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停牌9個(gè)多月后，碧桂園終于實(shí)現(xiàn)復(fù)牌。

1月21日早間，碧桂園（02007.HK）發(fā)布復(fù)牌公告，鑒于董事會(huì)認(rèn)為公司已達(dá)成復(fù)牌指引所規(guī)定的所有要求，公司已向港交所申請(qǐng)于當(dāng)日上午九時(shí)正起恢復(fù)買賣公司股份。

從股市反應(yīng)來看，此次復(fù)牌市場(chǎng)給予的反響強(qiáng)烈。21日港股早間開盤后，碧桂園股價(jià)高開超3%，隨后漲幅持續(xù)擴(kuò)大，盤中一度漲超近30%。截至發(fā)稿，碧桂園股價(jià)報(bào)0.60港元/股，漲幅23.71%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

受碧桂園復(fù)牌及近期政策利好影響，港股內(nèi)房股也持續(xù)走高。截至發(fā)稿，萬科企業(yè)、綠景中國漲超10%，富力地產(chǎn)、綠城中國、龍湖集團(tuán)等多股跟漲。

與此同時(shí)，A股地產(chǎn)股也迎來全線大漲，21日的半日成交量已超昨日全天。新華聯(lián)、臥龍地產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)漲停，截至發(fā)稿，萬科上漲7.45%、中交地產(chǎn)漲5.32%、金地集團(tuán)漲5.19%，華夏幸福、城投控股、信達(dá)地產(chǎn)、保利發(fā)展等股票跟漲，Wind房地產(chǎn)板塊領(lǐng)跑A股，漲幅1.05%。

復(fù)牌指引達(dá)成

時(shí)間回溯至2024年3月，碧桂園宣布延遲刊發(fā)2023年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，并于2024年4月2日起在港交所申請(qǐng)停牌，直到港交所相信公司已達(dá)成復(fù)牌指引規(guī)定的要求為止。

彼時(shí)，碧桂園給出的解釋是，公司因面臨的經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜，需收集更多信息進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)與判斷，以合理反映行業(yè)和公司變化。同時(shí)，債務(wù)重組工作持續(xù)推進(jìn)，項(xiàng)目眾多、分布廣泛，盡職調(diào)查工作量大且復(fù)雜，收集財(cái)務(wù)資料耗時(shí)久，導(dǎo)致無法按時(shí)完成業(yè)績(jī)編制。

在停牌這9個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，碧桂園處境艱難，其股價(jià)也始終定格在停牌前的0.485港元/股，市值大幅縮水。

據(jù)公告顯示，碧桂園的復(fù)牌指引具體包括：

根據(jù)上市規(guī)則的規(guī)定公布所有尚未公布的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)及處理任何審核修訂；

從2023年度業(yè)績(jī)及2024年中期業(yè)績(jī)可見，集團(tuán)經(jīng)營的業(yè)務(wù)有足夠的業(yè)務(wù)運(yùn)作并且擁有相當(dāng)價(jià)值的資產(chǎn)支持其營運(yùn)，所以根據(jù)上市規(guī)則第13.24條，公司股份應(yīng)得以繼續(xù)在聯(lián)交所主板上市；

以及向市場(chǎng)公布所有重大資料，以便公司股東及其他投資者評(píng)估公司狀況。

從指引條例來看，碧桂園已于近期一一達(dá)成。

1月9日，碧桂園公布境外債務(wù)重組提案的關(guān)鍵條款，主要解決碧桂園現(xiàn)有債券債務(wù)、現(xiàn)有銀團(tuán)貸款債務(wù)以及由碧桂園借入或擔(dān)保的若干其他貸款融資下的境外債務(wù)。

據(jù)悉，如果重組提案得到落實(shí)，碧桂園將可以實(shí)現(xiàn)大幅去杠桿化，目標(biāo)是減少境外債務(wù)最多116億美元，在盡可能最大化資產(chǎn)價(jià)值的前提下完成重組后境外債務(wù)的償付義務(wù)。

據(jù)碧桂園方面透露，目前該公司已與7家銀行組成的協(xié)調(diào)委員會(huì)達(dá)成共識(shí)，7家銀行持有的債務(wù)金額約為17.28億美元。

同時(shí)，該公司正在出售其境外少數(shù)權(quán)益金融投資，并已就此取得重大進(jìn)展。截至公告日，已有約1.4億美元的出售收益存入（或計(jì)劃存入）用于重組提案的指定賬戶。

緊接著，碧桂園于1月14日又補(bǔ)發(fā)了2023年度財(cái)報(bào)和2024年中期兩份財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，2023年，碧桂園連同其合營企業(yè)及聯(lián)營公司，共實(shí)現(xiàn)合同銷售金額約1743億元，合同銷售面積約2170萬平方米。2023年，碧桂園實(shí)現(xiàn)總收入約為4010億元，同比減少約6.8％；實(shí)現(xiàn)凈虧損2009.62億元，歸屬股東應(yīng)占凈虧損為1784億元。

2024年上半年，碧桂園共實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售金額約260億元，歸屬本公司股東權(quán)益的合同銷售面積約265萬平方米。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)總收入約為1021億元，實(shí)現(xiàn)稅前虧損約108億元。

數(shù)據(jù)可見，在2023年錄得大額虧損之后，2024年上半年碧桂園虧損實(shí)現(xiàn)大幅收窄。

碧桂園方面表示，受益于2023年已較充分地計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備，致使2024年上半年需計(jì)提的存貨減值已大幅減少，致使本期結(jié)算毛利同比有所回升。

另外，截至2024年6月30日，碧桂園凈資產(chǎn)為741億元，好于市場(chǎng)預(yù)期。

“從財(cái)報(bào)來看，碧桂園2024年上半年的虧損較2023年收窄了近70%，巨額計(jì)提主要發(fā)生在2023年，凈資產(chǎn)741億元也意味著碧桂園現(xiàn)在還遠(yuǎn)沒到‘資不抵債’的境況。這也在某種程度上展現(xiàn)了該公司的一個(gè)向好趨勢(shì)，在面對(duì)債權(quán)人時(shí)，碧桂園將更有底氣來反駁清盤呈請(qǐng)”，業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞分析。

清盤聆訊得以再次延遲

1月20日，碧桂園發(fā)布公告，更新了有關(guān)清盤呈請(qǐng)的信息。根據(jù)公告，在債權(quán)人的支持下，當(dāng)天高等法院批準(zhǔn)了碧桂園的延期申請(qǐng)，呈請(qǐng)聆訊被延期至2025年5月26日。

碧桂園方面表示，感謝債權(quán)人對(duì)其所進(jìn)行工作的持續(xù)支持及參與，并將依據(jù)目前的重組提案繼續(xù)有序地推進(jìn)全面重組。

據(jù)悉，對(duì)碧桂園提出清盤呈請(qǐng)的公司是Ever Credit Limited（永恒信貸有限公司），成立于2009年，是一家跟據(jù)香港法例第163章《放債人條例》規(guī)管而獲得放債人牌照的香港公司，母公司為建滔集團(tuán)。

而建滔集團(tuán)則是一家主要從事制造及銷售覆銅面板業(yè)務(wù)的投資控股公司，也是碧桂園的股東之一。

此前，在2024年2月27日，Ever Credit Limited向香港高等法院提出對(duì)碧桂園的清盤呈請(qǐng)，內(nèi)容有關(guān)呈請(qǐng)人（貸款人）與碧桂園（借款人）之間本金約16億港元的未支付定期貸款及應(yīng)計(jì)利息。

當(dāng)時(shí)，碧桂園方面曾對(duì)界面新聞透露，“公司所涉建滔集團(tuán)的債務(wù)金額在境外整體有息負(fù)債占比很低，單一債權(quán)人的激進(jìn)行動(dòng)不會(huì)對(duì)公司保交樓、正常經(jīng)營以及境外債務(wù)整體重組產(chǎn)生重大影響”。

業(yè)內(nèi)人士指出，清盤呈請(qǐng)是每個(gè)債權(quán)人的權(quán)利，任何一個(gè)債權(quán)人都可以申請(qǐng)，但申請(qǐng)不代表一定會(huì)被清盤，參考業(yè)內(nèi)其他違約上市房企案例，個(gè)別債權(quán)人向香港法院申請(qǐng)公司清盤的情況較為常見。

清盤聆訊的再次延期，以及股票的正式復(fù)牌，給碧桂園爭(zhēng)取了更多時(shí)間來完成境外債務(wù)的重組。

政策持續(xù)助攻

自去年9.26政治局會(huì)議提出“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，釋放最強(qiáng)維穩(wěn)信號(hào)后，地方層面政策頻發(fā)，帶動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯恢復(fù)。進(jìn)入2025年后，政策力度依舊不減，房地產(chǎn)相關(guān)政策有望持續(xù)落位，政策利好下，出險(xiǎn)房企的化債之路也迎來曙光。

2024年12月，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，強(qiáng)化更加堅(jiān)定的穩(wěn)樓市基調(diào)，住建部工作會(huì)議明確了2025年五大重點(diǎn)任務(wù)，其中“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”位居首位。

今年1月10日，國務(wù)院新聞辦公室舉行“中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)，再從多個(gè)方面介紹了2025年更加積極的財(cái)政政策如何落實(shí)。

其中，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)而言最為重要的是，會(huì)議指出要研究擴(kuò)大專項(xiàng)債的使用范圍，允許用于房地產(chǎn)相關(guān)的兩個(gè)領(lǐng)域，在2025年新增發(fā)行專項(xiàng)債額度內(nèi)，地方可根據(jù)需要，統(tǒng)籌安排用于土地儲(chǔ)備和收購存量商品房用作保障性住房。

中指研究院政策研究總監(jiān)陳文靜表示，一方面，本次財(cái)政部進(jìn)一步明確專項(xiàng)債用于土地儲(chǔ)備已經(jīng)可以落地推進(jìn)。2024年底地方政府積極摸底閑置存量土地規(guī)模，部分地區(qū)發(fā)布了公開征集收回收購存量閑置土地的公告，未來利用專項(xiàng)債收購存量閑置土地有望逐步落實(shí)，特別是專項(xiàng)債“自審自發(fā)”試點(diǎn)的地區(qū)，專項(xiàng)債使用節(jié)奏或?qū)⒓涌欤諆?chǔ)存量閑置土地的節(jié)奏預(yù)計(jì)也將提升。

另一方面，針對(duì)專項(xiàng)債收購存量商品房用于保障房，當(dāng)前收儲(chǔ)存量商品房存在價(jià)格撮合難度大、地方國企資金成本較高、供需錯(cuò)配等卡點(diǎn)，本次財(cái)政部也明確“將繼續(xù)配合主管部門，抓緊明確相關(guān)政策，政策明確之后，地方就可以按此來推進(jìn)落實(shí)”，預(yù)計(jì)打通相關(guān)卡點(diǎn)的配套政策有望進(jìn)一步完善，推進(jìn)專項(xiàng)債收儲(chǔ)存量商品房取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

對(duì)于當(dāng)下的碧桂園來說，除了債務(wù)危機(jī)，更為重要的仍然是保交付和保經(jīng)營兩項(xiàng)工作。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，碧桂園全年累計(jì)交付房屋超38萬套，位居行業(yè)首位。不過距離2024年初碧桂園所定制的48萬套房屋的保交付目標(biāo)仍有差距。

在2025年的新年致辭中，碧桂園董事局主席楊惠妍和總裁莫斌也表示，今年公司將按“一樓一策”持續(xù)推進(jìn)剩余的房屋建設(shè)，努力做好保交房任務(wù)收官工作。同時(shí)，積極主動(dòng)與各利益相關(guān)方溝通制定新的展期計(jì)劃，更好地匹配當(dāng)前的市場(chǎng)周期以及公司資金情況，以及盡快恢復(fù)項(xiàng)目正常經(jīng)營，積極探索房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

“自去年9月底支持政策落地后，核心城市市場(chǎng)銷售有所加快，碧桂園應(yīng)把握好政策窗口期，提高項(xiàng)目產(chǎn)品力，加大營銷力度。另外，或可與政府部門積極對(duì)接土地調(diào)規(guī)、退地?fù)Q地政策，回籠資金或換倉促進(jìn)去化”，中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水指出。