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首份鋰鹽上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告于昨日出爐。

1月13日晚間，江特電機(jī)（002176.SZ）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)為虧損2.36億元-2.85億元，較上年4億元的虧損金額有所收窄。

該公司為2021年的年度牛股，不過近兩年受到鋰價(jià)周期回落的沖擊，已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，股價(jià)距高點(diǎn)也已經(jīng)十去七八。

值得注意的是，2024年行業(yè)處于周期底部，碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)較上年進(jìn)一步下跌65%，本身并不利于江特電機(jī)的減虧。

對(duì)此江特電機(jī)在公告中指出，“報(bào)告期內(nèi)公司適時(shí)開展了碳酸鋰期貨套期保值業(yè)務(wù)，減少了碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌帶來的不利影響?！?/p>

另據(jù)了解，該公司此前參與的期貨以碳酸鋰、銅為主，分別為公司主營(yíng)產(chǎn)品及其原材料。

如若嚴(yán)格按照套期保值方式操作，其交易方向分別為碳酸鋰期貨賣出套保、銅期貨買入套保，當(dāng)期這兩個(gè)期貨品種一跌一漲，均朝著有利于公司的方向運(yùn)行。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，江特電機(jī)以商品期貨為主的衍生品投資損益近0.2億元。同時(shí)，對(duì)比碳酸鋰期貨2024年下半年走勢(shì)，公司下半年從衍生品市場(chǎng)獲得的收益很可能會(huì)進(jìn)一步增加，并成為公司全年減虧的關(guān)鍵助力。

期貨套保立功

江特電機(jī)，是較早參與碳酸鋰期貨套保的鋰鹽企業(yè)。

2023年4月下旬，公司便曾經(jīng)對(duì)外披露套期保值業(yè)務(wù)管理制度與可行性分析的公告，“為規(guī)避產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)給公司帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)……宜春銀鋰或公司下屬指定部門根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃擇機(jī)開展期貨套期保值業(yè)務(wù)，鎖定公司產(chǎn)品銷售價(jià)格。”

2023年7月，碳酸鋰期貨正式上市后，江特電機(jī)便參與到了該市場(chǎng)，不過一開始的套保規(guī)模較小。

歷史公告顯示，當(dāng)期公司的商品期貨購入金額僅為1336萬元，公允價(jià)值變動(dòng)損益也僅有136萬元。

2024年開始，江特電機(jī)追加衍生品投資規(guī)模，將開展碳酸鋰期貨套期保值的金額由不超過1億元增加至不超過3億元，同時(shí)由于銅（漆包線）是公司電機(jī)產(chǎn)品的主要原材料，公司再次新增保證金規(guī)模不超過0.3億元的銅期貨套保業(yè)務(wù)。

當(dāng)期，公司衍生品交易規(guī)模確有明顯增長(zhǎng)。截至2024年6月末，公司商品期貨購入金額達(dá)11.83億元，并產(chǎn)生近0.2億元的衍生品投資損益。

作為鋰鹽生產(chǎn)商的江特電機(jī)，如果嚴(yán)格遵守套保原則操作，公司在碳酸鋰期貨的交易方向會(huì)以賣出套保為主。即，期貨價(jià)格下跌，公司的空單持倉獲利，并以此彌補(bǔ)公司碳酸鋰現(xiàn)貨不斷跌價(jià)所帶來的損失。

而與2024年上半年相比，下半年碳酸鋰期貨價(jià)格重心進(jìn)一步回落。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，按照期貨市場(chǎng)慣用的結(jié)算價(jià)計(jì)算，碳酸鋰期貨加權(quán)合約上半年跌幅為1.57%，下半年跌幅則放大至20.35%。

結(jié)合碳酸鋰期貨走勢(shì)與江特電機(jī)套保方向，公司下半年的碳酸鋰期貨持倉收益很大概率會(huì)超過上半年。

至于江特電機(jī)提及的資產(chǎn)減值，可能只是公司減虧的次要因素。據(jù)歷史公告，江特電機(jī)2024年度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備總計(jì)1.88億元，較上年同期同比較小0.3億元。

還需要指出的是，受到鋰價(jià)低迷、擊穿云母提鋰成本線的沖擊，2024年江西鋰鹽企業(yè)出現(xiàn)了較大規(guī)模的減產(chǎn)。

對(duì)此江特電機(jī)業(yè)績(jī)預(yù)告中雖然未有提及，但是同樣不排除其產(chǎn)銷規(guī)模下降的可能。

比如2024年上半年，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)同比跌幅約65%，當(dāng)期江特電機(jī)“鋰礦采選及鋰鹽制造業(yè)”營(yíng)收降幅則達(dá)到82.03%，高于同期鋰價(jià)跌幅。同時(shí)，江特電機(jī)該項(xiàng)業(yè)務(wù)在2023年轉(zhuǎn)為虧損的基礎(chǔ)上，2024年上半年毛利率進(jìn)一步下降31個(gè)百分點(diǎn)至-33.02%，虧損壓力進(jìn)一步增加。

當(dāng)然，以上只是基于行業(yè)趨勢(shì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)作出的預(yù)判，上市公司具體產(chǎn)銷變動(dòng)趨勢(shì)尚待后續(xù)年報(bào)進(jìn)行驗(yàn)證。

周期迷茫

伴隨著行業(yè)周期的演變，江特電機(jī)過去三年的營(yíng)收結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯變化。2022年，行業(yè)景氣高點(diǎn)期間，江特電機(jī)鋰鹽產(chǎn)品營(yíng)收一度超過53億元，占公司營(yíng)收總額的80%。

此后，隨著鋰價(jià)的持續(xù)回落，公司鋰鹽產(chǎn)品營(yíng)收不斷縮水，到2024年上半年時(shí)已經(jīng)僅剩下2.13億元，年化也不過4億元出頭。然而，現(xiàn)階段公司可見的確定性增量，卻依舊離不開鋰礦、鋰鹽行業(yè)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者此前基于定期報(bào)告數(shù)據(jù)的估算結(jié)果為，2022年、2023年，江特電機(jī)鋰鹽單位成本分別為17.09萬元/噸和19.26萬元/噸，顯著高于同期、同行業(yè)上市公司的平均值。

其中關(guān)鍵原因，便在于江特電機(jī)前期原材料依賴外購，導(dǎo)致自身成本過高、成本波動(dòng)幅度較大。

2023年鋰價(jià)第一輪下跌時(shí)，江特電機(jī)也是行業(yè)內(nèi)率先出現(xiàn)虧損的鋰鹽企業(yè)。

2023年下半年，在江西云母提鋰企業(yè)停產(chǎn)檢修前，江特電機(jī)再次傳出其鋰鹽產(chǎn)能轉(zhuǎn)為代加工的消息。

不過，被上市公司及投資者寄予厚望的茜坑鋰礦，在2024年終于取得了重要進(jìn)展。

與其他鋰云母礦相比，該礦山整體品位較高，部分區(qū)域Li2O平均品位達(dá)到0.55%以上，同時(shí)具備儲(chǔ)量大、開采條件好等特點(diǎn)，也是江特電機(jī)現(xiàn)有采礦權(quán)中最核心的項(xiàng)目。

2024年5月，江特電機(jī)獲得自然資源部頒發(fā)的《采礦許可證》，茜坑鋰礦采礦權(quán)正式獲批。對(duì)此公司將其稱為“對(duì)公司鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有里程碑式的重大意義?！?/p>

茜坑鋰礦開采后，將大幅提高江特電機(jī)自身的鋰礦自給率，從而降低其鋰鹽生產(chǎn)成本，提高上市公司整體競(jìng)爭(zhēng)能力，但是這并不等同于公司鋰鹽業(yè)務(wù)就一定能夠扭虧為盈。

目前，江西云母提鋰企業(yè)成本最低的是永興材料，該公司2024年上半年?duì)I業(yè)成本在5萬元/噸左右。

不過，各家云母提鋰企業(yè)由于資源品位、原料自給率等方面的差異，其生產(chǎn)成本相差同樣明顯。比如2024年9月寧德時(shí)代枧下窩礦傳出停產(chǎn)消息前，瑞銀研報(bào)給出的其生產(chǎn)成本便超過8萬元/噸。

截至2025年1月14日，國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)仍在7.6萬元/噸左右波動(dòng)，僅有鹽湖和少部分“一體化”礦石提鋰龍頭有利可圖。

而江特電機(jī)的茜坑鋰礦產(chǎn)能全部釋放后，能夠?yàn)樯鲜泄句圎}業(yè)務(wù)帶來多大的降本空間，至少現(xiàn)階段還無法明確。

此外，鋰價(jià)經(jīng)過2024年的反復(fù)探底后，供給側(cè)率先出現(xiàn)高成本產(chǎn)能出清跡象，從而帶動(dòng)2025年行業(yè)供需關(guān)系出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，但是從期貨機(jī)構(gòu)年度策略來看，鋰鹽行業(yè)依舊缺乏明確、有力的上漲邏輯。

比如華安期貨便認(rèn)為，2025年或?yàn)楫a(chǎn)業(yè)邁向供需平衡的過渡年，供應(yīng)仍存在過剩的情況，但較2023-2024年壓力有所緩解。

或許，江特電機(jī)主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)際扭虧仍然需要時(shí)間。