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11月以來(lái)，純堿期貨價(jià)格弱勢(shì)震蕩，價(jià)格重心不斷下移，SA2501合約自1575元/噸下跌至1368元/噸，跌幅近13%。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，中信建投期貨能化高級(jí)分析師胡鵬稱，目前國(guó)內(nèi)純堿現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中下滑的特征，華中某純堿龍頭企業(yè)現(xiàn)貨價(jià)格已連續(xù)三個(gè)月持穩(wěn)。西北地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格有所松動(dòng)，目前內(nèi)蒙古某純堿企業(yè)重堿出廠價(jià)為1080元/噸，青海重堿主流出廠價(jià)為1070元/噸。按照最新的出廠價(jià)算，堿廠送到玻璃企業(yè)的主流價(jià)格為1350~1400元/噸。臨近春節(jié)假期，12月下游補(bǔ)庫(kù)積極性略有提升。

胡鵬認(rèn)為，近期純堿價(jià)格弱勢(shì)向下，主要是因?yàn)楣?yīng)增加和需求下滑導(dǎo)致。2023年國(guó)內(nèi)純堿新增產(chǎn)能630萬(wàn)噸，2024年新增產(chǎn)能150萬(wàn)噸，2025年計(jì)劃新增產(chǎn)能超過(guò)200萬(wàn)噸。受產(chǎn)能擴(kuò)張影響，2024年國(guó)內(nèi)純堿供應(yīng)大量增加。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—11月國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)量為3486萬(wàn)噸，同比增加528萬(wàn)噸，增幅17.8%。2024年國(guó)內(nèi)純堿同比增加，但需求增量主要出現(xiàn)在上半年，下半年純堿需求逐漸轉(zhuǎn)弱并同比下滑。受終端地產(chǎn)和光伏行業(yè)拖累，2024年下半年國(guó)內(nèi)浮法玻璃和光伏玻璃行業(yè)陷入虧損，出現(xiàn)大面積減產(chǎn)，7—12月國(guó)內(nèi)浮法玻璃在產(chǎn)日熔自17.3萬(wàn)噸下降至16.0萬(wàn)噸，光伏玻璃在產(chǎn)日熔自11.3萬(wàn)噸下降至8.5萬(wàn)噸。11月國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格呈現(xiàn)出明顯的供強(qiáng)需弱特征，12月減產(chǎn)增加后呈現(xiàn)出供需雙弱特征。目前純堿庫(kù)存處于高位，上中下游庫(kù)存均高于去年同期，在產(chǎn)能擴(kuò)張仍繼續(xù)的背景下，純堿價(jià)格弱勢(shì)向下并不奇怪。

齊盛期貨建材高級(jí)分析師孫一鳴表示，今年純堿供應(yīng)壓力較大，目前市場(chǎng)庫(kù)存仍居高位，雖然近期部分裝置檢修，供應(yīng)階段性下滑，但影響周期較短，行業(yè)整體供應(yīng)壓力仍舊偏強(qiáng)，加之光伏玻璃與浮法玻璃廠家大量檢修，下游需求邊際減弱。因此，在供強(qiáng)需弱的行業(yè)背景下，純堿市場(chǎng)價(jià)格或持續(xù)承壓。

“目前純堿交易的主要邏輯是供應(yīng)過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)和悲觀預(yù)期。市場(chǎng)主要的矛盾點(diǎn)在于供應(yīng)增速遠(yuǎn)快于需求增速，且浮法玻璃和光伏玻璃短期難有明顯回落，純堿需求預(yù)期較為悲觀?！?胡鵬說(shuō)，目前純堿市場(chǎng)呈現(xiàn)出供需雙弱特征，12月周度產(chǎn)量下降至70萬(wàn)噸下方，需求弱勢(shì)運(yùn)行。受產(chǎn)量下降和下游補(bǔ)庫(kù)影響，12月純堿上游庫(kù)存高位回落，最新的純堿生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為145萬(wàn)噸，較12月初下降近20萬(wàn)噸。

孫一鳴則表示，從基本面來(lái)看，目前純堿市場(chǎng)已進(jìn)入供強(qiáng)需弱狀態(tài)，重堿下游持續(xù)虧損，且供應(yīng)端開(kāi)始主動(dòng)收縮，后續(xù)重堿需求仍存下滑可能，輕堿需求邊際好轉(zhuǎn)，持續(xù)性仍需觀察。供應(yīng)端高位偏穩(wěn)運(yùn)行，預(yù)期短期或難以扭轉(zhuǎn)行業(yè)的過(guò)剩格局，但當(dāng)前價(jià)格下多數(shù)企業(yè)已至虧損邊界，價(jià)格繼續(xù)下挫易引發(fā)部分企業(yè)主動(dòng)降低負(fù)荷以緩解壓力。

展望后市，孫一鳴認(rèn)為，從長(zhǎng)周期看，純堿價(jià)格在過(guò)剩格局下或持續(xù)承壓，但階段價(jià)格超跌時(shí)，若產(chǎn)業(yè)集中降低負(fù)荷則會(huì)帶來(lái)階段性反彈行情，產(chǎn)能出清或仍需較長(zhǎng)時(shí)間。后續(xù)需關(guān)注供應(yīng)端的意外變動(dòng)及純堿下游企業(yè)投機(jī)需求的釋放節(jié)奏。

胡鵬表示，2025年純堿供強(qiáng)需弱特征有望延續(xù)，純堿價(jià)格或呈現(xiàn)低波動(dòng)、低中樞的特征，全年重堿現(xiàn)貨價(jià)格中樞將圍繞1300~1500元/噸區(qū)間運(yùn)行，階段性的減產(chǎn)和政策利好可能使得價(jià)格短暫突破1500元/噸，階段性的累庫(kù)和悲觀預(yù)期或使得價(jià)格跌破1300元/噸?；趯?duì)供需的分析，建議上游企業(yè)積極關(guān)注反彈后的賣(mài)出套保機(jī)會(huì)。后期重點(diǎn)關(guān)注新增產(chǎn)能投放進(jìn)度、虧損加劇后行業(yè)減產(chǎn)情況、低價(jià)出口放量情況。若減產(chǎn)超預(yù)期、出口大幅增加，純堿也可能出現(xiàn)階段性反彈。

正信期貨化工分析師黃益表示，長(zhǎng)周期看，2025年純堿供需層面并沒(méi)有突出的矛盾，分歧走弱下純堿價(jià)格波動(dòng)預(yù)期收窄，或難以重現(xiàn)前幾年的高波動(dòng)行情。短期來(lái)看，雖然階段性檢修帶來(lái)去庫(kù)，但后續(xù)隨著裝置恢復(fù)以及下游補(bǔ)庫(kù)減少，供應(yīng)端壓力猶存。因此，短期的檢修難以形成價(jià)格驅(qū)動(dòng)。供強(qiáng)需弱下純堿將延續(xù)相對(duì)弱勢(shì)，對(duì)SA2505合約而言，仍以震蕩偏空思路對(duì)待。不過(guò)經(jīng)歷了前期估值消化后，價(jià)格難以出現(xiàn)大幅回落，后續(xù)除交易過(guò)剩預(yù)期主邏輯之外，仍有可能受到其他因素干擾，包括上游主動(dòng)降負(fù)荷、下游階段性補(bǔ)庫(kù)、凈出口增加以及宏觀商品情緒改善等。對(duì)純堿而言，明年需求端亮點(diǎn)不多，由于行業(yè)集中度較高，供應(yīng)端尤其是頭部企業(yè)裝置的開(kāi)工變動(dòng)將對(duì)短期市場(chǎng)情緒影響更加明顯。