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機(jī)構(gòu)指出，隨著3月中旬煤價(jià)領(lǐng)先需求觸底，非電煤需求（如化工領(lǐng)域）逐步恢復(fù)，疊加6月迎峰度夏旺季驅(qū)動(dòng)，價(jià)格有望回升。當(dāng)前板塊估值處于低位，且兩會(huì)后政策落地或催化紅利資產(chǎn)重獲關(guān)注，煤炭行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)釋放后重迎配置價(jià)值。在政策端后續(xù)有望加碼背景下焦煤板塊是核心。

核心邏輯

1.積極因素累積，4月起有望重回上升軌道，后續(xù)期待迎峰度夏旺季更旺。1）供給：國(guó)內(nèi)增量有限，疊加印尼出口新規(guī)（HBA抬升成本，新地板價(jià)出臺(tái)）抑制進(jìn)口，全年進(jìn)口量或同比下降。2）需求：復(fù)工數(shù)據(jù)觀察，總量降幅收窄，資金到位率轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)隨著兩會(huì)結(jié)束，2025年財(cái)政貨幣加碼，4月資金到位水平有望進(jìn)一步抬升，持續(xù)推動(dòng)下游基建、房建需求的恢復(fù)。同時(shí)，2024年5—6月是水電暴增的2個(gè)月，多地降雨創(chuàng)歷史新高，從而壓制了6月火電的釋放，判斷2025年水電沖擊將明顯弱于上年同期，而暖冬按照慣例對(duì)應(yīng)的是較為炎熱的夏季，需求有望至少恢復(fù)至正常水平。3）庫(kù)存：當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)庫(kù)存已經(jīng)不高，貿(mào)易商庫(kù)存已經(jīng)基本拋售完畢，電廠庫(kù)存快速去化后已經(jīng)低于2024年同期。

2.長(zhǎng)協(xié)支撐較強(qiáng)，煤價(jià)止跌企穩(wěn)。根據(jù)前兩周的周報(bào)，短期低卡煤現(xiàn)貨價(jià)格跌破長(zhǎng)協(xié)價(jià)格后，煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)發(fā)布倡議書(shū)，推動(dòng)煤炭產(chǎn)量控制，體現(xiàn)出協(xié)會(huì)對(duì)于保障長(zhǎng)協(xié)機(jī)制繼續(xù)運(yùn)行的態(tài)度。在價(jià)格慣性下行后，3月7日港口動(dòng)力煤價(jià)格迎來(lái)了今年2月以來(lái)的首次上漲，體現(xiàn)出長(zhǎng)協(xié)指導(dǎo)價(jià)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的有力支撐。雖然當(dāng)前港口庫(kù)存的壓力仍較大，但在長(zhǎng)協(xié)機(jī)制的運(yùn)行下，現(xiàn)貨煤價(jià)后續(xù)下跌空間較為有限。

3.煤炭股周期彈性投資邏輯：3月兩會(huì)召開(kāi)之后，無(wú)論動(dòng)力煤還是煉焦煤價(jià)格均處于低位，隨著供需基本面的持續(xù)改善，兩類(lèi)煤種有望企穩(wěn)反彈，其中動(dòng)力煤存在區(qū)間內(nèi)彈性而煉焦煤是完全彈性；當(dāng)前宏觀政策已表現(xiàn)力度很大，市場(chǎng)更期待政策落地后反映在需求上的真實(shí)效果，2025年兩會(huì)之后，政策方案落實(shí)以及開(kāi)春施工季的來(lái)臨，煤炭的需求和價(jià)格均有望體現(xiàn)出向上趨勢(shì)，煤炭股周期屬性將顯現(xiàn)。煤炭板塊有望迎來(lái)重新布局的起點(diǎn)：一是宏觀政策利多和資本市場(chǎng)支持力度。二是高分紅且多分紅已成趨勢(shì)。三是產(chǎn)業(yè)資本入局預(yù)示行情底部來(lái)臨。

利好個(gè)股：

開(kāi)源證券建議關(guān)注：主線(xiàn)一，紅利邏輯：【中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源（分紅潛力）】；主線(xiàn)二，周期邏輯：【平煤股份、淮北礦業(yè)】；主線(xiàn)三，破凈修復(fù)：【上海能源、永泰能源】；主線(xiàn)四，成長(zhǎng)邏輯：【廣匯能源、新集能源】。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《國(guó)君煤炭｜煤價(jià)見(jiàn)底，重迎配置價(jià)值——兩會(huì)政府工作報(bào)告點(diǎn)評(píng)》

《光大證券煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：長(zhǎng)協(xié)支撐較強(qiáng)，煤價(jià)止跌企穩(wěn)》

《【開(kāi)源證券能源-張緒成】煤炭周報(bào)：煤價(jià)反彈與財(cái)政發(fā)力，否極泰來(lái)重視煤炭配置價(jià)值》

校對(duì)：劉榕枝