證券時報網(wǎng)
唐強
2025-01-09 12:19
過去一個月來，10年期和30年期美債收益率飆升。
1月7日，30年期美債收益率進一步上漲至4.919%，為14個月來最高水平。10年期美債收益率攀升至4.695%，創(chuàng)下自去年4月以來的新高。
債券收益率上升意味著價格的下跌，即當(dāng)前美債市場面臨巨大的拋售壓力。
需求疲軟
本周一到周三，美國財政部連續(xù)舉辦了三場美國國債拍賣。
周一標售的580億美元三年期國債，整體需求低迷，得標利率為4.332%，比標售前二級市場的收益率高出1個基點，投標倍數(shù)為2.62倍。
周二拍賣的390億美元10年期國債，也是結(jié)果慘淡，得標利率為4.680%，創(chuàng)下2007年8月以來的新高。
周三將拍賣220億美元的30年期國債。由于美國前總統(tǒng)吉米·卡特周四將舉行國葬，后兩個國債招標日都比正常時間提前了一天。
PGIM固定收益聯(lián)席首席投資官Gregory Peters在接受采訪時表示，市場上有大量債券，供應(yīng)源源不斷。再加上通脹可能更具粘性或由跌轉(zhuǎn)升，這些都令債市承壓。
去年，美債全年經(jīng)歷了大幅波動。有著“全球資產(chǎn)定價之錨”稱號的10年期美債收益率曲線在2024年4月底至9月底經(jīng)歷了一波高位大幅下跌后，自10月以來突然徹底轉(zhuǎn)向上攻勢頭，可謂“一波三折”。
1月8日，德意志銀行發(fā)布的圖表顯示，自從去年9月中旬美聯(lián)儲開始降息以來，10年期美債收益率已經(jīng)攀升了91個基點。這是1966年以來的14個美聯(lián)儲寬松周期中，10年期美債倒數(shù)第二差的表現(xiàn)——僅次于1981年，當(dāng)時美聯(lián)儲政策波動很大，利率正處于時任美聯(lián)儲主席沃爾克壓制通脹政策的尾聲階段。
降息預(yù)期推遲
美債收益率變動背后一個不可忽視的因素就是美聯(lián)儲的貨幣政策。
去年12月，美聯(lián)儲宣布降息25個基點的同時，也釋放了鷹派信號，點陣圖顯示，美聯(lián)儲預(yù)計2025年的降息次數(shù)由9月份預(yù)測的4次縮減為2次。
近期一系列強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲降息預(yù)期再次推遲。
美國供應(yīng)管理學(xué)會（ISM）1月7日表示，12月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)上升2點至54.1。高于50表明行業(yè)活動擴張，美國商業(yè)活動走強。
分析指出，商業(yè)活動回暖和訂單增加均表明需求強勁，說明美國經(jīng)濟在第四季度末仍然保持穩(wěn)固基礎(chǔ)。這加劇了人們對通脹將持續(xù)的擔(dān)憂。
1月7日，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布美國11月職位空缺與勞動力流動調(diào)查（JOLTS）報告，數(shù)據(jù)顯示，美國11月職位空缺突破800萬大關(guān)，大幅超預(yù)期，超過了媒體調(diào)查的所有經(jīng)濟學(xué)家的估計，創(chuàng)下6個月新高。
JOLTS報告是美國財長耶倫在擔(dān)任美聯(lián)儲主席時最看重的勞動力指標之一。該指標也是美聯(lián)儲高度關(guān)注的勞動力市場數(shù)據(jù)指標。
自2022年3月創(chuàng)下1218萬人的紀錄以來，由于美聯(lián)儲大幅加息導(dǎo)致需求放緩，JOLTS職位空缺在大部分時間里大體呈下降態(tài)勢。近幾個月伴隨著美聯(lián)儲降息，JOLTS數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈。
分析指出，美國就業(yè)市場似乎處于更好的狀態(tài)，疊加近幾個月通脹一直很頑固，降低了人們對今年美聯(lián)儲將進一步降息的幅度預(yù)期。
針對未來的降息步伐，更有甚者預(yù)計2025年只降息1次或不降息。富國銀行投資研究所全球固定收益策略主管Brian Rehling近期指出，美聯(lián)儲降息周期已接近尾聲，預(yù)計2025年可能僅有一次額外降息。這一判斷基于當(dāng)前美國經(jīng)濟表現(xiàn)強勁及通脹持續(xù)頑固的背景。
或突破5%
隨著美國新政府交接臨近，美國即將進入“特朗普2.0”時代。特朗普“美國優(yōu)先”、減稅、高關(guān)稅政策主張，加劇了市場對于美國通脹風(fēng)險的擔(dān)憂。
通脹會侵蝕固定收益投資的實際回報，使得債券吸引力下降，收益率上升成為必然結(jié)果。
另外，據(jù)美國財政部公布的最新數(shù)據(jù)，2024年10月，日本、英國、中國等美國海外債主均減持了美國國債，海外債主對美債信心不足將會增加美國政府的融資難度，進而對債券市場產(chǎn)生作用。
市場對于美債價格的預(yù)期正偏向悲觀，債券市場波動或成為常態(tài)。
芝加哥商品交易所1月7日的期權(quán)數(shù)據(jù)顯示，新的交易目標是10年期美債收益率將在2月底之前升高到5%。
荷蘭國際集團全球債務(wù)和利率策略主管Padhraic Garvey認為，到2025年底，10年期美債收益率將達到5.5%左右。
Bianco Research總裁Jim Bianco預(yù)測，10年期美債收益率均值將達到5.23%。
