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隨著多晶硅期貨的上市，光伏產(chǎn)業(yè)迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。為了幫助相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)厘清當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)、更好地了解多晶硅期貨的功能，1月6日，在由期貨日?qǐng)?bào)主辦、中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)支持、廣期所特邀支持的“產(chǎn)融共進(jìn) ‘晶’準(zhǔn)賦能”——廣期所多晶硅期貨和期權(quán)專項(xiàng)交流線上直播活動(dòng)第三期投研篇活動(dòng)中，來自金融機(jī)構(gòu)的嘉賓圍繞當(dāng)前產(chǎn)業(yè)的供需格局、后市的發(fā)展前景以及對(duì)期貨衍生工具的運(yùn)用做了分享。相關(guān)嘉賓介紹，相比工業(yè)硅，多晶硅對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展影響更為直接和明顯。多晶硅在光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的成本占比較高，在不同的價(jià)格周期中，多晶硅的價(jià)格走勢(shì)與光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性。因此，多晶硅期貨的上市，能更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的功能。

政策是光伏產(chǎn)業(yè)的“風(fēng)向標(biāo)”

在全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，光伏產(chǎn)業(yè)作為清潔能源的重要組成部分，其發(fā)展受到國(guó)家層面的高度重視。近年來，在“雙碳”目標(biāo)的引導(dǎo)下，各項(xiàng)光伏產(chǎn)業(yè)支持性政策頻出。

從宏觀層面來看，弘則研究光伏分析師劉藝羨表示，政策是光伏產(chǎn)業(yè)的“風(fēng)向標(biāo)”。大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)正在為新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供新的動(dòng)力，同時(shí)深刻影響行業(yè)發(fā)展格局。比如，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局發(fā)布的《以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》，到2030年，規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)約4.55億千瓦。其中“十四五”和“十五五”時(shí)期規(guī)劃建設(shè)大型風(fēng)電光伏基地總裝機(jī)約200GW和255GW。劉藝羨認(rèn)為，大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)成為國(guó)家推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要舉措，將加速光伏等新能源成為我國(guó)能源的重要組成部分。

此外，宏觀政策也是調(diào)節(jié)光伏行業(yè)健康發(fā)展的重要手段之一。劉藝羨認(rèn)為，在當(dāng)前光伏行業(yè)高增長(zhǎng)后，面臨供過于求的情況，通過宏觀政策的調(diào)控，限制產(chǎn)能也是行業(yè)走出困境的一解。比如，《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》修訂版于2024年11月15日發(fā)布，對(duì)新建項(xiàng)目的準(zhǔn)入門檻有所提高。新建項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)大幅提高，既明確了對(duì)新建產(chǎn)能嚴(yán)格限制的態(tài)度，也希望通過更低的能耗指標(biāo)逐步拉開先進(jìn)產(chǎn)能與落后產(chǎn)能之間的差距。

作為多晶硅的重要生產(chǎn)成本之一，電力改革政策對(duì)晶硅光伏產(chǎn)業(yè)的影響不容小覷?；仡欉^去幾十年新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，浙商期貨新能源項(xiàng)目部部長(zhǎng)陸詩(shī)元介紹，針對(duì)新能源生產(chǎn)成本過高帶來的矛盾，已經(jīng)通過補(bǔ)貼支持產(chǎn)業(yè)鏈初期發(fā)展而解決，隨著技術(shù)進(jìn)步，成本大幅下降。此外，針對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈不完備帶來的矛盾，也已經(jīng)通過市場(chǎng)化機(jī)制，加大“卡脖子”環(huán)節(jié)的資本投入，解決了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)錯(cuò)配問題。

“當(dāng)前階段主要問題在于電力系統(tǒng)對(duì)新能源消納能力有限帶來的矛盾，可以通過加快電力體制改革、加速電力市場(chǎng)化、加大輸配電網(wǎng)建設(shè)來解決?！标懺?shī)元表示，具體來看，電力體制改革加速通過市場(chǎng)化方式逐漸發(fā)現(xiàn)電力的調(diào)節(jié)價(jià)值、容量?jī)r(jià)值等，隨著更多特高壓、儲(chǔ)能、微電網(wǎng)的建設(shè)，輸配電網(wǎng)的改造升級(jí)，更多新型業(yè)態(tài)如虛擬電廠、負(fù)荷聚集商和車網(wǎng)互動(dòng)的發(fā)展，電網(wǎng)側(cè)將徹底解決新能源的消納問題。

展望未來，陸詩(shī)元表示，新能源產(chǎn)業(yè)可能還面臨下游產(chǎn)業(yè)鏈不健全帶來的矛盾，可以通過完善碳市場(chǎng)去發(fā)現(xiàn)電力的環(huán)境價(jià)值，加大力度開發(fā)新能源下游應(yīng)用場(chǎng)景，通過與傳統(tǒng)能源直接競(jìng)爭(zhēng)的方式解決。

多晶硅期貨助推光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，2023年以來，多晶硅市場(chǎng)步入階段性供過于求階段，2024年雖然供給有所減少，但由于需求下滑幅度更大，整體供需雙弱使行業(yè)仍難以有效出清。

在當(dāng)前背景下，多晶硅期貨的上市對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的重要性不言而喻。國(guó)泰君安期貨高級(jí)分析師張航認(rèn)為，多晶硅期貨的上市，不僅有助于提升多晶硅企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還有助于推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

具體看來，一是市場(chǎng)參與主體或增加，定價(jià)機(jī)制將生變。張航解釋，一方面，新型貿(mào)易商比如期現(xiàn)商會(huì)逐步入場(chǎng)，從而對(duì)長(zhǎng)期以來的產(chǎn)業(yè)上下游直發(fā)與長(zhǎng)協(xié)形式構(gòu)成沖擊。另一方面，從盤面交易角度，產(chǎn)業(yè)外資金如私募、券商類資金也會(huì)入場(chǎng)，對(duì)多晶硅價(jià)格的影響亦會(huì)增加。

二是產(chǎn)業(yè)新增采銷渠道。張航認(rèn)為，多晶硅期貨上市，對(duì)上游相當(dāng)于拓寬了銷售渠道，對(duì)下游亦增加了采購(gòu)的選項(xiàng)。

三是期貨價(jià)格能更好反映資本市場(chǎng)對(duì)光伏行業(yè)的感知。張航認(rèn)為，多晶硅期貨上市后，市場(chǎng)對(duì)多晶硅品種的定價(jià)將會(huì)代表資金對(duì)光伏行業(yè)的感知力度。從光伏整條產(chǎn)業(yè)鏈的屬性來看，多晶硅下游的供給彈性相比多晶硅而言更高，在當(dāng)前供過于求格局下難以獲得更多的溢價(jià)權(quán)，實(shí)際上光伏價(jià)格核心的錨點(diǎn)在于多晶硅。

此外，張航認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)期行業(yè)協(xié)會(huì)將會(huì)通過組織“減產(chǎn)聯(lián)盟”、簽訂自律協(xié)議等一系列措施，通過有效控制供給端，從而實(shí)現(xiàn)各環(huán)節(jié)的健康發(fā)展。多晶硅期貨上市后，此市場(chǎng)預(yù)期將會(huì)在期貨價(jià)格上有所兌現(xiàn)，即市場(chǎng)會(huì)提前交易供給出清的價(jià)格預(yù)期。

2025年多晶硅產(chǎn)業(yè)具備改善趨勢(shì)

展望2025年的供需格局，張航表示，經(jīng)歷2024年供需雙弱格局后，2025年，多晶硅產(chǎn)業(yè)整體仍將呈現(xiàn)全年供過于求的格局，但不乏結(jié)構(gòu)性供需錯(cuò)配行情。

“預(yù)計(jì)2025年春節(jié)后，伴隨年中‘小搶裝’等終端消費(fèi)拉動(dòng)，硅片開工率繼續(xù)抬升，而此時(shí)多晶硅在自律協(xié)議的‘隱性’約束下仍處低開工階段，疊加期貨功能逐步發(fā)揮，多晶硅流通庫(kù)存將出現(xiàn)去化，屆時(shí)有望帶動(dòng)硅料價(jià)格抬升。不過，進(jìn)入三季度，伴隨西南地區(qū)再次進(jìn)入豐水期，當(dāng)?shù)囟嗑Ч栝_工將增加，價(jià)格或再次承壓下行?！睆埡秸J(rèn)為，從價(jià)格走勢(shì)來看，2025年，多晶硅價(jià)格在1月企穩(wěn)，2月和3月具備上漲驅(qū)動(dòng)，5月和6月豐水期來臨前后將承壓下行，全年價(jià)格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)。值得注意的是，多晶硅行業(yè)的高庫(kù)存壓力亦會(huì)限制價(jià)格的上方空間。

跨品種套利策略方面，張航認(rèn)為，從各自的供需角度出發(fā)，多晶硅基本面較工業(yè)硅更加健康，或者更加具備改善的趨勢(shì)?！耙环矫?，多晶硅價(jià)格處于現(xiàn)金成本線附近，而多晶硅供給具備剛性特征，一旦停產(chǎn)，再次復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏較慢。這使得多晶硅環(huán)節(jié)無(wú)法長(zhǎng)期處于低于現(xiàn)金成本的階段。另一方面，光伏行業(yè)自律協(xié)議的‘隱性’約束，使多晶硅供給端相對(duì)受限，一旦多晶硅需求有所好轉(zhuǎn)，所帶來的庫(kù)存去化幅度有可能超預(yù)期，并帶動(dòng)多晶硅基本面好轉(zhuǎn)?！彼f。