證券時報網
李志強
2025-01-15 08:43
近期，全球藥企并購活動頻繁，其中強生、禮來、葛蘭素史克等公司宣布完成的收購案例總計超過180億美元。
日前，強生公司宣布以約146億美元收購專注于中樞神經系統(tǒng)疾病療法的Intra-Cellular Therapies公司，延續(xù)了其在醫(yī)療健康領域的擴張策略；禮來公司與Scorpion Therapeutics達成收購協(xié)議，潛在斥資25億美元，這與禮來之前收購癌癥生物技術公司Point Biopharma的策略一致；葛蘭素史克（GSK）宣布將斥資11.5億美元收購IDRx 的主打候選藥物IDRX-42，這與GSK之前收購BELLUS Health以獲得治療難治性慢性咳嗽藥物的策略相似。
從三家跨國藥企披露的信息來看，大型制藥企業(yè)正急于解決產品線短缺的問題，而收并購和license in策略被證實為最快捷且有效的途徑，這為雙方的交易創(chuàng)造了更為有利的條件。
有券商醫(yī)藥行業(yè)分析師對21世紀經濟報道記者表示，跨國制藥企業(yè)長期面臨產品線短缺的困境！其實在幾年前，就有幾家全球前十的大藥企被爆出主要管線面臨專利懸崖，收入銳減，而寄予厚望的在研管線又進展不利，折戟沉沙。
“從當前收購金額方面看，跨國藥企購買力還是很可觀的，幾億美元、幾十億美元，在歐美市場也是比較常見的。”該分析師認為，未來跨國藥企宣布的合作將不再扎堆腫瘤這個擁擠小組了，代謝、麻醉、免疫、皮膚、眼科、心血管、抗感染、疫苗等領域將全面開花，甚至也有可能涉及中樞神經系統(tǒng)和罕見病等深海領域。
從此次強生、禮來、GSK公布的收購信息來看，主要聚焦中樞神經系統(tǒng)疾病、乳腺癌、胃腸道間質瘤領域。
強生公司宣布，已與專注于中樞神經系統(tǒng)疾病治療藥物開發(fā)的生物制藥公司Intra-Cellular Therapies達成最終協(xié)議，將通過現金和債務相結合的方式，以約146億美元的價格收購Intra-Cellular Therapies的所有流通股份。通過此次收購，強生公司將獲得Intra-Cellular Therapies的Caplyta（lumateperone）。這是一種每日一次的口服療法，已獲批用于治療成人精神分裂癥以及治療雙相情感障礙I型或Ⅱ型相關的抑郁發(fā)作。
此外，此次收購還包括一項處于2期臨床階段的候選藥物ITI-1284，目前正在評估其用于治療廣泛性焦慮障礙（GAD）和阿爾茨海默病相關的精神病及抑郁癥的潛力。強生公司還將獲得Intra-Cellular Therapies的臨床階段研發(fā)管線。
禮來公司宣布收購Scorpion Therapeutics的PI3Kα抑制劑項目STX-478，該項目在臨床試驗中顯示出積極的初步結果，特別是在乳腺癌及其他實體瘤治療中展現出強效且有潛力成為best-in-class的PI3Kα通路抑制效果。Scorpion是一家專注于開發(fā)小分子精準腫瘤療法的生物技術公司。STX-478是一種每日口服一次的突變體選擇性PI3Kα抑制劑，目前正在進行1/2期臨床試驗，用于治療乳腺癌和其他晚期實體瘤。
STX-478旨在改善攜帶PI3Kα突變患者的治療效果，PI3Kα突變是癌癥最常見的驅動因素之一。在臨床前模型中，STX-478針對多種PI3Kα突變體表現出強大的活性，同時在正常組織中避免了對野生型PI3Kα的抑制，從而克服現有PI3Kα通路藥物的主要局限性。這種方法可能通過更深入的通路抑制提供更好的疾病控制，同時改善患者的耐受性。
GSK宣布以高達11.5億美元的價格收購專注于胃腸道間質瘤精準療法的生物技術公司IDRx。此次交易包括10億美元的預付款，以及在藥物IDRX-42達到監(jiān)管批準里程碑后，可能支付的1.5億美元潛在里程碑付款。IDRX-42是一種高度選擇性的KIT酪氨酸激酶抑制劑，旨在用于胃腸道間質瘤的一線和二線治療。
GSK本次將收購包括IDRx的主打候選藥物IDRX-42，這是一種具有高度選擇性的KIT酪氨酸激酶抑制劑，正在開發(fā)用于GIST患者的一線和二線治療。
談及目前跨國藥企的收購方向，致同咨詢生命科學與健康行業(yè)領導合伙人、致同咨詢融資與并購財務顧問服務合伙人董慧慧日前在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，例如，賽諾菲收購Ablynx和Bioverativ，以及輝瑞收購Seagen等案例，均體現了跨國藥企在并購決策中關注的幾個核心因素：一是拓展產品管線，特別是在創(chuàng)新藥領域，二是獲取具有高市場潛力的技術或平臺，三是加強在特定疾病領域的市場領導力。金額上，跨國藥企通常偏向大額并購以擴大市場份額，技術領域上，則側重于腫瘤、免疫、罕見病等領域，符合其長期發(fā)展戰(zhàn)略。
“這也符合雙方的預期?？鐕幤笙Ｍㄟ^并購獲得領先技術，而中小型藥企則希望借助跨國企業(yè)的資源加速市場拓展?！倍刍壅f。
海通證券研報顯示，從全球市場經驗來看，技術變革、資本市場驅動與企業(yè)治理改善是驅動并購市場活躍的三大主要動因。在部分成熟產業(yè)，企業(yè)通過并購提高市占率，技術變革打破競爭格局等情形出現容易催生并購浪潮。眾多海外龍頭醫(yī)藥企業(yè)通過外延并購手段實現持續(xù)擴張目標。
縱觀全球醫(yī)藥巨頭成長史，大多離不開外延并購手段。例如2009年，默沙東以411億美元收購了先靈葆雅，從而獲得了K藥（Keytruda，帕博利珠單抗）。根據2016年的預期，K藥的收入將快速增長，這直接推動了默沙東市值的穩(wěn)步增長。
海通證券研報分析，通過并購引入管線對市值的影響更多取決于該管線是否能為企業(yè)帶來穩(wěn)定的營收/EPS 端改善以及交易的預期回報率。
隨著我國生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，中國創(chuàng)新藥企被跨國藥企收購也已經逐漸演變成常態(tài)。例如2023年12月，阿斯利康宣布以約12億美元的總價收購了處于臨床階段的生物科技公司亙喜生物，成為首個跨國藥企全資收購國內創(chuàng)新藥企的案例。此次收購于2024年第一季度完成，亙喜生物從納斯達克退市，成為阿斯利康的全資子公司。這筆交易不僅為亙喜生物背后的VC/PE投資人帶來了獲利退出的機會，也標志著阿斯利康在細胞療法領域的進一步布局。
這是否也意味著后續(xù)大型并購潮已至？對此，前述分析師對21世紀經濟報道記者表示，并購市場成熟與否是一個相對的概念，并購的出發(fā)點是補齊自己的短板或儲備新的項目，是否做出并購這一決策，則取決于收購方在市場是否發(fā)現符合其該階段發(fā)展戰(zhàn)略的合適標的，有的傾向于“投早、投小”，有的傾向于更成熟的產品。
在近兩年醫(yī)藥市場秩序整頓、創(chuàng)新藥備受關注、出海BD爆發(fā)和各種管線涌現的大背景下，Biotech公司及其管線的技術創(chuàng)新性、未來市場前景和合理估值區(qū)間，是并購雙方博弈的主要考量因素。
“對于MNC看項目來說，我們看到過去的BD交易中，大多是中國創(chuàng)新藥企通過在ASCO/ESMO這種國際高端專業(yè)年會發(fā)布數據而吸引MNC對產品本身的關注?！鼻笆龇治鰩熤赋觯S著中國成為全球醫(yī)藥第二大單一市場、在研新藥管線總量也直逼美國，MNC可考慮在中國部署更多的商務和技術資源、提高匯報層級和權限，為高質量合作機會出現時提升響應速度、縮短決策流程和及時鎖定優(yōu)質項目。
一直以來，跨國藥企這種考量的背后是對研發(fā)效率和成本的考量。隨著研發(fā)技術的不斷進步，研發(fā)投入逐年增加，但新藥研發(fā)的成功率卻未見顯著提升。
德勤發(fā)布的《衡量醫(yī)藥創(chuàng)新回報》分析指出，MNC通過并購和許可授權，能夠以較低成本、更多選擇和更高確定性，延續(xù)對前沿技術和新一代藥品的布局，從而實現收入增長。例如，跨國制藥公司收入同比增長66.51%，輝瑞通過收購Seagen也實現了業(yè)績的顯著提升。MNC往往會結合其對市場發(fā)展格局的深刻觀察、對候選藥品的創(chuàng)新性和數據表現的專業(yè)研判，來擬定合適的合作模式。
具體而言，在金額方面，雙方主要基于產品創(chuàng)新性、資金需求和商業(yè)博弈，通過擬定固定費形式的首付款以及里程碑和提成等風險收益，來達成合作。在投資領域方面，很多MNC開始減少或放棄在多元化業(yè)務上的資源投入，轉而回歸并專注于他們傳統(tǒng)強勢的領域，他們傾向于從市場中精選First-in-class或Best-in-class等具有領先優(yōu)勢的藥品，進行收購或授權引進。
從當前情況來看，腫瘤、自免和精準治療等領域的新一代產品，如LAE102抗體、阿得貝利單抗注射液等以及mRNA腫瘤疫苗等，都顯示出巨大的市場潛力和長期關注的價值。
