中國基金報
若暉
2025-01-10 14:26
周四，在國際油價上漲乏力的情況下，聚酯板塊大漲，部分品種漲超3%。其中，PX期貨漲幅最大，上漲258元/噸；其次是PTA期貨，上漲164元/噸；瓶片期貨和短纖期貨跟漲。
在中國石油華南化工銷售公司銷售經理尚玉剛看來，PX和PTA期貨上漲其實在市場預期之中，一方面，從供需層面來看，自去年12月份以來，華南區(qū)域各家PX企業(yè)為了應對年約談判，已將PX庫存降至極低的水平，PTA工廠生產負荷卻沒有大的變化，甚至部分龍頭工廠生產負荷提升，導致PTA工廠的原料庫存也開始去化，PX供需緊張；另一方面，從效益上來看，由于PX加工效益較差，12月部分PX工廠在完成全年加工任務的情況下選擇主動降低負荷。1月份后PXN最低價格降到不足170美元/噸，海外工廠及國內部分大工廠均有主動降負的情況，疊加即將到來的檢修季，使得PX供應緊缺預期不斷上漲，最終推動PX 、PTA期貨價格大幅走高。
采訪中，期貨日報記者了解到，聚酯產業(yè)鏈此次上漲主要是對聚酯鏈低估值的修復，一方面，聚酯產業(yè)鏈估值偏低，且近期油價走勢偏強，聚酯板塊價格低位支撐偏強；另一方面，因國內及韓國部分PX裝置降負消息集中出現(xiàn)，市場對后市有更多PX裝置降負的預期有所提升。
物產中大期貨化工油品組組長謝雯表示，昨日聚酯板塊跟隨PX放量上漲，主要原因是多套PX裝置意料外檢修。在她看來，2025年PX和PTA的新增投產量出現(xiàn)錯配，PTA產能增速高于PX，低估值背景下，一季度PX意料外檢修行情可能會給聚酯板塊帶來為數(shù)不多的利多因素。
據了解，周三，國內和韓國均有PX裝置公布降負計劃。其中，廣東石化260萬噸PX裝置計劃1月11日—18日停車檢修；東營威聯(lián)200萬噸PX工廠近期負荷下降，降幅在10%左右。另外，韓國一工廠有40萬噸的PX裝置計劃周四停車檢修，具體重啟時間未定。
在恒逸國貿研究總監(jiān)王廣前看來，去年四季度以來，市場一致看空原油，PTA也成為集中度較高的空配品種之一。但實際情況是，原油價格低位震蕩后有企穩(wěn)反彈跡象，PTA下游也在原料價格和估值歷史低位的情況下出現(xiàn)大量季節(jié)性訂單需求，外加上游PX和PTA工廠減產，PTA價格表現(xiàn)或異常堅挺。
此外，受2024年現(xiàn)貨較多且大幅貼水的影響，2025年各家PX年約比例簽約較高，導致PX現(xiàn)貨流通變少，疊加目前的供需市場情緒，PX和PTA價格開始走高。
“整體上來看，聚酯板塊當前仍處于低估值和弱現(xiàn)實的格局。”廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍表示，當前PXN和MX、PX和MX價差均處于偏低水平。
謝雯表示，原油價格近期偏強，聚酯產業(yè)鏈的估值處于偏低位置，此次上漲主要是市場修復聚酯鏈的低估值。
“PX連續(xù)兩年沒有新增產能，存量裝置開工率較高，后續(xù)新增供應量較為有限。”王廣前表示，在極低利潤的背景下，供應端存在收縮預期，而下游聚酯及織造的產業(yè)鏈條長、需求彈性大，到二季度傳統(tǒng)檢修季和下游聚酯需求旺季時將存在一定的供需改善預期。
尚玉剛則認為PX走勢還需看終端需求和市場變化，特別是聚酯的出口情況。
也有業(yè)內人士表示，聚酯板塊上漲的持續(xù)性有待觀察。
“盡管中國和韓國部分PX裝置檢修或降負，但整體幅度不大，1—2月亞洲及國內PX負荷仍偏高，且隨著PTA加工費的壓縮，PTA裝置檢修也在增加，PX供需偏弱。”張曉珍表示，春節(jié)前后下游聚酯及終端負荷也要出現(xiàn)季節(jié)性下降，PX和PTA整體仍存累庫預期，上行驅動或較為有限。
同樣，謝雯也認為，PX端降負帶來的漲勢難持續(xù)。PTA方面，存量庫存較高，短期難以消化，加之2025年PTA有較高的投產預期，價格上行阻力較大。從成本端來看，原油端后續(xù)累庫概率較大，成本端為聚酯產業(yè)鏈提供的驅動也有限。
