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14日晚，中國(guó)資產(chǎn)全線大漲，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)大漲超2%，3倍做多富時(shí)中國(guó)ETF（YINN）大漲超6%，2倍做多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票ETF（CWEB）大漲近5%。熱門中概股方面，小鵬汽車大漲超8%，百濟(jì)神州大漲超6%，老虎證券漲超5%，理想汽車、京東、嗶哩嗶哩、金山云漲超4%。

消息面上，14日晚，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2024年12月PPI同比上漲3.3%，高于11月的3%，增幅低于預(yù)期值3.5%。不包括食品和能源的核心PPI同比上漲3.5%，亦低于預(yù)期3.8%。華爾街分析稱，這可能有助于緩解市場(chǎng)對(duì)揮之不去的價(jià)格上漲壓力的擔(dān)憂。

另有分析稱，本輪行情與特朗普關(guān)稅計(jì)劃的變數(shù)有關(guān)。

彭博社引述知情人士的話透露，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的新經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)成員正在討論逐月緩慢提高關(guān)稅，這種漸進(jìn)的方式旨在提高談判籌碼，同時(shí)有助于避免通脹飆升。

華爾街人士認(rèn)為，如果美股出現(xiàn)不利反應(yīng)，或?qū)⑵仁固乩势张まD(zhuǎn)政策方向?？紤]到特朗普此前曾傾向于將股市表現(xiàn)視為自己執(zhí)政的成績(jī)單，因此交易員認(rèn)為，當(dāng)特朗普在發(fā)現(xiàn)政策有損美股市場(chǎng)后會(huì)及時(shí)收手。

Bahnsen Group首席投資官David Bahnsen認(rèn)為，如果美股市場(chǎng)出現(xiàn)不利反應(yīng)，那么鑒于特朗普喜歡把市場(chǎng)表現(xiàn)視為其總統(tǒng)任期的成績(jī)單，這最終將迫使他扭轉(zhuǎn)政策方向。

截至今晨收盤，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)收漲2.1%，熱門中概股普漲，小鵬汽車漲超6%，京東漲超4%，金山云、嗶哩嗶哩漲超3%，理想汽車、名創(chuàng)優(yōu)品、拼多多漲超2%，網(wǎng)易、百度、阿里巴巴漲超1%。

中國(guó)資產(chǎn)相關(guān)ETF暴漲，3倍做多富時(shí)中國(guó)ETF（YINN）漲6.8%，2倍做多滬深300ETF（CHAU）、2倍做多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票ETF（CWEB）漲超5%。

雙粕強(qiáng)勢(shì)反彈

看向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上周五開始，國(guó)內(nèi)雙粕期貨價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，截至周二收盤，豆粕期貨主力2505合約報(bào)收于2753元/噸，漲幅1.7%；菜粕期貨主力2505合約報(bào)收于2383元/噸，漲幅2.72%。分析人士認(rèn)為，雙粕期貨價(jià)格上漲主要是受到近期美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的USDA月度供需報(bào)告和季度谷物庫(kù)存報(bào)告偏利多的影響。

長(zhǎng)安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師梁安迪表示，美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告的意外利多刺激CBOT大豆期價(jià)大幅上漲，觸及三個(gè)月高位。受成本端提振，國(guó)內(nèi)雙粕期價(jià)跟隨外盤美豆強(qiáng)勢(shì)反彈。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，USDA 1月月度供需報(bào)告超出市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)了2024/2025年度美國(guó)大豆收獲面積、單產(chǎn)以及產(chǎn)量和期末庫(kù)存，美豆供應(yīng)壓力減弱。報(bào)告顯示，2024/2025年度美豆收獲面積預(yù)估為8610萬(wàn)英畝，較上月減少20萬(wàn)英畝；單產(chǎn)預(yù)估為50.7蒲式耳/英畝，較上月減少1.0蒲式耳/英畝。因此，產(chǎn)量預(yù)估較上月下調(diào)0.95億蒲式耳，至43.66億蒲式耳；期末庫(kù)存預(yù)估較上月下調(diào)0.9億蒲式耳，至3.8億蒲式耳。美豆庫(kù)存消費(fèi)比明顯下降，從上月的10.81%回落至8.74%，僅略高于2023/2024年度的8.33%。南美大豆方面，報(bào)告維持2024/2025年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估不變，分別為1.69億噸和5200萬(wàn)噸。2024/2025年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估由上月的4.2714億噸下調(diào)至4.2426億噸，需求預(yù)估由上月的4.0364億噸上調(diào)至4.0553億噸，期末庫(kù)存預(yù)估由上月的1.3187億噸下調(diào)至1.2837億噸。美豆季度報(bào)告顯示，截至2024年12月1日，美國(guó)舊作大豆庫(kù)存總量為31億蒲式耳，雖然同比增加了3%，但低于市場(chǎng)預(yù)期均值。

“除報(bào)告的影響外，近段時(shí)間阿根廷大豆種植天氣持續(xù)偏干燥，產(chǎn)量存在調(diào)減預(yù)期，也為美豆價(jià)格反彈提供了一定支持?！敝休x期貨農(nóng)產(chǎn)品板塊負(fù)責(zé)人賈暉表示。

在銀河期貨粕類研究員陳界正看來(lái)，一方面，USDA供需報(bào)告對(duì)美豆單產(chǎn)以及收割面積均作出了一定的調(diào)整，這使得原本偏寬松的平衡表明顯收緊，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下降0.9億蒲式耳，整體價(jià)格中樞抬升。同時(shí)，季度谷物庫(kù)存報(bào)告偏利多，反映了本季度內(nèi)大豆需求偏利好的情況。另一方面，此前較長(zhǎng)一段時(shí)間，巴西南部以及阿根廷產(chǎn)區(qū)天氣偏干燥，一度對(duì)作物生長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響，由此，盤面上也給出一定升水。

那么，當(dāng)前雙粕基本面整體情況怎樣？

梁安迪表示，目前國(guó)內(nèi)豆粕和菜粕均處于供需寬松格局，但供需基本面邊際緊縮。下游飼料養(yǎng)殖企業(yè)春節(jié)前備貨，帶動(dòng)需求回暖，疊加原料端供應(yīng)壓力減弱，壓榨廠豆粕維持去庫(kù)節(jié)奏。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月10日當(dāng)周，全國(guó)規(guī)模壓榨廠豆粕庫(kù)存為60.46萬(wàn)噸，周環(huán)比降幅約為11.6%，月環(huán)比降幅約為5.6%，同比降幅約36.3%。原料端，當(dāng)前我國(guó)主要港口大豆庫(kù)存和全國(guó)規(guī)模壓榨廠大豆庫(kù)存均偏高。不過(guò)，一季度進(jìn)口大豆供應(yīng)壓力或繼續(xù)減弱。根據(jù)中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)船期預(yù)估數(shù)據(jù)，1月至3月進(jìn)口大豆月度進(jìn)口量預(yù)估分別為850萬(wàn)、400萬(wàn)和650萬(wàn)噸。菜粕方面，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月10日當(dāng)周，全國(guó)主流壓榨廠菜粕庫(kù)存為5.3萬(wàn)噸，周環(huán)比降幅約為14.5%，月環(huán)比降幅約為20.1%，同比增幅約144.2%。

“豆粕期價(jià)主要受外盤美豆、國(guó)內(nèi)供需基本面以及國(guó)際大豆升貼水影響，而在水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，菜粕需求主要來(lái)自對(duì)豆粕的替代，除中加貿(mào)易政策影響外，預(yù)計(jì)以跟隨豆粕運(yùn)行為主，難以走出獨(dú)立行情。”梁安迪說(shuō)。

賈暉表示，由于巴西大豆產(chǎn)區(qū)降雨穩(wěn)定，豐產(chǎn)預(yù)期較高，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)期一調(diào)再調(diào)，目前預(yù)估在1.7億噸以上，但市場(chǎng)對(duì)巴西產(chǎn)量的持續(xù)樂(lè)觀，對(duì)盤面的利空作用邊際減弱。而阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降雨的不足，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其單產(chǎn)及產(chǎn)量的擔(dān)憂。從天氣展望數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)十五天阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降雨依然低于正常水平，雖然1月17日開始干燥地區(qū)開始出現(xiàn)降雨，但仍大幅低于正常狀態(tài)。此外，特朗普即將上任和中美貿(mào)易政策的不確定性也為短期豆粕盤面價(jià)格帶來(lái)支撐。國(guó)內(nèi)方面，由于1—2月大豆進(jìn)口同比偏緊，大豆及豆粕預(yù)計(jì)將維持去庫(kù)狀態(tài)，短期現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)。“在多重邊際利多因素?cái)_動(dòng)下，市場(chǎng)做空心態(tài)謹(jǐn)慎，豆粕價(jià)格短期偏強(qiáng)。后市關(guān)注中美貿(mào)易政策變化，若政策不及預(yù)期，那么在巴西大豆豐產(chǎn)、季節(jié)性集中進(jìn)口的壓力下，豆粕2505合約將重歸基本面估值水平?！?/p>

菜粕方面，賈暉表示，菜籽主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)及加拿大菜籽出口同比增加的利多炒作告一段落，在1月美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告中，全球菜籽產(chǎn)量環(huán)比持平，期末庫(kù)存環(huán)比小幅調(diào)增，報(bào)告略偏空。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，1—2月菜籽進(jìn)口預(yù)估同比依然偏高，短期內(nèi)菜籽供應(yīng)較為充足。年后國(guó)內(nèi)菜籽逐步進(jìn)入成熟收獲季期，季節(jié)性供應(yīng)增加，加上美加貿(mào)易關(guān)系趨緊，中國(guó)對(duì)加拿大菜籽反傾銷力度預(yù)計(jì)或有所緩和，反傾銷稅落地概率下降。下游水產(chǎn)方面，飼料消費(fèi)暫無(wú)明顯亮點(diǎn)，因此，在不考慮反傾銷事件落實(shí)的情況下，菜粕基本面表現(xiàn)偏弱，以跟隨豆粕走勢(shì)為主。

后市怎么走？

賈暉表示，由于巴西大豆2024/2025年度豐產(chǎn)概率較大，且目前少部分作物已經(jīng)進(jìn)入成熟收獲階段，雖然降雨影響了收獲，但2月開始將逐步進(jìn)入南美大豆供應(yīng)季，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)狀況將在3月開始逐步由緊轉(zhuǎn)松，這不利于國(guó)內(nèi)豆粕2505合約走強(qiáng)。短期來(lái)看，由于美豆基本面環(huán)比改善帶來(lái)階段性止跌企穩(wěn)，加之阿根廷降雨不足帶來(lái)的產(chǎn)量炒作、中美貿(mào)易政策的不確定性等因素影響，近期市場(chǎng)做空情緒減弱。豆粕價(jià)格短期走勢(shì)偏強(qiáng)，但伴隨著中美貿(mào)易政策的逐步明朗，以及巴西大豆豐產(chǎn)收割上市供應(yīng)，豆粕2505合約仍會(huì)再度因季節(jié)性供應(yīng)而承壓。“總體來(lái)看，未來(lái)3個(gè)月，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)先強(qiáng)后弱。關(guān)注2月阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣能否改善，以及特朗普上臺(tái)后的貿(mào)易政策?！?/p>

菜粕方面，賈暉認(rèn)為，短期菜籽進(jìn)口供應(yīng)較為充足，上半年將迎來(lái)國(guó)內(nèi)菜籽產(chǎn)季，加之下游水產(chǎn)菜粕飼料需求暫無(wú)亮點(diǎn)，上半年菜粕2505合約基本面偏弱，以跟隨豆粕為主。關(guān)注特朗普上臺(tái)后國(guó)際貿(mào)易政策的動(dòng)向和全球菜籽種植區(qū)的天氣情況。

梁安迪表示，雖然美豆供應(yīng)壓力減弱、南美產(chǎn)區(qū)天氣存在變數(shù)、國(guó)內(nèi)供需基本面邊際好轉(zhuǎn)均給予雙粕期價(jià)支撐，但巴西大豆產(chǎn)量存在創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)預(yù)期，全球大豆仍然供應(yīng)寬松，或壓制雙粕反彈高度。此外，3月以后我國(guó)對(duì)南美大豆的進(jìn)口量逐漸增多，在南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)預(yù)計(jì)充足，將進(jìn)一步奠定豆粕供應(yīng)寬松的基礎(chǔ)。因此，目前對(duì)雙粕仍以反彈行情看待。

陳界正傾向于短期可能會(huì)相對(duì)偏強(qiáng)，但后續(xù)仍以偏弱運(yùn)行為主的判斷。近期偏強(qiáng)主要是因?yàn)楦黝惱眉校阂环矫?，南美產(chǎn)區(qū)天氣風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，另一方面，宏觀方面的不明朗也使得粕類難以出現(xiàn)明顯下行。此外，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨較好可能仍將延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。但中期受到南美整體豐產(chǎn)的影響，國(guó)際大豆市場(chǎng)仍將供過(guò)于求，后續(xù)關(guān)注南美天氣好轉(zhuǎn)以及巴西收割壓力帶來(lái)的回落機(jī)會(huì)，如果國(guó)內(nèi)菜籽需求繼續(xù)維持良好態(tài)勢(shì)，未來(lái)菜粕可能會(huì)相對(duì)強(qiáng)于豆粕。