中國基金報
李樹超 張玲
2025-02-23 16:28
《哪吒2》票房仍在狂飆，影視股投資熱度已開始降溫！
盤中巨震40cm后，光線傳媒股價開啟高位震蕩，2月17日—23日，影視股集體陷入調(diào)整，光線傳媒、橫店影視、博納影業(yè)、萬達(dá)電影、金逸影視等周內(nèi)跌幅均超10%。
2025年電影春節(jié)檔的火爆，帶來了影視板塊的一陣熱風(fēng)，不過也發(fā)生了明顯的行情分化。回顧以往，影視板塊并不是基金經(jīng)理偏愛的投資板塊，許多基金經(jīng)理認(rèn)為，影視公司的商業(yè)模式存在較強(qiáng)的不確定性，并不是投資的優(yōu)選。而《哪吒2》的成功，為投資影視行業(yè)帶來了哪些新的啟發(fā)？哪些結(jié)構(gòu)性機(jī)會值得長期關(guān)注？
光線傳媒高位回調(diào)
2025年春節(jié)檔，光線傳媒憑借動畫電影《哪吒2》的票房神話，股價一度上演“史詩級”上漲。自1月27日起，其股價從不足10元/股一路飆升至2月16日的34.73元/股，累計漲幅超300%，市值突破千億大關(guān)。
然而，狂歡僅持續(xù)數(shù)日，2月17日開盤，光線傳媒股價觸及20%漲停后迅速跳水，日內(nèi)巨震近40%，收盤暴跌14.6%，次日繼續(xù)下跌6.27%，兩日市值蒸發(fā)超200億元。截至2月21日，光線傳媒報收27.98元/股，總市值為820.8億元。
對于光線傳媒股價的高位調(diào)整，有市場人士指出，部分機(jī)構(gòu)與游資選擇在股價高位兌現(xiàn)收益，導(dǎo)致拋壓集中釋放。此外，2月中旬起市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向AI醫(yī)療、算力等板塊，資金分流進(jìn)一步加劇了影視股的下跌
此外，光線傳媒的股價震蕩，本質(zhì)是資本市場對影視行業(yè)估值邏輯的重新審視。短期看，票房驅(qū)動的脈沖式增長難以為繼；長期看，IP生態(tài)構(gòu)建與衍生品開發(fā)將成為破局關(guān)鍵。對于投資者而言，需警惕“爆款幻覺”，更多關(guān)注公司的內(nèi)容工業(yè)化能力與財務(wù)健康度。
內(nèi)容行業(yè)賭爆款有極大的不確定性
值得一提的是，2025年春節(jié)檔中，上映的幾部電影票房表現(xiàn)分化明顯，而資本市場上同樣如此，與《哪吒2》合作密切的廠商股價暴漲，而投資同期另外幾部電影的廠商則出現(xiàn)大跌，可謂“冰火兩重天”。
對此，德邦基金研究員江楊磊表示，春節(jié)前，對于春節(jié)檔的票房會出現(xiàn)分化是有預(yù)期的，但懸殊程度確實(shí)超越了預(yù)期。雖然春節(jié)后幾天電影板塊的表現(xiàn)也隨之出現(xiàn)了明顯的分化，但隨著《哪吒2》票房沖破百億，整體電影板塊也在龍頭股帶領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)了上漲，即使是部分票房不及預(yù)期的個股也同樣收復(fù)失地。
今年春節(jié)檔，院線更多從自身商業(yè)化投資回報角度安排排片，社交媒體的口碑發(fā)酵也加速推動了觀眾審美的共識形成，因而可以看到《哪吒2》從上映第三天開始票房就一路走高，排片占比一路超過50%，且票房占比始終高于排片占比。
從投資角度，在內(nèi)容行業(yè)賭爆款是有極大的不確定性，即使對看好的幾只個股一攬子投資也未必能收獲好的投資回報。春節(jié)后，光線傳媒大超預(yù)期的走勢是影片層層破圈，以及超歷史紀(jì)錄的票房推動，具有較高偶然性，很難提前預(yù)判，也很難批量復(fù)制。傳媒板塊，院線和發(fā)行的投資機(jī)會相對更容易預(yù)判和把握，譬如預(yù)期某個檔期影片整體質(zhì)量較高，就有機(jī)會賺取行業(yè)整體盈利提升的收益。
影視行業(yè)正迎來價值重估
事實(shí)上，回顧以往，影視板塊并不是基金經(jīng)理偏愛的投資板塊，曾有基金經(jīng)理坦言，影視公司的商業(yè)模式存在明顯缺點(diǎn)，對于投資而言不確定性極強(qiáng)。
一方面，?影視公司拍攝電影或制作電視劇的成本通常很高，包括劇本創(chuàng)作、演員片酬、拍攝制作以及后期宣傳等各個環(huán)節(jié)?。由于觀眾口味多變且難以精準(zhǔn)預(yù)測，影視作品的票房或收視率存在很大的不確定性，這直接影響公司的收入。
另一方?面，?影視公司的現(xiàn)金流往往不穩(wěn)定，因?yàn)橛耙曧?xiàng)目的制作周期和回報周期較長，且受到多種因素的影響?。一旦項(xiàng)目失敗或未能達(dá)到預(yù)期收益，公司的現(xiàn)金流將受到嚴(yán)重影響。
隨著《哪吒2》的爆火，2025年市場轉(zhuǎn)暖，影視行業(yè)正迎來價值重估，從“爆款依賴”轉(zhuǎn)向“技術(shù)驅(qū)動+內(nèi)容創(chuàng)新”的雙輪模式，這一轉(zhuǎn)型或重塑其資本市場定位?？梢蚤L期關(guān)注的結(jié)構(gòu)性機(jī)會轉(zhuǎn)向“AI+傳媒”以及IP經(jīng)濟(jì)。
銀河基金基金經(jīng)理盧軼喬表示，《哪吒2》這樣的優(yōu)質(zhì)影視作品接下來將會持續(xù)出現(xiàn)。未來，隨著更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的涌現(xiàn)和技術(shù)創(chuàng)新的推動，中國電影市場和傳媒行業(yè)有望迎來更廣闊的發(fā)展空間。以下幾個方向或?qū)⑼苿觽髅叫袠I(yè)的進(jìn)步：
一是影視院線板塊基本面持續(xù)修復(fù)：《哪吒2》票房的持續(xù)突破，無疑為影視院線板塊的發(fā)展注入了信心。后續(xù)隨著觀影需求的持續(xù)釋放，影視院線板塊基本面有望持續(xù)修復(fù)。作為傳媒行業(yè)下的細(xì)分領(lǐng)域，或?qū)觽髅桨鍓K的發(fā)展。
二是“AI+傳媒”賦能傳媒行業(yè)發(fā)展：AI技術(shù)將帶來傳媒內(nèi)容供給、技術(shù)的巨大變化。未來在AI技術(shù)不斷進(jìn)步之下，不光可以實(shí)現(xiàn)傳媒行業(yè)的降本增效，而且可能將衍生出全新的商業(yè)模式，或?qū)韨髅叫袠I(yè)的根本性變革。尤其是大模型不斷進(jìn)步之下，長視頻中人物前后的一致性問題已基本解決，這對影視制作來說，不僅是大幅降低制作成本、提高編劇和制片效率，而有可能使得影視行業(yè)內(nèi)容提供從PGC（專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容）變成UGC(用戶生成內(nèi)容)。當(dāng)前人們已經(jīng)可以自主生成表情包，可能很快就會過渡到自制短視頻，內(nèi)容的不斷豐富會極大地提高傳媒行業(yè)的價值。
三是IP經(jīng)濟(jì)開拓行業(yè)盈利新思路：《哪吒2》不僅在票房上取得了巨大成功，還通過IP衍生品、授權(quán)合作等方式實(shí)現(xiàn)了多元化的商業(yè)價值。這種模式為傳媒行業(yè)提供了新的盈利思路，推動了從影視制作到周邊產(chǎn)品開發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。傳媒行業(yè)由于是內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，目前《哪吒2》周邊產(chǎn)品的銷售，這也向我們展示了內(nèi)容行業(yè)的價值彈性。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
校對：祝甜婷
