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截至3月27日晚間，A股五大上市險(xiǎn)企中國平安、中國人保、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)2024年報(bào)均已披露完畢。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，五大上市險(xiǎn)企共取得歸母凈利潤3476億元，較上年同期增長77.7%。多家上市險(xiǎn)企分析認(rèn)為，其背后投資收益的貢獻(xiàn)功不可沒，尤其是權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)較上年同期有顯著改善，為投資收益提供了支撐。

從投資收益對利潤支撐的持續(xù)性來看，上市險(xiǎn)企普遍對2025年權(quán)益市場保持相對樂觀，表示將增加權(quán)益資產(chǎn)配置，積極推動(dòng)長期股票投資試點(diǎn)落地。不過，2024年五家上市險(xiǎn)企凈投資收益率同比均下滑。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來需通過增配長債以及探索境外資產(chǎn)配置等途徑保持凈投資收益率的韌性。

分紅金額持續(xù)增長

數(shù)據(jù)顯示，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)2024年歸母凈利潤分別為1266.07億元、1069.35億元、449.60億元、428.69億元、262.29億元，較上年同期分別增長47.8%、108.9%、64.9%、88.2%、201.1%。

在取得如此亮眼利潤的情況下，市場對上市險(xiǎn)企如何分紅的關(guān)注度有所提升。五家上市險(xiǎn)企披露的2024年度分紅情況顯示，分紅金額同比均上漲。其中，中國平安擬派發(fā)2024年全年股息為每股現(xiàn)金2.55元，基于歸母營運(yùn)利潤計(jì)算的現(xiàn)金分紅比例為37.9%，分紅總額連續(xù)13年增長。新華保險(xiǎn)2024年年度利潤分配方案公告顯示，新華保險(xiǎn)2024年合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金股利78.93億元，總額同比增長近200%。

根據(jù)各家上市險(xiǎn)企利潤分配方案，部分險(xiǎn)企分紅率有所降低或分紅比例低于30%。多家上市險(xiǎn)企表示，需要判斷派息后償付能力的情況，盡量使償付能力保持在合理水平。同時(shí)，利潤分配政策需要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，也會(huì)考慮壽險(xiǎn)的長期性特征，對利潤的波動(dòng)性及原因進(jìn)行分析，并對派息水平做一定平滑處理。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市險(xiǎn)企利潤高增的一個(gè)重要原因是在一系列重要政策陸續(xù)出臺(tái)的背景下，資本市場回暖，推升了投資收益。

從年報(bào)披露的投資收益數(shù)據(jù)來看，五大上市險(xiǎn)企披露的總投資收益率、綜合投資收益率均較2023年實(shí)現(xiàn)明顯增長。

新華保險(xiǎn)年報(bào)顯示，公司通過配置長久期利率債，有效承接大規(guī)模資金配置，并適度拉長資產(chǎn)端久期，收窄資產(chǎn)負(fù)債久期缺口。在權(quán)益投資方面，向高股息OCI類等持有型權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)行策略遷移。截至2024年底，公司高股息OCI類權(quán)益工具投資由年初的53.70億元增加至306.40億元，增長470.6%。

中國太保在年報(bào)中稱，公司持續(xù)加強(qiáng)長期利率債的配置，并適當(dāng)增加權(quán)益類資產(chǎn)以及未上市股權(quán)等另類投資的配置。公司投資持倉主要集中在金融、交通運(yùn)輸、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

對權(quán)益市場相對樂觀

投資收益對利潤的支撐能否延續(xù)？總體來看，上市險(xiǎn)企普遍對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長長期看好，對2025年權(quán)益市場保持相對樂觀，認(rèn)為存在結(jié)構(gòu)性行情。

中國太保副總裁、首席投資官、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人蘇罡預(yù)計(jì)，2025年股票市場總體上將表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情。長期來看，隨著資本邊際回報(bào)率變化，以及整個(gè)社會(huì)儲(chǔ)蓄投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計(jì)利率中樞會(huì)穩(wěn)步持續(xù)下行。

中國人壽副總裁、董事會(huì)秘書劉暉表示，中國人壽長期看好中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長潛力。近期A股市場運(yùn)行中樞有所上行，受益于政策支持和流動(dòng)性充裕，估值仍有修復(fù)空間。對于2025年的權(quán)益市場保持相對樂觀。

不過也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年保險(xiǎn)投資端可能“先易后難”，上市險(xiǎn)企凈投資收益率絕對水平已開始分化，未來分化或進(jìn)一步加劇。中金公司研報(bào)認(rèn)為，在新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則和新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)反映得更加充分，資產(chǎn)負(fù)債會(huì)計(jì)匹配程度不同導(dǎo)致各家凈資產(chǎn)趨勢也出現(xiàn)分化。

記者注意到，2024年五大上市險(xiǎn)企凈投資收益率與上年同期相比均有不同程度下降，下降幅度為0.2至0.6個(gè)百分點(diǎn)不等。

對此，中金公司研報(bào)認(rèn)為，未來應(yīng)通過發(fā)行更低成本新業(yè)務(wù)攤薄整體負(fù)債成本、增配長債以及探索境外資產(chǎn)配置等途徑，保持凈投資收益率韌性，化解長期利率風(fēng)險(xiǎn)。

加大新經(jīng)濟(jì)投資力度

展望2025年投資端，多家上市險(xiǎn)企在業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示，將增加權(quán)益資產(chǎn)配置，積極響應(yīng)國家政策，推動(dòng)長期股票投資試點(diǎn)落地。

蘇罡表示，中國太保將持續(xù)落實(shí)啞鈴型的資產(chǎn)配置策略，增加權(quán)益資產(chǎn)配置，以及未上市股權(quán)等另類投資配置，以提高長期投資的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。太保資產(chǎn)總經(jīng)理余榮權(quán)進(jìn)一步介紹，2025年除了堅(jiān)持傳統(tǒng)的股息價(jià)值策略，太保會(huì)增配成長性方向標(biāo)的，特別是在人工智能、機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域。

“預(yù)計(jì)權(quán)益資產(chǎn)投資比例將適度提升。”劉暉介紹，中國人壽將堅(jiān)持均衡穩(wěn)健的權(quán)益結(jié)構(gòu)和分散多元的投資策略。在具體方向上，會(huì)把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，加大對新經(jīng)濟(jì)、新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的投資力度，同時(shí)繼續(xù)穩(wěn)健配置高股息、低波紅利等資產(chǎn)。

中國人保在年報(bào)中表示，人保資產(chǎn)將加大ABS、CMBS、REITs等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的創(chuàng)新型產(chǎn)品的開發(fā)和投資力度。

近期，監(jiān)管部門多次出臺(tái)相關(guān)政策促進(jìn)險(xiǎn)資入市。中國平安副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官（擬任）付欣表示，中國平安會(huì)積極響應(yīng)國家政策，公司內(nèi)部正在積極推動(dòng)長期股票投資試點(diǎn)落地。作為保險(xiǎn)資金，中國平安堅(jiān)持價(jià)值投資、穿越周期穩(wěn)健的配置策略，始終關(guān)注安全性、流動(dòng)性和收益的平衡，會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持這樣的配置策略，積極響應(yīng)險(xiǎn)資入市政策。

劉暉表示，中國人壽積極創(chuàng)新長期股權(quán)投資模式，2024年率先在行業(yè)內(nèi)發(fā)起設(shè)立鴻鵠基金，成功落地500億元。該基金在市場低迷時(shí)堅(jiān)定入市，投向了關(guān)系國計(jì)民生的重點(diǎn)領(lǐng)域，取得了很好的投資業(yè)績，為保險(xiǎn)資金長期投資、價(jià)值投資積累了經(jīng)驗(yàn)。目前鴻鵠二期基金再次獲批200億元，中國人壽將繼續(xù)堅(jiān)持長錢長投的原則，深入探索耐心資本投資規(guī)律，以實(shí)際行動(dòng)來支持資本市場發(fā)展。