證券時報網(wǎng)
鐘恬
2025-04-01 22:22
3月28日，證監(jiān)會對6家券商投行業(yè)務開出9張罰單，其中4家券商的8名直接責任人員及負有管理責任的人員同時被罰，處罰舉措包括采取責令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等行政監(jiān)管措施。
從處罰原因來看，這些券商存在的問題包括質(zhì)控制度執(zhí)行不到位、內(nèi)控流程不規(guī)范、盡職調(diào)查不到位、收費不規(guī)范等，覆蓋投行業(yè)務全流程。
近年來，監(jiān)管部門對券商投行內(nèi)部控制及廉潔從業(yè)情況常態(tài)化開展現(xiàn)場檢查，壓嚴壓實中介機構“看門人”責任。接受采訪的專家認為，從嚴查處投行不規(guī)范執(zhí)業(yè)行為，有助于推動券商完善內(nèi)控體系，提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，優(yōu)化投行生態(tài)，從源頭提高上市公司質(zhì)量，促進資本市場長期健康發(fā)展。
穿透式問責
全鏈條處罰
從罰單來看，證監(jiān)會此次對6家券商的處罰并非因為單個項目，而是對券商投行業(yè)務的全鏈條、全流程的檢查，發(fā)現(xiàn)的問題覆蓋質(zhì)控、內(nèi)核、執(zhí)行等環(huán)節(jié)。
如華林證券股份有限公司（以下簡稱“華林證券”）存在個別項目盡職調(diào)查不充分；質(zhì)控、內(nèi)核核查把關不嚴；立項程序不規(guī)范等問題。浙商證券股份有限公司（以下簡稱“浙商證券”）存在質(zhì)控現(xiàn)場核查不到位；內(nèi)控流程不規(guī)范、內(nèi)控意見跟蹤落實不到位；保薦工作報告未完整披露質(zhì)控內(nèi)核關注的問題。長江證券承銷保薦有限責任公司（以下簡稱“長江證券承銷保薦”）存在質(zhì)控現(xiàn)場核查制度執(zhí)行不到位；質(zhì)控內(nèi)核意見跟蹤落實不到位；部分項目收費不規(guī)范等問題。
華商律師事務所執(zhí)行合伙人齊夢林對《證券日報》記者表示，從被罰原因來看，監(jiān)管部門對券商投行業(yè)務的監(jiān)管持續(xù)趨嚴，對投行執(zhí)業(yè)過程的深層次問題進行深度監(jiān)管，遍及投行執(zhí)業(yè)的關鍵領域，通過穿透式問責和全鏈條處罰，倒逼投行履行好“看門人”職責。
“此次對券商投行業(yè)務的集中處罰是注冊制改革深化的必然結果，核心在于壓實中介機構‘看門人’責任?！敝猩酱髮W嶺南學院教授韓乾在接受《證券日報》記者采訪時表示，處罰暴露的質(zhì)控失效、盡調(diào)不足等問題，凸顯部分券商仍停留在“通道思維”，未建立與注冊制匹配的風控體系。監(jiān)管通過精準打擊，倒逼券商將合規(guī)風控納入核心競爭力建設，推動行業(yè)從“規(guī)模競爭”轉向“質(zhì)量競爭”。
覆蓋大中小券商
機構與個人“雙罰”
從處罰類型來看，德邦證券股份有限公司被證監(jiān)會采取出具警示函的行政監(jiān)管措施；華林證券及相關人員被證監(jiān)會采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施；長江證券承銷保薦、浙商證券、五礦證券有限公司、方正證券承銷保薦有限責任公司被證監(jiān)會采取責令改正的行政監(jiān)管措施。
中央財經(jīng)大學資本市場監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉在接受《證券日報》記者采訪時表示，此次集中處罰體現(xiàn)了監(jiān)管部門對券商投行業(yè)務亂象“零容忍”的態(tài)度，傳遞出三大信號。一是強化過程監(jiān)管。處罰直指投行內(nèi)控的核心環(huán)節(jié)（質(zhì)控、內(nèi)核、立項），顯示監(jiān)管從“結果導向”轉向“過程穿透”，要求全鏈條合規(guī)；二是整頓市場生態(tài)，通過大規(guī)模處罰重塑行業(yè)敬畏規(guī)則的文化，壓實投行“看門人”職責；三是警示與糾偏并重。罰單覆蓋大中小各級券商，既防止“大而不倒”的僥幸心理，也避免“法不責眾”的行業(yè)慣性，體現(xiàn)了監(jiān)管的公平性和常態(tài)化。
除了機構，證監(jiān)會還對部分券商投行分管高管、質(zhì)控負責人、項目負責人等“關鍵少數(shù)”進行處罰。如證監(jiān)會決定對華林證券、時任分管投行業(yè)務高管朱某瑾、時任投資銀行部總經(jīng)理葛某明采取監(jiān)管談話的行政監(jiān)管措施。另外3家券商6名責任人員被證監(jiān)會采取出具警示函的行政監(jiān)督管理措施。
齊夢林表示，機構與個人“雙罰”是監(jiān)管層落實“零容忍”政策的體現(xiàn)，通過穿透式問責推動券商從“形式合規(guī)”轉向“實質(zhì)合規(guī)”，強化“關鍵少數(shù)”的履職意識。這一趨勢將加速行業(yè)分化，促使券商投行在治理結構、內(nèi)控機制等方面系統(tǒng)性升級。
韓乾表示，“雙罰制”打破了“機構擔責、個人免責”的舊模式，迫使業(yè)務部門與質(zhì)控內(nèi)核形成有效制衡。這種機制不僅提升違規(guī)成本，更推動投行內(nèi)部建立“合規(guī)一票否決”的考核體系，促使從業(yè)人員從“追求項目數(shù)量”轉向“把控項目質(zhì)量”，真正實現(xiàn)注冊制下中介機構“看門人”責任的落地。
嚴監(jiān)管持續(xù)
推動行業(yè)生態(tài)重塑
全面合規(guī)、有效運行的投行內(nèi)控機制是投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的基礎。注冊制改革以來，證監(jiān)會已開展多輪投行內(nèi)控現(xiàn)場檢查。去年10月份，證監(jiān)會通報證券公司投行業(yè)務內(nèi)部控制及廉潔從業(yè)專項檢查情況時曾表示，將督促所有行業(yè)機構以案為鑒、以案促改，持續(xù)強化投行業(yè)務監(jiān)管，及時評估監(jiān)管效果并持續(xù)改進監(jiān)管工作，推動保薦機構進一步提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，堅守廉潔從業(yè)底線，更好發(fā)揮證券公司服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略的功能作用。
與此同時，規(guī)范中介機構執(zhí)業(yè)的制度基礎不斷完善。去年3月份，證監(jiān)會發(fā)布的《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》提出，嚴格落實“申報即擔責”要求，建立健全執(zhí)業(yè)負面清單和誠信檔案管理制度，進一步壓實投行“看門人”責任。督促證券公司健全投行內(nèi)控體系，提升價值發(fā)現(xiàn)能力，加強項目甄別、估值定價、保薦承銷能力建設。今年1月份，《國務院關于規(guī)范中介機構為公司公開發(fā)行股票提供服務的規(guī)定》發(fā)布，明確中介機構執(zhí)業(yè)規(guī)范、收費原則，以及監(jiān)管措施。
李曉認為，未來監(jiān)管部門對投行業(yè)務的監(jiān)管將呈現(xiàn)三大趨勢。首先，穿透式核查常態(tài)化。通過“電子底稿系統(tǒng)”追蹤盡調(diào)痕跡，運用大數(shù)據(jù)分析立項合理性，現(xiàn)場檢查將更注重“穿行測試”驗證內(nèi)控有效性；其次，責任綁定機制強化。建立“項目人員、內(nèi)控部門、公司高管”三級責任清單，要求內(nèi)核意見留痕可溯，質(zhì)控否決權實質(zhì)性落地；最后，違規(guī)成本立體化。除行政處罰或行政監(jiān)管措施外，可能聯(lián)動誠信檔案記錄、分類評級扣分、業(yè)務資格暫停等組合措施，對執(zhí)業(yè)質(zhì)量差的券商形成業(yè)務收縮壓力。
嚴監(jiān)管也將促使行業(yè)生態(tài)重塑。齊夢林認為，未來，合規(guī)能力將成為投行核心競爭力的關鍵要素，行業(yè)需從文化、制度、技術多維度適應監(jiān)管，而監(jiān)管高壓也將重塑行業(yè)生態(tài)；券商行業(yè)整合將加速，集中度將會持續(xù)提升，倒逼行業(yè)提質(zhì)，加速優(yōu)勝劣汰。?
韓乾表示，深化注冊制改革將推動投行執(zhí)業(yè)模式發(fā)生根本性變革。首先，風控前置化，券商需建立覆蓋立項、盡調(diào)、內(nèi)核的全流程風控體系；其次，能力專業(yè)化。行業(yè)分化加劇，頭部券商依托資源和技術優(yōu)勢深耕硬科技IPO、跨境并購等復雜領域，中小券商則聚焦區(qū)域特色或細分市場，如北交所專精特新企業(yè)服務；再次，競爭市場化。券商亟須提升定價能力，例如通過研究驅(qū)動的估值模型替代傳統(tǒng)“通道式”服務；最后，責任顯性化?！氨Ｋ]+跟投”機制讓券商與投資者利益綁定，業(yè)務收入將更多依賴項目長期價值而非短期發(fā)行規(guī)模，推動行業(yè)從“一次性服務”轉向“持續(xù)性價值創(chuàng)造”。最終，行業(yè)將形成“風險自擔、能力致勝”的格局。
