券商中國
王蕊
2025-01-27 20:16
證券時報記者 郭博昊
企（職）業(yè)年金基金是我國養(yǎng)老保障體系的“第二支柱”,是企業(yè)和機(jī)關(guān)事業(yè)單位為員工建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險制度，具有明顯長錢屬性。企（職）業(yè)年金基金是近年來管理規(guī)模增長最快的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，未來發(fā)展?jié)摿^大。
為打破企（職）業(yè)年金基金入市堵點(diǎn)，近日印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡稱《方案》）明確，加快出臺企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導(dǎo)意見，支持具備條件的用人單位探索放開企業(yè)年金個人投資選擇。
國泰君安副總裁、機(jī)構(gòu)與交易業(yè)務(wù)委員會聯(lián)席總裁、研究所所長陳忠義接受證券時報記者采訪時表示，為提高養(yǎng)老金替代率，保障退休人員生活質(zhì)量，需要企（職）業(yè)年金基金保持年均3%—5%的收益水平。但從目前各類資產(chǎn)收益情況來看，固定收益類資產(chǎn)的利率中樞難以達(dá)到上述目標(biāo)。
業(yè)內(nèi)人士指出，需要充分利用年金基金資金來源穩(wěn)定、短期流動性壓力較小的優(yōu)勢，強(qiáng)化權(quán)益類資產(chǎn)在增厚長期收益方面的作用，以此實(shí)現(xiàn)企（職）業(yè)年金基金的長期保值增值，更好保障退休人員生活質(zhì)量。
記者注意到，根據(jù)2021年實(shí)施的《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》，企（職）業(yè)年金基金權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限為40%，但目前企（職）業(yè)年金基金投資A股比例僅14%左右。
陳忠義表示，無論是與40%的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，還是與當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體養(yǎng)老基金30%—50%的權(quán)益配置比重相比，均存在明顯差距。通過制度設(shè)計為長期資金入市創(chuàng)造更多有利條件，能夠優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)激發(fā)市場活力，提高市場內(nèi)在韌性，符合國際一般經(jīng)驗(yàn)，也將更好促進(jìn)中國特色現(xiàn)代資本市場建設(shè)。
制約企（職）業(yè)年金基金進(jìn)一步擴(kuò)大A股投資規(guī)模存在諸多堵點(diǎn)。陳忠義指出，短期考核問題突出。目前，企（職）業(yè)年金基金普遍實(shí)施年度收益排名與絕對收益考核，且設(shè)置止損線、預(yù)警線等安排，導(dǎo)致投資策略較為保守，投資行為順周期特征明顯，不僅會加大資本市場壓力，也不利于企（職）業(yè)年金基金收益提升。
同時，市場化運(yùn)作水平不高。目前絕大多數(shù)企（職）業(yè)年金基金將風(fēng)險偏好和投資需求顯著不同的年輕投資者和中老年投資者的委托資金混同運(yùn)作，導(dǎo)致投資組合整體風(fēng)險偏好偏低，過度強(qiáng)調(diào)保本保收益，多投向固定收益類產(chǎn)品。
此外，覆蓋面相對有限。截至2024年9月底，我國共有15.6萬家企業(yè)建立了企業(yè)年金制度，覆蓋了3219萬名職工，雖然取得了長足進(jìn)展，但與我國龐大的職工隊伍相比仍顯不足，以企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險的參?？倲?shù)為分母計算，企業(yè)年金的覆蓋率僅為7%左右。企（職）業(yè)年金基金覆蓋面有限不利于我國養(yǎng)老保障體系發(fā)展，也制約了企（職）業(yè)年金基金規(guī)模增長。
為解決企（職）業(yè)年金基金入市堵點(diǎn)，《方案》提出，加快出臺企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導(dǎo)意見。
廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明指出，考核體系更加鼓勵長錢長投，有利于構(gòu)建市場的長線資金基石。應(yīng)加快出臺企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核的指導(dǎo)意見。通過提高長周期考核的權(quán)重，可以降低短周期考核對企業(yè)年金基金投資的干擾，增強(qiáng)企業(yè)年金等長線資金入市的信心。
記者注意到，目前，監(jiān)管部門正在抓緊研究制定專門政策文件，通過延長年金合同期限、提高長期考核指標(biāo)權(quán)重、弱化短期業(yè)績披露等方式，推動年金基金建立三年以上長周期考核機(jī)制。
陳忠義認(rèn)為，拉長考核周期有利于引導(dǎo)中長期資金的長期投資和價值投資理念，打開在市場短期波動時采取逆市操作策略的空間，在熨平基金收益曲線波動性的同時，提升資本市場韌性。
也有業(yè)內(nèi)人士指出，通過拉長考核周期，年金基金委托人和管理機(jī)構(gòu)能夠更為理性地看待收益、風(fēng)險，更加愿意通過適度容忍短期波動來換取更好的長期回報。因此，長周期考核機(jī)制下，年金基金權(quán)益資產(chǎn)配置比例有望大幅提升，能發(fā)揮年金基金投資管理人的管理能力和專業(yè)水平，更好實(shí)現(xiàn)年金基金保值增值目標(biāo)。
同時，《意見》明確，支持具備條件的用人單位探索放開企業(yè)年金個人投資選擇，鼓勵企業(yè)年金基金管理人開展差異化投資。
目前，我國部分單位已經(jīng)開展了企業(yè)年金個人選擇的探索和實(shí)踐。劉晨明認(rèn)為，逐步擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋范圍，并支持具備條件的用人單位探索放開企業(yè)年金個人投資選擇權(quán)。這意味著企業(yè)年金將覆蓋更廣泛的群體，而放開個人投資選擇也有望加強(qiáng)企業(yè)年金的吸引力，從而形成企業(yè)年金與個人的良性互動。
此外，《方案》提出，逐步擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋范圍。近年來，我國持續(xù)深化年金制度改革，不斷提高年金制度對不同類型企業(yè)的適配性，推動年金制度在我國取得長足發(fā)展。
業(yè)內(nèi)人士分析，鼓勵更多符合條件的用人單位建立企業(yè)年金，既能為職工提供更高水平的養(yǎng)老保障服務(wù)，也為資本市場提供更多長期穩(wěn)定的資金來源。上市公司是我國5000多萬戶企業(yè)中的優(yōu)秀代表，應(yīng)當(dāng)做好表率，帶頭完善收入分配，積極參與年金制度。
