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證券時(shí)報(bào)記者 程丹

2024年，嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管是資本市場(chǎng)的主基調(diào)，這是維護(hù)市場(chǎng)“三公”秩序和市場(chǎng)穩(wěn)定的內(nèi)在要求，也是保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的必然之舉。當(dāng)前，監(jiān)管部門(mén)逐步探索建立事前事中事后的全鏈條監(jiān)管體系，盯住“關(guān)鍵人”“關(guān)鍵事”，執(zhí)法更加嚴(yán)厲，違法成本更高。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)證監(jiān)系統(tǒng)查辦相關(guān)案件逾700件，罰沒(méi)款金額超過(guò)去年全年。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授田軒認(rèn)為，覆蓋廣、力度大、精準(zhǔn)度提升是本輪從嚴(yán)監(jiān)管的特點(diǎn)，違法違規(guī)者將面臨全方位立體化追責(zé)，建議持續(xù)完善法律法規(guī)與監(jiān)管制度，讓規(guī)則長(zhǎng)出“牙齒”，形成監(jiān)管合力，壓實(shí)市場(chǎng)參與各方責(zé)任，使違法違規(guī)者“望而生畏”，共同維護(hù)規(guī)范有序、公平公正的市場(chǎng)環(huán)境。

罰單數(shù)量多金額大

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，證監(jiān)系統(tǒng)查辦相關(guān)案件逾700件，涉及財(cái)務(wù)造假、市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等多種類型的違法違規(guī)行為，罰沒(méi)款金額超過(guò)去年全年。

財(cái)務(wù)造假歷來(lái)是證監(jiān)會(huì)懲處的重點(diǎn)，隨著法律體系的完善，打擊財(cái)務(wù)造假的政策“組合拳”力度不斷加大。監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”，意在壓實(shí)發(fā)行人第一責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)的看門(mén)人責(zé)任。

對(duì)于涉嫌重大違法違規(guī)行為的發(fā)行人，即使撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，也堅(jiān)持一查到底，申報(bào)即擔(dān)責(zé)，嚴(yán)懲欺詐發(fā)行，堅(jiān)決阻斷發(fā)行上市“帶病闖關(guān)”。如思創(chuàng)醫(yī)惠在公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債文件中編造重大虛假內(nèi)容，被罰款9320萬(wàn)元。對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)造假，證監(jiān)會(huì)從重查處，如證監(jiān)會(huì)處罰鵬博士通過(guò)操控資產(chǎn)減值計(jì)提節(jié)奏虛增利潤(rùn)和資產(chǎn)的行為，對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人員罰款3400萬(wàn)元。

在“追首惡”的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)還“查幫兇”，對(duì)未勤勉盡責(zé)的中介機(jī)構(gòu)持續(xù)追責(zé)，不僅對(duì)機(jī)構(gòu)和責(zé)任個(gè)人“雙罰”，還對(duì)嚴(yán)重失職失責(zé)違法主體堅(jiān)決給予“資格罰”。有的會(huì)計(jì)師事務(wù)所因在上市公司年報(bào)審計(jì)中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及內(nèi)控測(cè)試程序存在重大缺陷被暫停證券業(yè)務(wù)資格，有的券商從業(yè)人員因把關(guān)不嚴(yán)被暫停保薦資格。

“財(cái)產(chǎn)罰”與“資格罰”日趨常態(tài)化，財(cái)務(wù)造假綜合懲防新格局日漸成型。業(yè)內(nèi)人士指出，從案件查辦情況看，欺詐造假的上市公司只是少數(shù)。證券執(zhí)法的目的，是識(shí)別和有力打擊違法少數(shù)，促進(jìn)資源向守法合規(guī)、經(jīng)營(yíng)規(guī)范的上市公司流動(dòng)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)秩序。

交易行為規(guī)范公平，市場(chǎng)才能內(nèi)在穩(wěn)定。證監(jiān)會(huì)持續(xù)對(duì)操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易“零容忍”，今年下發(fā)的操縱類案件罰單中，有9份罰單的罰沒(méi)金額超過(guò)1億元。年內(nèi)處罰金額最高的是針對(duì)2023年6月19日至9月28日期間，劉某濤、婁某控制6個(gè)證券賬戶，影響新三板公司山西騰茂科技股份有限公司股票價(jià)格和交易量，并利用不確定的重大信息，誘導(dǎo)投資者交易，被證監(jiān)會(huì)“沒(méi)一罰三”，合計(jì)罰沒(méi)3.35億元。

制度籬笆持續(xù)扎緊

強(qiáng)監(jiān)管不是嚴(yán)而無(wú)度，關(guān)鍵是通過(guò)依法有效監(jiān)管，使市場(chǎng)各方各盡其責(zé)、各得其所，促進(jìn)強(qiáng)本強(qiáng)基。今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)考慮A股市場(chǎng)中小投資者占絕大多數(shù)的實(shí)際，對(duì)股份減持、程序化交易、融券及時(shí)完善了制度規(guī)則和監(jiān)管措施。

10月，《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）》實(shí)施，針對(duì)程序化交易在信息、技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)，在報(bào)告管理、交易監(jiān)管、系統(tǒng)安全、差異化收費(fèi)等方面明確一系列要求，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)交易公平性，管控好消極影響，發(fā)揮其積極作用，促進(jìn)程序化交易規(guī)范健康發(fā)展。5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關(guān)配套規(guī)則，進(jìn)一步規(guī)范上市公司股東減持股份行為，有效防范繞道減持，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序。

減持是股東權(quán)利，正常的減持無(wú)可厚非，但對(duì)違規(guī)減持、繞道減持，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)決予以處理。近日證監(jiān)會(huì)對(duì)新易盛、天順股份2家上市公司實(shí)際控制人涉嫌違規(guī)減持立案調(diào)查，重申了從嚴(yán)懲處違規(guī)減持行為的監(jiān)管信號(hào)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月26日，證監(jiān)系統(tǒng)對(duì)違規(guī)減持合計(jì)開(kāi)出約150張罰單，涉及違反承諾減持、超比例減持、減持未履行信披義務(wù)等行為，有些違規(guī)者被處以責(zé)令購(gòu)回違規(guī)減持股份并向上市公司上繳價(jià)差的行政監(jiān)管措施。

有法可依，有規(guī)則可循，違法違規(guī)就受罰，是維護(hù)市場(chǎng)良好秩序的根本。在前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來(lái)，要持續(xù)懲治“關(guān)鍵少數(shù)”違規(guī)減持行為，保護(hù)中小股東合法權(quán)益，營(yíng)造公開(kāi)公平公正的市場(chǎng)秩序和法治環(huán)境，讓投資者切實(shí)感受到公平正義。

在完善制度層面，田軒認(rèn)為有必要繼續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，全方位保障投資者合法權(quán)益。一是細(xì)化程序化交易監(jiān)管規(guī)則，明確交易行為合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)技術(shù)監(jiān)控手段，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)異常交易行為；二是對(duì)融券業(yè)務(wù)進(jìn)行更嚴(yán)格監(jiān)管，研究?jī)?yōu)化融券機(jī)制；三是加強(qiáng)對(duì)大股東減持監(jiān)管，防止大股東利用減持進(jìn)行非法違規(guī)套利。

聚合力強(qiáng)化追責(zé)力度

提高資本市場(chǎng)監(jiān)管有效性是守牢風(fēng)險(xiǎn)底線的重要保障。圍繞這一目標(biāo)，有關(guān)部門(mén)從提升監(jiān)管科技化水平、突出創(chuàng)新監(jiān)管方式方法、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同等方面提高資本市場(chǎng)監(jiān)管合力。

一方面，針對(duì)違法違規(guī)行為花樣不斷翻新的現(xiàn)狀，證監(jiān)會(huì)持續(xù)加大科技監(jiān)管，強(qiáng)化大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段的應(yīng)用，提升線索發(fā)現(xiàn)的敏感度和精準(zhǔn)度，盯緊“關(guān)鍵人”“關(guān)鍵事”，確保監(jiān)管無(wú)死角、無(wú)盲區(qū)。另一方面，創(chuàng)新監(jiān)管方式方法，增強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)檢查穿透力，強(qiáng)化準(zhǔn)入、日常監(jiān)管與稽查處罰的高效銜接，增強(qiáng)整體監(jiān)管效能，對(duì)各種違法違規(guī)行為露頭就打。此外，還健全行政、刑事、民事全方面立體化追責(zé)力度，大幅提升違法成本，形成更強(qiáng)的監(jiān)管約束力。

“全方位立體化追責(zé)機(jī)制不僅涉及上市公司控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高以及中介機(jī)構(gòu)，還包括了參與資本運(yùn)作各個(gè)環(huán)節(jié)的人員，證監(jiān)會(huì)、公安部、最高法、最高檢等部門(mén)的協(xié)同配合，能夠全方位、廣覆蓋，形成強(qiáng)有力的震懾，減少資本市場(chǎng)各類違法違規(guī)行為的發(fā)生。”北京中銀律師事務(wù)所高級(jí)合伙人吳則濤指出。

民事賠償是立體化追責(zé)的關(guān)鍵一環(huán)，將顯著提升違法成本。以近日的金通靈、美尚生態(tài)證券虛假陳述責(zé)任糾紛案為例，這兩起案件的民事賠償訴求或從普通代表人訴訟轉(zhuǎn)為特別代表人訴訟。在特別代表人訴訟的制度框架下，不僅會(huì)在民事責(zé)任上保護(hù)因被欺詐而受損的投資者利益，更重要的是對(duì)市場(chǎng)參與主體形成“莫造假，造假必重責(zé)”的威懾作用，這對(duì)虛假陳述、操縱市場(chǎng)等違法行為具有重要警示意義。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士指出，將持續(xù)會(huì)同有關(guān)方面加大對(duì)證券違法犯罪行為的全方位立體化追責(zé)力度，支持更多投資者拿起包括民事訴訟等在內(nèi)的法律武器，追究違法違規(guī)者的民事?lián)p害賠償責(zé)任，支持配合人民法院依法受理、審理更多證券糾紛特別代表人訴訟，更好維護(hù)投資者特別是廣大中小投資者合法權(quán)益。