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美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，也許只差這個(gè)指標(biāo)。

周一美股出現(xiàn)恐慌拋售。關(guān)于特朗普關(guān)稅不確定性將引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂正令投資者逃離，華爾街對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)議程的態(tài)度正在悄然轉(zhuǎn)變，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨持續(xù)壓力，高盛和摩根士丹利下調(diào)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

近期發(fā)布的多項(xiàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也正在發(fā)出危險(xiǎn)信號(hào)，標(biāo)普全球調(diào)查顯示，隨著企業(yè)和消費(fèi)者對(duì)特朗普政府的政策越來(lái)越感到不安，衡量美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)度的綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌至17個(gè)月低點(diǎn)。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)模型顯示，一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)或下滑超2%，創(chuàng)下近五年來(lái)最差表現(xiàn)。

不過(guò)，資管機(jī)構(gòu)BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示：“現(xiàn)在能說(shuō)美國(guó)將進(jìn)入衰退嗎，顯然還不夠。從消費(fèi)支出水平和勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況看，只能說(shuō)明經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張將會(huì)放緩，不具備斷崖式衰退的特定條件。”

與去年8月類似，就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)或?qū)⒊蔀槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的風(fēng)向標(biāo)。

美股恐慌跳水

上周日特朗普在一個(gè)采訪中拒絕預(yù)測(cè)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)衰退。“我討厭預(yù)測(cè)這樣的事情。經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一段過(guò)渡期，這需要一點(diǎn)時(shí)間?！彼f(shuō)。

特朗普仍誓言從4月2日開始對(duì)美國(guó)貿(mào)易伙伴征收對(duì)等關(guān)稅，并駁斥了商界對(duì)其關(guān)稅的影響以及不可預(yù)測(cè)的實(shí)施方式的擔(dān)憂。

在經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂升級(jí)的同時(shí)，貨幣政策環(huán)境也并不“友好”。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾7日在出席美國(guó)貨幣政策論壇發(fā)表演講時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于良好狀態(tài)，暗示將保持利率穩(wěn)定，“我們不需要著急，我們完全有能力等待更大的清晰度。”

受此影響，本周首個(gè)交易日美股盤前便大幅走弱，開盤后震蕩走低，道指日內(nèi)最大跌幅近1200點(diǎn)，銀行板塊重挫，科技股拋售潮下納指進(jìn)一步陷入回調(diào)區(qū)間，標(biāo)普500指數(shù)較2月高點(diǎn)回落近10%。目前，三大股指均完全回吐了特朗普去年大選勝利后的全部漲幅。

券商Baird投資策略師梅菲爾德（Ross Mayfeild）表示：“特朗普政府似乎更接受這樣一種觀點(diǎn)，即他們可以接受市場(chǎng)下跌，甚至可能接受經(jīng)濟(jì)衰退，以實(shí)現(xiàn)更廣泛的目標(biāo)。我認(rèn)為這給華爾街敲響了警鐘。”

不過(guò)，雖然估值隨著最近的拋售而放緩，但市場(chǎng)總體上仍遠(yuǎn)高于歷史平均水平。根據(jù)LSEG Datastream的數(shù)據(jù)，上周標(biāo)普500周四未來(lái)12個(gè)月預(yù)期市盈率為21倍，而其長(zhǎng)期平均遠(yuǎn)期市盈率為15.8倍。德意志銀行表示，投資者的股票頭寸最近幾周有所下降。如特朗普政策立場(chǎng)不變，會(huì)將標(biāo)普500指數(shù)拉低至5300點(diǎn)，比目前水平再下跌5%。

關(guān)注這個(gè)指標(biāo)

去年8月，美國(guó)非農(nóng)報(bào)告引發(fā)了一場(chǎng)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，如今衰退擔(dān)憂再次出現(xiàn)，就業(yè)可能成為最后一塊“多米諾骨牌”。華爾街已經(jīng)開始將現(xiàn)階段美國(guó)經(jīng)濟(jì)與25年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期進(jìn)行類比。

20世紀(jì)90年代末是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的平穩(wěn)時(shí)期。強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)、近乎充分的就業(yè)、科技迅猛發(fā)展和需求爆發(fā)支撐了蓬勃發(fā)展的勞動(dòng)力市場(chǎng)。勞工研究機(jī)構(gòu)Employ America高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家（Preston May）表示：“現(xiàn)在類似于20世紀(jì)90年代的情況。美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率目前徘徊在4%以上，這與1999年的利率沒(méi)有太大不同。”

上世紀(jì)末，互聯(lián)網(wǎng)興起和高速發(fā)展帶來(lái)了美股一輪波瀾壯闊的牛市，然而瘋狂的估值和宏觀經(jīng)濟(jì)的變化讓泡沫最終被戳破。

2022年以來(lái)，人工智能發(fā)展日新月異，推動(dòng)科技七巨頭的權(quán)重占到標(biāo)普500指數(shù)權(quán)重的30%，分析師認(rèn)為，這與互聯(lián)網(wǎng)熱潮時(shí)期類似。DeepSeek橫空出世引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)人工智能過(guò)度投資的擔(dān)憂。橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐（Ray Dalio）近日發(fā)出警告，在高利率風(fēng)險(xiǎn)下，人工智能相關(guān)股票的高定價(jià)可能會(huì)刺破泡沫，“換句話說(shuō)，有一項(xiàng)重大的新技術(shù)肯定會(huì)改變世界并取得成功。但有些人將其與投資的成功混為一談?！?/p>

同時(shí)，如今全球面臨著新一輪地緣政治動(dòng)蕩，俄烏沖突、中東局勢(shì)、貿(mào)易摩擦等都是潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。分析師稱，不禁讓人回想到美國(guó)在911襲擊事件后開始反恐戰(zhàn)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)衰退隨即而至。標(biāo)普全球認(rèn)為，幾十年來(lái)，一個(gè)由全球化和地緣經(jīng)濟(jì)秩序決定的世界很快變成了一個(gè)以地緣政治風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的世界。俄烏沖突等累積的沖擊持續(xù)存在，極大地重組了全球結(jié)構(gòu)和關(guān)系。

到目前為止，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)看起來(lái)很穩(wěn)定。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局表示，2月份新增15.1萬(wàn)個(gè)工作崗位，好于1月份的14.3萬(wàn)個(gè)。20世紀(jì)90年代末，工資增長(zhǎng)率為3%，而目前略高于4%。2月份的失業(yè)率從1月份的4%上升到4.1%，1999年時(shí)為4.1%。

不過(guò)，裂痕正在逐步積聚中。勞動(dòng)力參與率從1月份的62.6%降至62.4%的兩年低點(diǎn)。出于經(jīng)濟(jì)原因從事兼職工作的人數(shù)增加了46萬(wàn)，達(dá)到490萬(wàn)，為2023年6月以來(lái)的最高水平。馬斯克領(lǐng)銜的政府效率部（DOGE）正在推進(jìn)縮減政府規(guī)模和削減開支的努力，預(yù)計(jì)3月份的政府就業(yè)人數(shù)或銳減。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場(chǎng)對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期已經(jīng)升至三次。摩根士丹利和高盛近日下調(diào)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。摩根士丹利將其2025年第四季度的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從早些時(shí)候的1.9%下調(diào)至1.5%。它還將2026年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從1.3%下調(diào)至1.2%。高盛將今年美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從之前的2.2%下修至1.7%，并將12個(gè)月衰退概率從15%上調(diào)至20%。