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潘悅 制圖

在監(jiān)管態(tài)度明確以后，近一段時間以來，業(yè)內(nèi)關(guān)于恢復(fù)科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)期不斷增強(qiáng)。業(yè)內(nèi)人士指出，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，有利于推動科技創(chuàng)新、支持科技企業(yè)發(fā)展，同時應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善評估體系和監(jiān)管機(jī)制，讓真正的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場。

穩(wěn)妥恢復(fù)第五套標(biāo)準(zhǔn)適用

證監(jiān)會黨委日前表示，在支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展上持續(xù)加力。增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上答記者問時也表示，用好“綠色通道”、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實(shí)施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等更具包容性的發(fā)行上市制度，更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)行上市。

據(jù)悉，科創(chuàng)板在設(shè)立之初就設(shè)置了多元包容的上市條件，其中包括“市值+研發(fā)”的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)上交所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)不對企業(yè)營收和凈利潤規(guī)模做出要求，而是以“市值+研發(fā)”為主，即“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件?！?/p>

從第五套標(biāo)準(zhǔn)的采用情況來看， Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，科創(chuàng)板上市企業(yè)達(dá)到了585家，總市值7.19萬億元。其中共有20家采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市。從這些企業(yè)的類型來看，高度集中在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。最近一例采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)是在2023年6月登陸科創(chuàng)板的重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司。

數(shù)據(jù)顯示，自推出以來，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)拉動醫(yī)藥投融資，成為國內(nèi)生物醫(yī)藥融資和投資機(jī)構(gòu)退出的重要通道，助力研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，成效顯著。銀河證券研究顯示，在資本市場的助力下，企業(yè)研發(fā)管線數(shù)量大幅提升，20家第五套標(biāo)準(zhǔn)上市公司累計(jì)獲批9款Ⅰ類新藥，共推動45項(xiàng)研發(fā)管線進(jìn)入上市申請或注冊臨床階段；已達(dá)成超過10項(xiàng)對外授權(quán)合作交易，總交易金額近62億美元。

與此同時，由于并無收入和盈利要求，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)在適用中也出現(xiàn)了一些問題，主要體現(xiàn)在部分上市企業(yè)盈利以及二級市場表現(xiàn)并不理想。以君實(shí)生物為例，該公司2020年7月15日登陸科創(chuàng)板，采用的是第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行價(jià)格為55.50元。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則顯示，2020年-2024年，該公司營業(yè)收入從15.95億元上升至19.48億元，歸屬于母公司股東的凈利潤則分別虧損了16.69億元、7.21億元、23.88億元、22.83億元和12.82億元（其中2024年?duì)I收和利潤數(shù)據(jù)來自最新業(yè)績快報(bào)）。從二級市場表現(xiàn)來看，截至3月18日收盤，該公司股價(jià)為30.09元/股，仍然顯著低于發(fā)行價(jià)格，較上市首日創(chuàng)下的最高點(diǎn)220.40元/股更是已跌去了86%，總市值則為261億元。

業(yè)內(nèi)呼吁優(yōu)化相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用意義重大。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅對記者表示，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，對推動資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新具有里程碑意義。一方面，第五套標(biāo)準(zhǔn)通過 “市值+研發(fā)進(jìn)展”的差異化上市條件，突破傳統(tǒng)盈利指標(biāo)束縛，為處于研發(fā)攻堅(jiān)期的硬科技企業(yè)特別是創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)提供直接融資渠道。另一方面，恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)有望進(jìn)一步鞏固科創(chuàng)板“硬科技試驗(yàn)田”定位，推動科技-產(chǎn)業(yè)-金融良性循環(huán)，助力我國搶占全球科技競爭制高點(diǎn)。

他認(rèn)為，進(jìn)一步優(yōu)化第五套標(biāo)準(zhǔn)需從三方面發(fā)力：一是應(yīng)建立“科創(chuàng)屬性”動態(tài)評估體系，如引入行業(yè)專家委員會對技術(shù)原創(chuàng)性、市場應(yīng)用前景等進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，避免“偽科創(chuàng)”企業(yè)套利；二是完善持續(xù)監(jiān)管機(jī)制，將控股股東減持與研發(fā)投入強(qiáng)度、商業(yè)化進(jìn)度等指標(biāo)掛鉤，防止資本無序退出；三是構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，探索差異化信息披露規(guī)則，要求企業(yè)定期披露研發(fā)管線進(jìn)展、臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)等關(guān)鍵信息。

實(shí)際上，2024年4月，證監(jiān)會就公布了修改后的《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》，適度提高了對科創(chuàng)板擬上市企業(yè)的研發(fā)投入、發(fā)明專利數(shù)量及營業(yè)收入復(fù)合增長率要求，引導(dǎo)科創(chuàng)企業(yè)更加重視科研投入和科研成果產(chǎn)業(yè)化，促進(jìn)申報(bào)企業(yè)質(zhì)量進(jìn)一步提升。6月推出的“科創(chuàng)板八條”進(jìn)一步提出，要依法依規(guī)支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對記者表示，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，對于推動科技創(chuàng)新、支持科技企業(yè)發(fā)展具有重要意義。他表示，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，讓更多的具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)登陸資本市場。

資深投行人士王冀躍則對記者表示，此前采用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的科創(chuàng)板企業(yè)，主要都是醫(yī)藥研發(fā)型企業(yè)，存在著相當(dāng)大的不確定性，存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，在這些企業(yè)藥品還沒被市場認(rèn)可的時候，不宜讓普通投資者介入。在他看來，指標(biāo)只是諸多條件之一而已，更重要的是要論證相關(guān)企業(yè)符合科創(chuàng)屬性，未來具有成長性。因此，達(dá)到了相關(guān)指標(biāo)可以上市≠達(dá)到了相關(guān)指標(biāo)就會上市。王冀躍指出，現(xiàn)在監(jiān)管部門提出穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，核心點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是落在支持優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)公司上，優(yōu)質(zhì)、科創(chuàng)，這兩條才是關(guān)鍵，而不是尚未盈利。