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渣打銀行大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 丁爽

在增量政策的支持下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2024年四季度明顯反彈，全年增長(zhǎng)達(dá)到5%，年初設(shè)定的目標(biāo)順利完成。進(jìn)入2025年，外部環(huán)境更趨復(fù)雜，依靠外需保持中高速增長(zhǎng)看來(lái)不太現(xiàn)實(shí)，亟需充分運(yùn)用政策空間，通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需抵消外部沖擊。

在具體工具的選擇上，預(yù)計(jì)中國(guó)不會(huì)借助人民幣大幅貶值來(lái)抵消關(guān)稅上調(diào)的影響。去年中國(guó)貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高，接近1萬(wàn)億美元，中國(guó)的順差就是其他國(guó)家的逆差。近期，政策制定者也傳遞了保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的信號(hào)。

去年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，定下了穩(wěn)增長(zhǎng)的政策基調(diào)，特別提到要全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，提振消費(fèi)。預(yù)計(jì)2025年官方赤字率將從2024年的3%提高至4%，特別國(guó)債和地方專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模有望大幅增加，以便加大支出強(qiáng)度，補(bǔ)充國(guó)有銀行資本與推進(jìn)地方債務(wù)置換。

我們測(cè)算，由此產(chǎn)生的正向財(cái)政脈沖將拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)0.3~0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，貨幣政策的取向已經(jīng)從穩(wěn)健轉(zhuǎn)為適度寬松，預(yù)計(jì)央行將通過(guò)多種工具向市場(chǎng)注入充裕流動(dòng)性，以支持政府債券的發(fā)行，并擇機(jī)下調(diào)政策利率以避免實(shí)際利率上升。

另外，在促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)方面也會(huì)有進(jìn)一步的舉措。我們相信，充分有效地運(yùn)用政策空間將有助于戰(zhàn)勝內(nèi)外挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)今年的增長(zhǎng)目標(biāo)。