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投資小紅書-第232期

過(guò)去四年，A股持續(xù)震蕩，部分個(gè)股出現(xiàn)了較大回撤。但從另一個(gè)角度來(lái)看，過(guò)去四年卻是一場(chǎng)低估值、高現(xiàn)金流和高分紅個(gè)股的牛市。比如，迄今為止，國(guó)企紅利成份股在過(guò)去四年的時(shí)間中，三成個(gè)股上漲超過(guò)1倍，九成個(gè)股已經(jīng)創(chuàng)出了2021年2月份以來(lái)的新高。

人們心中的成見是一座大山。投資者喜歡牛市而厭惡熊市，當(dāng)熊市初露猙獰的面容，投資者往往望風(fēng)而逃。但在一場(chǎng)熊市中，投資者更有可能因?yàn)橹貍}(cāng)了低估值、高質(zhì)量的個(gè)股而收獲豐厚。

投資者應(yīng)該把時(shí)間都花在了解自己的企業(yè)上，只要有合理估值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，就不應(yīng)該莫名地恐懼而推遲購(gòu)買。與此同時(shí)，投資者應(yīng)保持對(duì)政治與經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)置之不理的態(tài)度，因?yàn)閷?duì)于很多投資者和企業(yè)家而言，是非常昂貴的游戲。試想，如果投資者因?yàn)閷?duì)熊市的恐懼而賣出或者推遲購(gòu)買自己本能把握的個(gè)股，代價(jià)多大？等到布谷鳥叫時(shí)，春天已經(jīng)過(guò)去了。

三成國(guó)企紅利成份股翻倍

過(guò)去四年，A股是一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的行情，估值偏高的高知名度白馬股以時(shí)間來(lái)消化估值，但部分知名度雖然不高，卻擁有低估值、充沛現(xiàn)金流、強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債表等優(yōu)點(diǎn)的公司被市場(chǎng)充分挖掘，走出了大牛市行情。

以國(guó)企紅利成份股為例，三成個(gè)股走出了翻倍行情，除了能源股以外，港口、高速、出版、建筑裝飾等行業(yè)均有個(gè)股在過(guò)去4年中漲幅超過(guò)1倍。

在港口股中，唐山港過(guò)去4年漲幅145%。在2022年股價(jià)低迷時(shí)期，唐山港的股息率曾經(jīng)超10%而資產(chǎn)負(fù)債率低于10%，迄今為止，唐山港的股息仍有4.77%。唐山港3月1日發(fā)布公告，持股5%以上的股東河北建設(shè)交通投資有限責(zé)任公司擬增持不低于2.5億元且不超過(guò)5億元的公司股份。

在高速公路行業(yè)中，皖通高速、粵高速A、山東高速過(guò)去4年均漲幅超過(guò)1倍。高速公路是擁有穩(wěn)定利基、現(xiàn)金流良好、業(yè)績(jī)平穩(wěn)上升和高分紅個(gè)股集中的地方。皖通高速、粵高速每股收益在2020年至2023年期間上升了80%，山東高速每股收益上升了40%。經(jīng)過(guò)一波漲幅后，這些個(gè)股的股息率仍在4%左右。

在出版行業(yè)中，鳳凰傳媒、長(zhǎng)江傳媒、山東出版等個(gè)股4年漲幅在1倍以上。鳳凰傳媒在2020年至2023年期間每股收益上升了84%，目前股息率為4.71%；山東出版每股收益上升了70%，目前股息率為5.77%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，在100只國(guó)企紅利成份股中，91只個(gè)股的股價(jià)已經(jīng)超越了2021年2月水平，這些個(gè)股的股息率至今仍在3%以上。

“自下而上”研究個(gè)股

擇時(shí)是一場(chǎng)昂貴的游戲，投資者往往會(huì)因此錯(cuò)失牛股，或者低賣高買。

投資者總想擇時(shí)，但格雷厄姆提醒：我們經(jīng)常會(huì)看到，投入更多的精力、進(jìn)行大量研究同時(shí)具備很好天賦的人，在股市不僅沒(méi)有賺到錢，反而虧損了。如果用力的方向是錯(cuò)誤的，這種力量就好比是一種障礙。

格雷厄姆認(rèn)為，普通公眾根據(jù)某個(gè)信號(hào)趕緊出售股票以獲取收益時(shí)，誰(shuí)會(huì)去購(gòu)買？如果作為投資者的你，想要通過(guò)追隨一些市場(chǎng)預(yù)測(cè)系統(tǒng)或者領(lǐng)導(dǎo)者而在幾年內(nèi)發(fā)財(cái)，那么你就必須像無(wú)數(shù)其他人那樣去做，而且能夠比市場(chǎng)上眾多競(jìng)爭(zhēng)者做得更好。我們既無(wú)法根據(jù)邏輯，也無(wú)法根據(jù)實(shí)際經(jīng)歷來(lái)認(rèn)為，任何一個(gè)普通的或一般的投資者，能夠比公眾（他本身就是其中的一員）更成功地預(yù)測(cè)市場(chǎng)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在投資生涯的后半段從“自上而下”轉(zhuǎn)向“自下而上”的投資風(fēng)格?！皠P恩斯主義”是現(xiàn)代政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的理論依據(jù)之一，經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯本人也是一位成功的對(duì)沖基金經(jīng)理，在他管理的18年間，切斯特基金取得了平均年回報(bào)率13.2%的成績(jī)，而同期英國(guó)股市持續(xù)低迷，年平均回報(bào)率為負(fù)的0.5%。

“我們未能證明，有人利用經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)，大規(guī)模系統(tǒng)性地買進(jìn)賣出股票。經(jīng)驗(yàn)證明，很清楚，大規(guī)模的買進(jìn)賣出是不可行的，也是不可取的。試圖這么做的人，不是賣得太遲，就是買得太遲，或者二者均沾。這導(dǎo)致交易成本的大規(guī)模上升，并引發(fā)情緒波動(dòng)?！眲P恩斯說(shuō)。

凱恩斯說(shuō)，如果我們逃離了股市，一般不會(huì)立刻回頭，等到回去的時(shí)候總是已經(jīng)太晚了。如果復(fù)蘇真的到來(lái)，我們肯定會(huì)被甩在后面，而如果復(fù)蘇永遠(yuǎn)不來(lái)，那就怎么做也沒(méi)有用。“從機(jī)構(gòu)信譽(yù)的角度看，最糟的事情就是錯(cuò)過(guò)了復(fù)蘇。”凱恩斯說(shuō)。

凱恩斯還說(shuō)，“隨著時(shí)間的推移，我越來(lái)越確信正確的投資方法應(yīng)當(dāng)是將大量資金投入到你了解的，完全信任其管理模式的公司。選擇過(guò)多知之甚少也沒(méi)有特別理由值得信任的公司，以此控制風(fēng)險(xiǎn)的做法是錯(cuò)的?！?/p>

投資者應(yīng)該將時(shí)間花在了解具體公司上，而不是宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)或者股市牛熊預(yù)測(cè)上。我們買賣股票的依據(jù)，并不是看其他人認(rèn)為的股票市場(chǎng)走向會(huì)怎么樣，而是看這家公司未來(lái)會(huì)怎么樣，股票市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程很大程度上決定我們什么時(shí)候正確，而我們對(duì)一家公司的分析準(zhǔn)確程度則決定了我們是否正確。換句話說(shuō)，我們更應(yīng)該關(guān)注將會(huì)發(fā)生什么，而不是什么時(shí)候發(fā)生。

校對(duì)：劉星瑩