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在剛過去的2024年，恒生指數(shù)上升3012點(diǎn)，漲幅為17.7%，這是其5年來(lái)首次錄得年度升幅。恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)（以下稱“國(guó)企指數(shù)”）及恒生科技指數(shù)（以下稱“科技指數(shù)”）表現(xiàn)更佳，分別錄得26.4%及18.7%的升幅。

83只恒生指數(shù)成份股中，44只于2024年錄得升幅，其中小米集團(tuán)—W（1810.HK）、攜程集團(tuán)—S（9961.HK）、美團(tuán)—W（3690.HK）等中資股牛氣沖天，全年分別上漲121.2%、94.5%和85.2%，位居藍(lán)籌股升幅榜前列。

小米成為2024年“藍(lán)籌王”

2024年，以恒生指數(shù)為代表的香港股票市場(chǎng)終結(jié)了連續(xù)下跌4年的歷史紀(jì)錄，錄得2019年以來(lái)首次年度升幅。

恒指公司發(fā)表的2024年市場(chǎng)總結(jié)報(bào)告顯示，恒生指數(shù)在第一季度錄得年內(nèi)低點(diǎn)，接著出現(xiàn)反彈并升至逾兩年半的高點(diǎn)，其后回落。市場(chǎng)上升期間正值多個(gè)因素的出現(xiàn)，包括內(nèi)地推出支持政策，以及美聯(lián)儲(chǔ)減息等。2024年，恒生指數(shù)累計(jì)上升了17.7%，國(guó)企指數(shù)及科技指數(shù)分別錄得26.4%及18.7%的漲幅。內(nèi)地上市和跨市場(chǎng)指數(shù)方面，恒生香港交易所滬港通中國(guó)企業(yè)指數(shù)及恒生A股通300指數(shù)分別上升23.7%及14.3%。

值得一提的是，在83只恒生指數(shù)成份股當(dāng)中，44只于2024年錄得漲幅，占比超過五成。其中，中資股表現(xiàn)出色，小米集團(tuán)全年累計(jì)漲幅達(dá)121.2%，成為港股2024年“藍(lán)籌王”。攜程集團(tuán)、美團(tuán)在2024年持續(xù)走強(qiáng)，全年分別上漲94.5%和85.2%。此外，中國(guó)宏橋、吉利汽車、中國(guó)聯(lián)通、中芯國(guó)際全年累計(jì)漲幅也均超過60%。

招商證券表示，看好小米集團(tuán)中長(zhǎng)期市值上升空間。小米作為全球頭部的手機(jī)品牌商，積極推進(jìn)高端化戰(zhàn)略及國(guó)際化擴(kuò)展，看好公司未來(lái)手機(jī)份額擴(kuò)張及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；同時(shí)，公司擁有全球最大的AIoT智能硬件平臺(tái)，自研自產(chǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)，成長(zhǎng)空間廣闊；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；汽車業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，2024年順利完成全年交付、智駕技術(shù)、銷售網(wǎng)絡(luò)等所有全年目標(biāo)，伴隨后續(xù)車型矩陣持續(xù)完善及生態(tài)鏈的協(xié)同效應(yīng)，其認(rèn)為公司有望躋身國(guó)內(nèi)新勢(shì)力第一梯隊(duì)。此外，小米持續(xù)加大AI、OS、芯片的底層技術(shù)研發(fā)及AI終端應(yīng)用拓展，AI技術(shù)有望全面賦能人車家全生態(tài)；新零售模式持續(xù)延伸，預(yù)計(jì)5年時(shí)間在海外開1萬(wàn)家小米之家，全球化發(fā)展進(jìn)入“模式出?！毙码A段。

在恒生綜合指數(shù)中，大型股上升18%，領(lǐng)先中型股（+11%）及小型股（-0.1%）。在恒生綜合指數(shù)的行業(yè)指數(shù)中，資訊科技業(yè)表現(xiàn)最佳，上升43.3%，其后為能源業(yè)（+24.5%）及電訊業(yè)（+20.6%）。醫(yī)療保健業(yè)則是表現(xiàn)最差的行業(yè)，錄得20.1%跌幅。

恒生滬港通大灣區(qū)綜合指數(shù)上升15.7%，在區(qū)域、行業(yè)、主題和因子及策略分類指數(shù)內(nèi)，表現(xiàn)較佳的分別是深圳-東莞-惠州（+23.5%）、金融業(yè)（+23.8%）、新經(jīng)濟(jì)（+19.3%）及質(zhì)量成長(zhǎng)（+23.4%）。

主題指數(shù)方面，恒生港股通銀行保險(xiǎn)指數(shù)（+29.2%）及恒生滬港通中國(guó)新基建指數(shù)（+27.5%）分別是“香港上市”及“內(nèi)地上市和跨市場(chǎng)”當(dāng)中表現(xiàn)最佳的指數(shù)。

截至2024年底，被動(dòng)式追蹤恒生指數(shù)系列的產(chǎn)品的資產(chǎn)管理總值約756億美元（+14.7%）。與恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)和恒生科技指數(shù)掛鉤的交易所買賣產(chǎn)品的資產(chǎn)管理總值分別為236億美元（+13%）、51億美元（-6.3%）和196億美元（+20.6%）。

券商：港股中長(zhǎng)期配置價(jià)值較高

展望2025年，多家券商普遍認(rèn)為，未來(lái)港股或仍呈現(xiàn)震蕩格局，但其估值處于相對(duì)低位水平，中長(zhǎng)期配置價(jià)值較高。

中泰國(guó)際預(yù)測(cè)，基準(zhǔn)情況下，預(yù)計(jì)恒生指數(shù)2025年盈利增長(zhǎng)5.0%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)7.5%，給予2025年年底恒生指數(shù)的目標(biāo)價(jià)為20300點(diǎn)，全年高低波幅在16700點(diǎn)至23500點(diǎn)之間。最樂觀情況下，若中央財(cái)政兜底直接補(bǔ)貼地方政府及居民收入，有力托底地產(chǎn)止跌回穩(wěn)、刺激通脹回升、扭轉(zhuǎn)居民未來(lái)收入和就業(yè)預(yù)期，預(yù)計(jì)恒生指數(shù)2025年內(nèi)有望高見23500點(diǎn)。最悲觀情況下，若美國(guó)全面提高對(duì)華進(jìn)口商品的關(guān)稅，疊加對(duì)華產(chǎn)業(yè)及金融投資限制升級(jí)，同時(shí)國(guó)內(nèi)政策維持重生產(chǎn)/投資、輕消費(fèi)的應(yīng)對(duì)政策，恒生指數(shù)可能下探至16700點(diǎn)。

中金公司則預(yù)計(jì)，在基準(zhǔn)情形下，2025年的港股市場(chǎng)將繼續(xù)面臨震蕩，盈利增速預(yù)期在2%—3%左右。盡管如此，在樂觀的情形下，若能完成必要的財(cái)政刺激并鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人的加杠桿行為，盈利增速可望達(dá)到6%—7%。這將有助于恒生指數(shù)在下一個(gè)階段走高，目標(biāo)在22000點(diǎn)至24000點(diǎn)區(qū)間的波動(dòng)。

銀河證券認(rèn)為，總體上，2025年港股有望在寬幅震蕩中上行?；久娣矫妫谝粩堊哟媪亢驮隽空叩闹С窒?，港股盈利能力有望增長(zhǎng)。流動(dòng)性方面，海外流動(dòng)性受美聯(lián)儲(chǔ)降息放緩壓制。同時(shí)特朗普上任后，若執(zhí)行強(qiáng)硬的貿(mào)易政策，則外資可能因風(fēng)險(xiǎn)偏好下降而流出港股市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)方面，貨幣政策將適度寬松，南向資金有望加速流入港股市場(chǎng)。估值方面，港股估值處于相對(duì)低位水平，具有較強(qiáng)的吸引力。

投資策略上，中泰國(guó)際建議關(guān)注以下幾條主線：一是高分紅穩(wěn)定資產(chǎn)：國(guó)企改革及市值管理新規(guī)落地，利好股息率較高、自由現(xiàn)金流較穩(wěn)定的如公用事業(yè)、通信、能源等板塊，以及部分順周期的內(nèi)銀及內(nèi)險(xiǎn)；二是政策刺激下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：關(guān)注能源電力、交運(yùn)、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)等設(shè)備更新領(lǐng)域，以及家電、消費(fèi)電子等消費(fèi)品更新領(lǐng)域。國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)科技硬件、云軟件等領(lǐng)域有望在“新質(zhì)生產(chǎn)力”政策支持下跑出；三是挖掘周期性向上帶來(lái)Alpha回報(bào)：消費(fèi)降級(jí)和體驗(yàn)型消費(fèi)盛行下，利好OTA龍頭平臺(tái)。受美國(guó)加征關(guān)稅影響較小、品牌護(hù)城河較深、海外收入占比較高的細(xì)分行業(yè)龍頭。此外，關(guān)注受益于必選消費(fèi)韌性的部分業(yè)績(jī)穩(wěn)健且分紅能力提升的食品飲料龍頭，主打性價(jià)比、平價(jià)快銷且具有成熟品牌力的可選消費(fèi)股。

中金公司建議在市場(chǎng)低迷期逐步布局，在市場(chǎng)亢奮之際適度獲利，轉(zhuǎn)向行業(yè)結(jié)構(gòu)性配置。重點(diǎn)關(guān)注的方向包括：一是行業(yè)供給和政策周期出清的板塊，例如互聯(lián)網(wǎng)及部分消費(fèi)服務(wù)、家電、紡織等；二是政策支持明顯的領(lǐng)域，如家電和汽車行業(yè)的以舊換新政策；三是穩(wěn)定回報(bào)的國(guó)企高分紅股票。

銀河證券表示，綜合考慮估值水平、分紅能力、業(yè)績(jī)?cè)鏊?、投資者倉(cāng)位等因素后，2025年恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，預(yù)計(jì)投資價(jià)值排名前三的行業(yè)分別是非必需性消費(fèi)、公用事業(yè)、資訊科技業(yè)。配置方面，第一，在國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)消費(fèi)等政策刺激下，當(dāng)前估值水平相對(duì)較低的港股消費(fèi)股有望上漲。第二，科技板塊依然具備較高投資機(jī)會(huì)，尤其是人工智能、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等板塊。同時(shí)，新質(zhì)生產(chǎn)力在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性日漸提升，政策支持力度加大。第三，在海外不確定因素?cái)_動(dòng)下，港股高股息策略仍具備吸引力，尤其是積極進(jìn)行市值管理的央企高股息標(biāo)的。