度棕櫚油供需來看，市場仍存在較多不確定性。產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)周期，二季度供應(yīng)向松，而且此前印尼B40政策連續(xù)延遲消耗市場信心，產(chǎn)地諸多利空因素等待交易。國內(nèi)棕櫚油維持供需兩弱格局，對市場缺乏翻轉(zhuǎn)性影響，預(yù)計二季度棕櫚油先揚(yáng)后抑概率較大。
“由于產(chǎn)量開始回升，預(yù)計庫存拐點(diǎn)已經(jīng)到來，從理論上來說，產(chǎn)地存在賣貨壓力。從現(xiàn)貨角度看，國內(nèi)購銷緊平衡，棕櫚油2505合約盤面上漲也并未出現(xiàn)利潤修復(fù)，價格預(yù)計偏強(qiáng)?！苯f表示，2505合約交易難度加大，不建議進(jìn)行方向性交易。2509合約相對偏弱，長期來看，只要印尼生柴政策不停止，棕櫚油供需就會維持偏緊格局，適合低位布局多單。
