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闕福生
2025-01-15 08:29
近期長期國債收益率下行較快，引起了各方關(guān)注，中國人民銀行近日宣布1月起暫停公開市場國債買入操作。1月14日，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在國新辦新聞發(fā)布會上表示，中國人民銀行尊重市場，尊重每一個自擔(dān)風(fēng)險、自主決策市場參與者的選擇，也高度重視國債收益率變化所反映的市場信息。中國人民銀行加強了宏觀審慎管理，多次提示風(fēng)險，強化市場監(jiān)管，并且在一級市場發(fā)行較少的時間段，暫停在二級市場買入操作，轉(zhuǎn)而使用其他工具投放流動性，這樣能夠避免影響投資者的配置需要，加劇供需矛盾和市場波動，目的就是希望市場能夠行穩(wěn)致遠。
鄒瀾表示，經(jīng)過多年發(fā)展，我國國債收益率曲線已經(jīng)基本具備了金融市場定價基準(zhǔn)作用。國債收益率水平不僅關(guān)系到國家財政籌資成本，更是關(guān)系到整個金融市場的穩(wěn)定發(fā)展?？傮w來說，長期國債收益率既反映市場對未來長期經(jīng)濟增長的預(yù)期，同時也會受到市場供求關(guān)系的影響。2024年以來，中國經(jīng)濟在波動中回升向好，尤其是9月以來，市場預(yù)期和社會信心明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計可以實現(xiàn)全年5%左右的增長目標(biāo)。最近召開的中央經(jīng)濟工作會議又明確指出，要實施更加積極有為的宏觀政策，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。經(jīng)濟預(yù)期的好轉(zhuǎn)最終一定會反映到國債收益率水平中。
“國債代表國家信用，如果持有到期，一定能收到本金和約定的票面利息，沒有信用風(fēng)險，所以國債通常也被認(rèn)為是一種安全資產(chǎn)。但是由于長期國債票面利率是固定的，市場預(yù)期利率的變動會造成二級市場交易價格的波動，有時波動還會比較大，所以投資國債并非沒有風(fēng)險?！编u瀾稱。
鄒瀾舉例稱，如果2023年底買進30年期國債，現(xiàn)在把它賣出去，票面利息收入只能不到3%，但是加上價差的投資回報率會接近20%。高額的回報吸引各類資金持續(xù)涌入這個市場，改變了供求關(guān)系之后又繼續(xù)推高價格，個別券種的交易量超過了過去的10倍。反過來，2022年底，長期國債收益率曾經(jīng)在幾天內(nèi)上行了大概20個基點，二級市場價格相應(yīng)大幅下跌，一些投資國債的銀行理財?shù)苾糁?，引起了集中贖回，加速了價格下跌，投資人遭受了比較大的損失。2023年硅谷銀行事件也是類似的例子。
“如果長期國債收益率不能準(zhǔn)確反映經(jīng)濟基本面，或者供求關(guān)系發(fā)生較大變化，以30年期國債為例，收益率一旦上行30個基點，二級市場對應(yīng)的國債價格下跌幅度就會超過5%。再考慮到有一些機構(gòu)是有資金杠桿的放大效應(yīng)以及集中贖回所形成的螺旋效應(yīng)，短期內(nèi)就會產(chǎn)生更大的損失?！彼f。
鄒瀾強調(diào)，中國人民銀行尊重市場，尊重每一個自擔(dān)風(fēng)險、自主決策市場參與者的選擇，也高度重視國債收益率變化所反映的市場信息?？紤]到中國債券市場發(fā)展的時間還比較短，上世紀(jì)90年代以后，沒有經(jīng)歷過大的波折，不是所有的投資者、管理者，尤其是社會公眾，都熟悉政府債券高投資回報背后隱藏的市場價格風(fēng)險。因此，中國人民銀行加強了宏觀審慎管理，多次提示風(fēng)險，強化市場監(jiān)管，并且在一級市場發(fā)行較少的時間段，暫停在二級市場買入操作，轉(zhuǎn)而使用其他工具投放流動性，這樣能夠避免影響投資者的配置需要，加劇供需矛盾和市場波動，目的就是希望市場能夠行穩(wěn)致遠。
校對：王蔚
