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證券時(shí)報(bào)記者 張娟娟

券商金股是由證券公司旗下研究機(jī)構(gòu)綜合考慮上市公司的財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)前景、競爭優(yōu)勢、管理團(tuán)隊(duì)等多重因素，審慎篩選出的股票組合。因此，券商金股被認(rèn)為具有較高的投資價(jià)值，備受市場關(guān)注。

由于市場具有不可預(yù)測性，券商金股的表現(xiàn)也良莠不齊，導(dǎo)致投資者信任度大打折扣。券商金股的含“金”量如何？本文通過對2.4萬條券商金股數(shù)據(jù)進(jìn)行復(fù)盤，對比不同券商推薦的金股勝率，同時(shí)對高勝率金股的特點(diǎn)進(jìn)行歸納分析。

近7年5次跑贏滬深300指數(shù)

券商金股整體表現(xiàn)如何？以萬得券商金股綜合指數(shù)（該指數(shù)成份股為券商金股，每月進(jìn)行更新，以下簡稱“金股指數(shù)”）為分析對象，與滬深300指數(shù)進(jìn)行對比。數(shù)據(jù)顯示，近7年時(shí)間里，金股指數(shù)有5次跑贏市場。

2018年至2022年，金股指數(shù)均完勝滬深300指數(shù)，其中2020年漲幅超過60%，而滬深300指數(shù)僅上漲27.21%。2023年金股指數(shù)小幅跑輸滬深300指數(shù)；2024年（截至12月25日，下同）的漲幅也不如市場，前者漲幅僅3%左右，后者漲超16%。

除了跑贏滬深300指數(shù)，2018年至2022年間，金股指數(shù)還跑贏中證主動偏股指數(shù)以及中證被動股基指數(shù)。其中，2023年金股指數(shù)下跌11.63%，中證主動偏股指數(shù)跌幅超過15%。

從年化收益率角度來看，金股指數(shù)也表現(xiàn)最好，2018年至2024年12月25日年化綜合收益率達(dá)到13%以上，同期滬深300指數(shù)年化收益率為負(fù)數(shù)，中證主動偏股指數(shù)以及被動股基指數(shù)年化收益率均低于3%。

2022年以前，券商金股整體表現(xiàn)相對優(yōu)異，尤其是在2018年及2022年，在市場大跌時(shí)金股組合表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。2023年以來，市場投資生態(tài)悄然變化，券商金股的優(yōu)勢有所下降。

近五成金股跑贏行業(yè)指數(shù)

從指數(shù)來看，券商金股整體表現(xiàn)尚可，但各家券商的金股勝率不盡相同，市場表現(xiàn)也各有千秋。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，自2020年以來，以近60家券商推薦的2.4萬條金股數(shù)據(jù)為樣本，計(jì)算自推薦首日到截止日的漲跌幅，并與金股所屬行業(yè)指數(shù)同期漲跌幅對比，統(tǒng)計(jì)券商金股的勝率（跑贏指數(shù)樣本數(shù)/總樣本數(shù)）。

統(tǒng)計(jì)顯示，券商金股整體勝率在48%左右。具體到不同年度，2020年、2024年勝率相對較高，其中2020年的勝率超過了50%，2024年勝率在49%左右；2021年、2022年、2023年勝率相對偏低，其中2023年僅有45%左右。

48%的勝率是一個(gè)什么樣水平？以資本市場上知名投資人的過往戰(zhàn)績來看，彼得·林奇曾總結(jié)自己的投資經(jīng)驗(yàn)，并估計(jì)其擔(dān)任麥哲倫基金掌舵人以來的投資勝率，大約60%；某私募基金經(jīng)理曾發(fā)文指出“有人計(jì)算過巴菲特單筆投資的勝率，也就是55%，索羅斯、彼得·林奇等投資大師，都是這個(gè)水平”。整體而言，48%的投資勝率盡管與投資大師相比仍有差距，但這樣的成績在投資領(lǐng)域也算不上非常差。

除了月度金股外，券商機(jī)構(gòu)還會在特定時(shí)間點(diǎn)推出季度、半年度以及年度金股（季度、半年度樣本數(shù)較少，暫不考慮）。整體來看，券商月度金股勝率顯著超越年度金股，前者達(dá)到48.2%，后者僅有40%；2020年月度金股、年度金股勝率均超過50%。

月度金股勝率超過年度的勝率，主要與時(shí)間跨度相關(guān)。月度可以根據(jù)市場熱點(diǎn)、公司和行業(yè)動態(tài)隨時(shí)調(diào)整，靈活性高，而年度金股跨越一整年，預(yù)測難度更高。

金股風(fēng)控“穩(wěn)”字當(dāng)頭

從行業(yè)來看，券商金股勝率居前的以防御性、紅利以及消費(fèi)板塊為主，其中10個(gè)申萬一級行業(yè)的金股勝率位于50%及以上。商貿(mào)零售行業(yè)的金股勝率居首位，達(dá)到57.3%；其次是煤炭、石油石化行業(yè)，這兩大板塊具備股息高、股價(jià)抗跌的雙重特征；電力設(shè)備行業(yè)的金股勝率接近51%。另外，食品飲料、醫(yī)藥生物行業(yè)金股勝率也均超過50%。

值得一提的是，醫(yī)藥生物行業(yè)除2020年賺錢效應(yīng)較強(qiáng)外，2021年至今，該板塊表現(xiàn)不盡如人意，甚至在全部行業(yè)中表現(xiàn)墊底。不過券商推薦的金股公司質(zhì)地相對優(yōu)異，該行業(yè)的券商金股在推薦周期內(nèi)，表現(xiàn)相較于同期行業(yè)指數(shù)的超額回報(bào)率均為正。

從市場表現(xiàn)的分布來看，月度金股在推薦周期內(nèi)下跌樣本數(shù)量占比52.76%，同期滬深300指數(shù)下跌數(shù)占比57.48%。漲幅超10%的樣本數(shù)占比接近20%，同期滬深300指數(shù)及行業(yè)指數(shù)上漲數(shù)量占比不足10%。年度金股方面，依然是上漲的金股樣本數(shù)量占比超過滬深300指數(shù)的占比。

在風(fēng)險(xiǎn)防范方面，以上2.4萬條券商金股樣本數(shù)據(jù)中，目前有54只樣本股處于“披星戴帽”狀態(tài)。不過自2023年以來，“披星戴帽”的金股樣本數(shù)大幅下降，今年只有5只，券商金股整體風(fēng)控良好。

高勝率券商占比不足三成

分不同機(jī)構(gòu)來看，推薦金股勝率低于50%的券商數(shù)量占比75%左右，其中超過40家券商的金股勝率位于40%至50%之間；14家券商金股勝率超過50%（含50%），占比低于三成。

具體來看，新時(shí)代證券、首創(chuàng)證券、華泰證券金股勝率居前三位，分別為54.21%、53.47%、52.48%；浙商證券、興業(yè)證券、太平洋證券金股勝率均位于52%左右。2020年中信建投證券金股勝率超過75%，2021年東亞前海證券金股勝率高達(dá)90%，2022年中信證券金股勝率64.63%，2024年首創(chuàng)證券、華泰證券、德邦證券金股勝率均超過60%，這些都屬于當(dāng)年勝率較高的機(jī)構(gòu)。

月度金股勝率居前的券商機(jī)構(gòu)有新時(shí)代證券、首創(chuàng)證券、華泰證券；年度金股勝率居前的券商機(jī)構(gòu)有德邦證券、長城證券及國泰君安證券。

三方面分析高勝率券商

通常來看，券商金股的推薦邏輯既有對行業(yè)前景的預(yù)判，也有對上市公司發(fā)展?jié)摿Φ念A(yù)期，同時(shí)根據(jù)市場情緒作出調(diào)整。數(shù)據(jù)寶以高勝率券商為樣本，從券商規(guī)模、推薦金股的行業(yè)分布及基本面等三個(gè)維度歸納特征。

從券商自身來看，規(guī)模較大的券商，資本更加雄厚，也更能吸引人才，其推薦的金股勝率更高，比如金股勝率超過50%的券商，2024年三季度末的凈資產(chǎn)中位數(shù)超過480億元，華泰證券、興業(yè)證券凈資產(chǎn)均超過550億元；勝率位于45%至50%的券商，凈資產(chǎn)中位數(shù)在180億元左右，勝率低于45%的券商，凈資產(chǎn)中位數(shù)僅150億元左右。

從行業(yè)分布來看，勝率較高的券商，其推薦的金股扎堆出現(xiàn)在電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)，這些行業(yè)屬于硬科技、新能源、創(chuàng)新藥等市場熱點(diǎn)或前沿產(chǎn)業(yè)。需要補(bǔ)充的是，上文提及勝率較高的新時(shí)代證券、首創(chuàng)證券等，其推薦的金股行業(yè)分布自2020年到2023年從抱團(tuán)到分散，2024年再次出現(xiàn)抱團(tuán)的情形，這與板塊輪動以及盤面行情的切換有一定關(guān)系。

從基本面來看，勝率較高的券商，其推薦的金股市值明顯更大。具體來看，勝率超50%的券商，其推薦標(biāo)的市值中位數(shù)（推薦日）超過470億元；勝率位于45%以下的券商，推薦標(biāo)的市值中位數(shù)低于380億元。從估值來看，勝率超過50%的券商，其推薦的金股估值相對較高，中值超過33倍；勝率低于45%的券商，推薦的金股估值中位數(shù)30倍左右。從業(yè)績成長性來看，勝率超過50%的券商，推薦的金股過去3年（截至推薦年份）凈利潤復(fù)合增速在20%以上，勝率低于45%的券商，其推薦金股凈利潤復(fù)合增速相對偏低。

熱門金股勝率更高

從推薦頻次來看，多次被推薦的金股，勝率相對更高。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，獲得券商推薦超過20次的樣本中（有212只個(gè)股，以下簡稱“熱門金股”），有9只金股推薦后勝率超過65%（跑贏所屬行業(yè)指數(shù)，下同），16只金股推薦后勝率位于60%至65%之間，84只金股推薦后勝率位于50%至60%之間。整體來看，勝率超50%的熱門金股合計(jì)有109只，占比超過51%。

從熱門金股的基本面看，高勝率個(gè)股的估值和業(yè)績成長性優(yōu)勢顯著，比如勝率超65%的金股，推薦日市盈率中位數(shù)低于12倍，勝率低于40%的熱門金股市盈率中位數(shù)超過27倍；勝率超65%的金股，在推薦年份之前3年的凈利潤復(fù)合增速中位數(shù)接近24%；勝率位于40%至50%的金股，凈利潤復(fù)合增速中位數(shù)僅17%左右。公司市值方面，勝率較高的金股市值相對偏低。

以勝率超65%的9只熱門金股為例，均屬于細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，中國石油獲券商推薦日的平均市值超1.3萬億元；市值最低的光威復(fù)材獲推薦日平均市值為351億元，公司是碳纖維龍頭。醫(yī)美龍頭愛美客、中國石油獲推薦年份過去3年凈利潤復(fù)合增速均值均超過了70%。中國海油、海瀾之家、中國石油、中國神華等公司推薦日市盈率均值均低于10倍。與此同時(shí)，9只熱門金股均屬于公募基金重倉股，截至2024年三季末，科倫藥業(yè)、思源電氣、光威復(fù)材獲公募基金持股比例均超過10%。

從市場表現(xiàn)來看，光威復(fù)材在推薦周期內(nèi)平均漲幅近7%，同期所屬行業(yè)平均上漲2.35%；陜西煤業(yè)在推薦周期內(nèi)平均漲幅4%左右，同期所屬行業(yè)平均上漲1.6%。

理性看待金股

在復(fù)雜的投資生態(tài)中，券商受自身專業(yè)能力的局限、分析師水平差異等不可控因素的影響，推薦標(biāo)的偶有出現(xiàn)與預(yù)期相悖的情形。因此，券商金股不能一味地盲目跟從，但也不能因噎廢食，全盤否定券商研究能力。比如2020年度的金股中，券商推薦的A股金股勝率超過50%，港股金股勝率（相較于恒生指數(shù)）超過60%。眾多券商金股中，投資者該如何甄別有上漲潛力的金股呢？筆者認(rèn)為應(yīng)該從以下幾方面綜合考量：

首先，結(jié)合推薦公司的業(yè)績、估值、規(guī)模、成長性等基本面特征以及公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、歷史表現(xiàn)，全面評估其抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。

其次，根據(jù)市場的行情特點(diǎn)，以及公司所屬的行業(yè)景氣度綜合分析，初步判斷當(dāng)前行情是否對公司有利。

最后，根據(jù)券商機(jī)構(gòu)的推薦邏輯，以及機(jī)構(gòu)歷史推薦金股的勝率，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力理性抉擇。

目前，僅中原證券公布2025年的十大年度金股，涵蓋電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、大消費(fèi)、通信行業(yè)。從行情來看，這10只年度金股在過去一年以及“9·24”新政以來的表現(xiàn)均相對優(yōu)異，僅福萊特、桐昆股份年內(nèi)股價(jià)下跌。從業(yè)績來看，機(jī)構(gòu)一致預(yù)測桐昆股份、勁仔食品、恒瑞醫(yī)藥等公司2024年凈利潤增幅有望超過35%。另外，這10只金股基本都屬于基金重倉股，截至2024年三季末，中國移動、中控技術(shù)、恒瑞醫(yī)藥等半數(shù)金股獲公募基金持股超10%。

（本版專題數(shù)據(jù)由證券時(shí)報(bào)中心數(shù)據(jù)庫提供 王祥/統(tǒng)計(jì)）