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近日，央行發(fā)布公告稱，為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2024年12月人民銀行開(kāi)展了公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作，全月凈買(mǎi)入債券面值為3000億元。

據(jù)悉，相比2024年9~11月期間央行每月凈買(mǎi)入2000億元國(guó)債，12月央行加大了國(guó)債凈買(mǎi)入力度。

一位銀行理財(cái)子公司人士向記者透露：“這符合市場(chǎng)預(yù)期?！彼J(rèn)為，央行適時(shí)加大“買(mǎi)短拋長(zhǎng)”與國(guó)債凈買(mǎi)入力度，有助于引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率逐步回歸到一個(gè)合理區(qū)間。

值得注意的是，日前，交易商協(xié)會(huì)組織部分市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)召開(kāi)座談會(huì)，聽(tīng)取市場(chǎng)成員對(duì)促進(jìn)金融市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展的意見(jiàn)和建議。與會(huì)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2024年以來(lái)大量資金涌向債券市場(chǎng)，市場(chǎng)利率過(guò)快下行，利率風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，但由于擔(dān)心踏空錯(cuò)失交易機(jī)會(huì)，投資人“羊群效應(yīng)”突出，需要監(jiān)管部門(mén)與自律組織加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)。

央行加碼買(mǎi)債符合預(yù)期

上述銀行理財(cái)子公司人士向記者透露：“2024年12月央行凈買(mǎi)入3000億元國(guó)債，也在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)?！痹?2月初10年期國(guó)債收益率回落后，市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)月央行將增加買(mǎi)短拋長(zhǎng)與國(guó)債凈買(mǎi)入力度，引導(dǎo)長(zhǎng)期國(guó)債收益率回歸至合理區(qū)間。

這位銀行理財(cái)子公司人士指出，2024年12月央行“買(mǎi)短拋長(zhǎng)”操作，主要集中在當(dāng)月中下旬。其間受年內(nèi)降準(zhǔn)預(yù)期升溫影響，10年期國(guó)債收益率回落，因此央行通過(guò)加大買(mǎi)短拋長(zhǎng)操作，可以令其逐步企穩(wěn)。

而一位香港銀行外匯交易員向記者透露，2024年12月央行買(mǎi)短拋長(zhǎng)操作集中在當(dāng)月下旬，原因是此前中美利差倒掛幅度一度突破-290個(gè)基點(diǎn)；而央行此舉能引導(dǎo)10年期國(guó)債收益率跌勢(shì)趨緩，避免中美利差倒掛幅度進(jìn)一步擴(kuò)大與人民幣匯率貶值壓力激增，為2025年貨幣政策進(jìn)一步適度寬松創(chuàng)造較好的匯率環(huán)境。

“在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放降準(zhǔn)降息信號(hào)后，外匯市場(chǎng)也預(yù)期央行會(huì)加大國(guó)債凈買(mǎi)入與買(mǎi)短拋長(zhǎng)操作規(guī)模，令中美利差倒掛幅度控制在一個(gè)相對(duì)合理的區(qū)間，避免人民幣匯率因中美利差倒掛幅度過(guò)大而出現(xiàn)新的貶值壓力，影響2025年貨幣政策適度寬松的實(shí)施節(jié)奏。”他向記者指出。

前述銀行理財(cái)子公司人士向記者指出，市場(chǎng)已感受到央行加大國(guó)債凈買(mǎi)入與買(mǎi)短拋長(zhǎng)操作規(guī)模的“威懾力”，近日不少金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期國(guó)債買(mǎi)漲交易情緒有所降溫。這背后，是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格回調(diào)概率增加，紛紛提前逢高減持長(zhǎng)期國(guó)債避險(xiǎn)。

招商證券分析師張偉發(fā)布最新報(bào)告指出，2024年12月23日~12月28日期間，債市交易情緒指數(shù)為115.4，較前值回落0.3。就機(jī)構(gòu)配置力量而言，農(nóng)商行的配債指數(shù)為-63.0%，較前值大幅回落139.9個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，眾多金融機(jī)構(gòu)也在壓降持債久期，比如基金公司、農(nóng)商行與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的持債久期分別為2.34年、2.08年與6.99年，較前一周均有所回落。

債券市場(chǎng)資產(chǎn)荒將緩解

值得注意的是，在2024年12月央行加大國(guó)債凈買(mǎi)入與“買(mǎi)短拋長(zhǎng)”操作規(guī)模之際，大型銀行也在積極行動(dòng)買(mǎi)入短期國(guó)債。華泰證券分析師張繼強(qiáng)發(fā)布最新報(bào)告指出，近期大型銀行成為短期國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)主力。

他認(rèn)為，大型銀行此舉主要基于三個(gè)目的：一是監(jiān)管部門(mén)對(duì)大型銀行債券投資存在久期限制，由于2024年四季度大量長(zhǎng)期地方債發(fā)行，大行在承接這些長(zhǎng)期地方債認(rèn)購(gòu)任務(wù)后，整個(gè)持債久期被拉長(zhǎng)，需要加倉(cāng)短期國(guó)債令自身的整體持債久期符合監(jiān)管要求；二是2024年央行多次提到“保持正常向上傾斜的收益率曲線”，對(duì)應(yīng)操作是買(mǎi)入短期國(guó)債同時(shí)賣(mài)出長(zhǎng)期國(guó)債，因此大型銀行或配合央行共同“買(mǎi)短拋長(zhǎng)”，助力長(zhǎng)短期國(guó)債收益率曲線保持“正常向上傾斜”狀態(tài)；三是部分按收益率考核的大型銀行會(huì)選擇在2024年年底加倉(cāng)短期國(guó)債，將2024年的債券投資收益率基數(shù)“做低”，2025年初再賣(mài)出短債同時(shí)買(mǎi)入高票息長(zhǎng)期國(guó)債，就能更輕松地完成2025年債券投資收益率考核。

上述銀行理財(cái)子公司人士向記者分析說(shuō)：“大型銀行買(mǎi)入短期國(guó)債，的確有助于在各期限國(guó)債收益率同步走低的情況下，繼續(xù)保持相對(duì)向上傾斜的長(zhǎng)短期國(guó)債收益率曲線，進(jìn)而提升資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的配置效率。”

日前，央行公示首批債市違規(guī)處罰名單，上海東亞期貨有限公司、天津信唐貨幣經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司、湖南溆浦農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司因違反銀行間債券市場(chǎng)管理規(guī)定、未按規(guī)定履行客戶身份識(shí)別義務(wù)，共計(jì)被罰約達(dá)6880.98萬(wàn)元，并沒(méi)收違法所得近900萬(wàn)元。

“2024年12月31日，公司高層再度強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)債券合規(guī)交易內(nèi)控管理，尤其是嚴(yán)禁賬戶出借、涉嫌利益輸送的違規(guī)債券交易?！边@位銀行理財(cái)子公司人士向記者透露。這意味著未來(lái)他們與債券交易合作伙伴的業(yè)務(wù)合作將更注重業(yè)務(wù)合規(guī)性。以往，他們選擇債券交易合作伙伴時(shí)，主要關(guān)注后者的信用評(píng)級(jí)、資金實(shí)力與債券市場(chǎng)交易撮合能力等，如今，他們更注重合作伙伴的業(yè)務(wù)合規(guī)程度與內(nèi)控機(jī)制是否健全。

他向記者透露，上周以來(lái)，他所在的銀行理財(cái)子公司認(rèn)為，在國(guó)家加大專(zhuān)項(xiàng)債等債券發(fā)行力度導(dǎo)致市場(chǎng)資金面寬松度趨降的情況下，債券市場(chǎng)資產(chǎn)荒將逐步得到緩解。

近日，華西證券分析師劉郁發(fā)布最新研報(bào)指出，預(yù)計(jì)2025年一季度政府債與政金債的凈融資規(guī)模同比增加約1.3萬(wàn)億元至1.8萬(wàn)億元，可能對(duì)“寬貨幣”預(yù)期造成擾動(dòng)，從而影響金融機(jī)構(gòu)的債券交易策略。