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【導(dǎo)讀】資本市場重大利好：頂層設(shè)計(jì)構(gòu)建“長錢長投”環(huán)境

中國基金報(bào)記者李樹超

近日，《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡稱《方案》）正式印發(fā)。此項(xiàng)實(shí)施方案是對此前鼓勵中長期資金入市的指導(dǎo)意見的進(jìn)一步細(xì)化、深化與落實(shí)。隨后，國新辦舉行新聞發(fā)布會，相關(guān)部門介紹大力推動中長期資金入市，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并答記者問。

業(yè)內(nèi)人士表示，《方案》通過提升保險(xiǎn)、公募基金實(shí)際投資比例、優(yōu)化社?；鸷湍杲鸹鹜顿Y管理機(jī)制等，引導(dǎo)中長期資金加大入市力度，這將有利于改善投資者結(jié)構(gòu)、樹立價(jià)值投資理念，并對保險(xiǎn)行業(yè)、資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。

通過頂層設(shè)計(jì)構(gòu)建“長錢長投”環(huán)境

是資本市場發(fā)展的重要里程碑

《方案》重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進(jìn)一步加大入市力度，主要包括提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性、優(yōu)化全國社會保障基金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)制、提高企（職）業(yè)年金市場化投資運(yùn)作水平、提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比、優(yōu)化資本市場投資生態(tài)五方面舉措。

中信證券總經(jīng)理鄒迎光表示，《方案》以穩(wěn)定資金來源入手穩(wěn)定市場預(yù)期，從制度層面為推動資本市場長期健康發(fā)展做出頂層設(shè)計(jì)，深刻體現(xiàn)了中央對資本市場改革及發(fā)展的高度重視和殷切希望。

鄒迎光認(rèn)為，保險(xiǎn)資金是中長期資金的重要組成部分，此次方案對推動險(xiǎn)資入市做出了明確部署，有助于實(shí)現(xiàn)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行和保險(xiǎn)資金長期健康發(fā)展的雙贏。

華夏基金也表示，《方案》是落實(shí)2024年4月中央政治局會議“壯大長期資本、耐心資本”的又一頂層設(shè)計(jì)，堅(jiān)持問題導(dǎo)向，抓住了當(dāng)前市場發(fā)展的關(guān)鍵，相關(guān)部門形成工作合力，推動中長期資金入市，是資本市場發(fā)展的重要里程碑。

對各方關(guān)注的保險(xiǎn)資金入市，《方案》明確要提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。

華夏基金表示，此次設(shè)立硬指標(biāo)，鼓勵公募基金穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，增長10%將為市場帶來數(shù)千億元的新增資金。公募基金不僅為中小投資者管理資產(chǎn)，也是商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國社?；?、企（職）業(yè)年金基金等中長期資金的投資管理人，考核周期拉長后，我們就可以用更長的視角來進(jìn)行資產(chǎn)配置，為投資人創(chuàng)造更好的收益。

而提升保險(xiǎn)公司A股投資比例，不僅僅是打通了保險(xiǎn)資金的入市障礙，還能取得三贏的效果。

華夏基金分析，首先，對于保險(xiǎn)行業(yè)，在目前債券市場利率整體下行大背景下，通過提高A股投資比例，并配套實(shí)施長周期業(yè)績考核有利于保險(xiǎn)資金逐步增厚長期收益。其次，對于資本市場，保險(xiǎn)資金規(guī)模大、來源穩(wěn)、久期長，是資本市場稀缺的長期資金，力爭大型國有保險(xiǎn)公司每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股等硬指標(biāo)后，意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長期資金。第三，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說，保險(xiǎn)資金入市后，可以通過股權(quán)投資等方式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民生保障，以保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)金融強(qiáng)國建設(shè)。

“險(xiǎn)資入市有助于改善資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，增加長期價(jià)值投資者的比重，減少市場的短期波動，提升市場穩(wěn)定性和韌性?！比A夏基金進(jìn)一步指出。

招商證券首席策略分析師張夏也表示，保險(xiǎn)資金具有期限長、規(guī)模大的特點(diǎn)，并且每年新增的保費(fèi)為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供了穩(wěn)定的增量資金來源，當(dāng)前保險(xiǎn)資金已經(jīng)成為市場最重要的增量資金之一。此次《方案》明確險(xiǎn)資入市投資比例要求，將切實(shí)為股票市場帶來保險(xiǎn)增量資金，有利于穩(wěn)定市場信心。

針對長周期考核，華夏基金認(rèn)為，中長期資金是維護(hù)資本市場平穩(wěn)健康運(yùn)行的“壓艙石”“穩(wěn)定器”。長周期考核“指揮棒”是提升投資運(yùn)作穩(wěn)定性的關(guān)鍵舉措之一，通過拉長考核期引導(dǎo)長期投資，為市場引入更多增量資金，可以更好地發(fā)揮其作為市場“穩(wěn)定器”的作用。

資金側(cè)與資產(chǎn)側(cè)雙向發(fā)力

共同營造資本市場良性互動投資生態(tài)

在平安基金看來，有三大重點(diǎn)內(nèi)容值得關(guān)注。一是提升實(shí)際投資比例。公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%，按2024年底5.9萬億元的持股規(guī)模算，預(yù)計(jì)每年對應(yīng)5000億元至6000億元左右的潛在增量資金。

大型國有保險(xiǎn)公司力爭從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。根據(jù)平安基金測算，目前上市公司投資比重為12%，未上市公司投資比重為9%，股票投資合計(jì)為21%。后續(xù)每年有望新增千億元級別的增量資金。

第二批保險(xiǎn)資金的長期股票投資試點(diǎn)也將在2025年上半年落實(shí)到位，預(yù)計(jì)規(guī)模不低于1000億元，且后續(xù)還將擴(kuò)大。

二是延長考核周期。公募基金、國有商業(yè)保險(xiǎn)公司、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上的長周期考核。其中，國有商業(yè)保險(xiǎn)公司需大幅下調(diào)當(dāng)年度經(jīng)營指標(biāo)考核權(quán)重（下一步“凈資產(chǎn)收益率”的長周期指標(biāo)考核權(quán)重將由50%進(jìn)一步調(diào)整至不低于60%），全國社?；鹦杳鞔_五年以上長周期考核安排。

三是進(jìn)一步鞏固形成落實(shí)增量政策的合力。在政策落實(shí)端，由中央金融辦統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，財(cái)政部、人社部、央行、金管局、社保理事會多部門協(xié)同配合，共同推進(jìn)形成了一系列政策舉措。

平安基金表示，《方案》均聚焦底層機(jī)制，資金側(cè)與資產(chǎn)側(cè)雙向發(fā)力，最終促進(jìn)資金供需雙方的共同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)回報(bào)與資金增長的良性互動，共同營造資本市場良性互動的中國特色投資生態(tài)。

除了公募基金、保險(xiǎn)資金，在國新辦1月23日召開的新聞發(fā)布會上，財(cái)政部副部長廖岷表示，下一步，財(cái)政部將抓緊落實(shí)《實(shí)施方案》，做好優(yōu)化完善全國社?；鹜顿Y管理制度、健全全國社?；鹜顿Y運(yùn)營長周期考核體系兩項(xiàng)工作。

中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索認(rèn)為，中長期資金主要包括全國社保基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、部分公募及私募資金、部分銀行理財(cái)及信托等。不同中長線資金由于在資金來源與屬性、管理主體、考核制度、投資能力與理念等方面存在不同，其投資行為亦存在差異。其中，社?；鹜顿Y規(guī)模擴(kuò)大后有望帶動其他中長期資金更廣泛入市。

李求索分析，第一，社保基金投資規(guī)模的擴(kuò)大會對資本市場表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響，市場賺錢效應(yīng)的提升有望帶動更多其他類型中長線資金入市。第二，社?；鸬耐顿Y規(guī)模和收益表現(xiàn)也會對其他中長期資金產(chǎn)生示范效應(yīng)。第三，社保基金與其他中長期資金之間也存在一定的合作和聯(lián)動關(guān)系。例如，社?；鹂梢耘c商業(yè)保險(xiǎn)資金、年金基金等共同投資某些項(xiàng)目或資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資源共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。這種合作模式有助于降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，進(jìn)一步吸引更多類型中長期資金入市?。