券商中國
李穎超
2025-02-21 06:53
機構(gòu)指出，當前保險板塊的持倉處在歷史極低水平，市場悲觀預期反應較為充分。
核心邏輯
1.人身險：資負匹配重要性抬升，行業(yè)進入高質(zhì)量階段負債端回歸穩(wěn)健增長：預定利率調(diào)整、分紅險占比提升以及全渠道報行合一的實施將推動行業(yè)負債成本的下移，預計2025年行業(yè)新單有所承壓，銀保表現(xiàn)將好于個險，價值率增速放緩，預計2025年上市公司NBV回歸平穩(wěn)增長。投資端提升權(quán)益配置：由于近年剛性負債成本的抬升，預計保險公司投資收益率目標壓力顯著提升，借鑒海外經(jīng)驗，預計保險公司將提升權(quán)益資產(chǎn)配置；中長期增量資金入市新政指引下，預計大型保險公司將產(chǎn)生約3800億增量權(quán)益配置（含財險）。
2.財產(chǎn)險：盈利穩(wěn)定特征仍將延續(xù)，頭部財險是高股息策略的優(yōu)選標的。1）車險：預計車均保費延續(xù)回暖趨勢，車險承保利潤率也將改善，共同帶來承保利潤的改善。2）非車險：經(jīng)濟企穩(wěn)疊加異常巨災帶來的基數(shù)效應，預計2025年非車險承保盈利將呈現(xiàn)改善。
3.隨著黃金投資規(guī)模在險企投資端占比的提升，險企長期面臨的“資產(chǎn)荒”和利差損壓力均有望得到緩解，且險資的參與亦有望推動黃金價格上漲，兩者有望形成正反饋。參與黃金試點的頭部險企有望借助該機遇有力提升自身投資業(yè)績，助力自身估值修復。
4.開展險企投資黃金試點，是經(jīng)過充分論證的，是深化險資資金運用改革、豐富險資投資組合標的資產(chǎn)，推動保險行業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。黃金作為貴金屬資產(chǎn)，與股票、基金、債券等資產(chǎn)之間的相關(guān)度較低，有望打開大類資產(chǎn)配置空間，平滑投資收益波動，有利于險資更好的作為長期資金支持實體經(jīng)濟。
利好個股
建議關(guān)注：中國太保、新華保險、中國平安、中國人壽等。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
《國君2025春季策略｜保險：低利率環(huán)境下的資負之道》
《東興證券保險行業(yè)：開展保險資金投資黃金業(yè)務試點，險企投資端喜迎新業(yè)績增長點》
《民生證券非銀（保險）行業(yè)點評：險資投資的“黃金”一步》
校對：呂久彪
