每日經(jīng)濟新聞
孫桐桐
2025-01-27 09:45
在高倉位的偏股型基金收益率過去一年大幅拉升后，公募FOF在選基策略上降低權益類基金的倉位占比。
最新披露的2024年基金四季報顯示，公募FOF基金經(jīng)理的重倉基中越來越多的覆蓋在低風險基金產品上，包括債券型基金以及股票倉位占比克制的權益類基金，高倉位高彈性的權益類基金產品則成為不少FOF調倉的對象，降低FOF倉位的進攻性以及提升凈值安全，成為當前FOF在年初的主要策略。
FOF換倉優(yōu)選低風險基金
低風險基金產品在公募FOF的倉位比重正在悄然增加。創(chuàng)金合信星和穩(wěn)健FOF基金披露的2024年四季報顯示，該FOF在重倉基中大規(guī)模選擇持有債券型基金產品，前十大重倉基中的債券型產品數(shù)量多達8只，這較去年9月末的三季度持倉有顯著增加。國泰優(yōu)選領航FOF披露的2024年四季度持倉顯示，該只FOF賣出了高彈性的科技類ETF、互聯(lián)網(wǎng)ETF以及在2024年內收益率較高的房地產主題基金，同時大幅度增加與紅利、高股息、資源有關的ETF基金產品，亦包括對低風險的債券ETF的新增持倉，種種跡象顯示，上述FOF對高彈性ETF的減持以及對低風險基金的增持，暗含了相關FOF產品在挑選基金上，開始強調凈值安全與防御。
甚至一些風格為進取型的FOF產品，也在適度調低進攻風格。金鷹優(yōu)選配置FOF最新披露的2024年四季報顯示，該基金所持有的基金總倉位較去年三季度末有所下降，但持有的債券資產倉位卻得以提升。與此同時，還有部分進取型風格的公募FOF在最新持倉中調低了科技主題類基金產品的倉位占比，反向增加了黃金資源類ETF的倉位，亦凸顯出公募選基達人對市場風向變化的敏感捕捉。
公募FOF在選基策略上強調低風險產品具有相當?shù)钠毡樾?，銀河安益持有FOF披露的2024年四季度持倉亦顯示，前十大重倉基中低風險產品占據(jù)半壁江山，該只FOF產品甚至在買入靈活配置型基金產品時，其選基出發(fā)點亦參考相關靈活配置型基金的具體股票倉位，如該FOF在去年12月末買入南方基金旗下一只靈活配置型基金，后者的股票倉位只有約8%，實際上該靈活配置型基金產品已堪比一只債券型基金產品。
選基賺錢難度大，凈值安全是核心
公募基金經(jīng)理在選基上的難度往往大于選股，賺錢難的事實使得基金經(jīng)理在管理FOF產品時，不得不先關注產品的凈值安全。
券商中國記者注意到，自公募FOF產品問世以來，當前存續(xù)的公募FOF產品中累積收益率盈利最高的產品也僅有六年回報67%，而累積虧損最多的公募FOF也已損失超過40%。顯而易見，這種業(yè)績的對比使得公募FOF在相當程度上并不太受市場歡迎，在偏股型基金產品一年可拿70%甚至100%的背景下，公募FOF在五六年時間內積累的最高收益率也很難打動普通基民，尤其是當市場表現(xiàn)較差時，由于許多進取型FOF往往也配置高彈性品種，這導致公募FOF向下?lián)p失的風險卻不會比偏股型基金更小。
由于持倉難度較大的事實，意味著公募FOF產品規(guī)模一直難以實現(xiàn)快速崛起，哪怕是業(yè)績最頂流的公募FOF，亦難以擺脫迷你資產規(guī)模的現(xiàn)狀，以全市場累積收益率最高的一只公募FOF為例，后者盡管實現(xiàn)成立六年來67%的收益率，但其資產規(guī)模截至2024年12月末僅有1.12億元，這意味著公募FOF的資產規(guī)模，若無年度的高收益助力吸金，長期累積收益率對資產規(guī)模的影響微乎其微。
風險適中的均衡型FOF雖然小心翼翼的實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定，亦在規(guī)模上不盡如意。以華南某大型公募旗下一只明星業(yè)績的FOF為例，其自2019年成立以來一直實現(xiàn)凈值正收益，累計獲利也超過了40%，雖然這一業(yè)績甚至遠遠高于許多同期成立的偏股型基金產品，但作為一只公募FOF，更好的業(yè)績未必能使其規(guī)模媲美許多偏股型產品，最新披露的2024年四季報顯示，這只明星公募FOF的資產規(guī)模只剩下不足3000萬元。
基金經(jīng)理強調防御大于進攻
公募FOF在基金品類選擇上降低彈性，在很大程度是因為過去一年偏股型基金收益的猛然增加。
平安盈禧均衡配置FOF基金經(jīng)理高鶯認為，重要會議之后政策預期進入冷卻期，市場重心轉向政策執(zhí)行和落地效果，但短期基本面驗證仍偏弱。基本面盈利拐點或需要等2025年底或 2026上半年，流動性寬松將是2025年全年主要宏觀線索。風格方面預計2025年整體震蕩上行，結構性機會多，價值和成長均有機會。權益部分將繼續(xù)保持“核心+衛(wèi)星”的風格配置模式，并注重全球多資產配置。核心部分以價 值成長型均衡基金為主,兼顧估值與成長的匹配度，衛(wèi)星部分重點關注低估值紅利、科技創(chuàng)新以及 海外權益板塊。債市可能維持震蕩，但在寬松的貨幣政策支持下，利率于2025年可能仍有下行空間，目前組合債基部分維持純債為主搭配短債的配置策略。
鵬揚穩(wěn)健優(yōu)選FOF基金經(jīng)理趙會龍則認為需要降低組合的彈性。他強調已經(jīng)開始小幅降低了權益類基金的倉位比例，原因是A股整體估值在大幅反彈中已經(jīng)得到相當程度的修復。截至報告期末，基金的權益類資產配置比例處于基準附近。該基金的投資目標是在控制回撤的情況下追求長期回報，因此會在合同允許的范圍內，圍繞基準進行大類資產配置，以期在收益和波動之間取得平衡。在權益類資產內部精選了投資策略明確、相關性低的基金，加以分散配置；固收類資產內部，在轉債基金、純債基金和短債基金等基金類別上分別精選基金，并根據(jù)市場觀點動態(tài)配置，在更廣泛的市場中尋找低相關、多樣化的收益來源。
創(chuàng)金合信星和穩(wěn)健FOF基金經(jīng)理顏彪也解釋了他的防御性策略，他認為市場定價更多反饋流動性的寬松以及資產荒的深化，去年四季度經(jīng)濟基本面邊際轉弱，收益率曲線大幅下移；以個人兩融及部分私募為代表的短線交易資金成為有定價權的增量資金，市場情緒和政策博弈主導行情走勢，當前估值修復已經(jīng)接近歷史中位數(shù)水平。顏彪進一步強調，全球風險資產已經(jīng)開始調整，組合在A股部分減配科技類行業(yè)指數(shù)產品，增配紅利價值風格的Smart Beta類型產品以應對市場波動，同時縮減產品在小盤上的暴露來規(guī)避流動性收縮帶來的尾部風險。
