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明年美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏或放緩，對(duì)全球權(quán)益市場(chǎng)影響幾何？

多家知名外資機(jī)構(gòu)分析指出，美國(guó)持續(xù)的通脹壓力使得美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上難以進(jìn)一步放松，盡管美聯(lián)儲(chǔ)近期再次降息25個(gè)基點(diǎn)，但市場(chǎng)對(duì)明年大幅降息的預(yù)期已顯著減弱。

不過(guò)，外資機(jī)構(gòu)普遍對(duì)人工智能等顛覆性技術(shù)的投資前景保持樂(lè)觀，預(yù)計(jì)新興技術(shù)將繼續(xù)推動(dòng)美國(guó)股市的優(yōu)異表現(xiàn)。人工智能的廣泛應(yīng)用將帶動(dòng)多個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力，從而支撐權(quán)益市場(chǎng)的持續(xù)上漲。中國(guó)市場(chǎng)方面，隨著政策支持力度加大，布局中國(guó)市場(chǎng)仍然相對(duì)有利。

通脹壓力阻礙寬松周期開(kāi)啟

近日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.25%至4.50%之間，并預(yù)計(jì)2025年降息幅度或收窄至50個(gè)基點(diǎn)。

貝萊德指出，繼9月、11月后，美聯(lián)儲(chǔ)此次又降息25個(gè)基點(diǎn)，但“澆滅”了市場(chǎng)對(duì)2025年大幅降息的希望。目前，市場(chǎng)預(yù)期明年全年的降息次數(shù)可能低于兩次，相較9月初時(shí)市場(chǎng)預(yù)計(jì)的近六次大幅下調(diào)。

貝萊德認(rèn)為，此次會(huì)議結(jié)果是美聯(lián)儲(chǔ)政策方向的一個(gè)重大轉(zhuǎn)變。不過(guò)，這與貝萊德一直以來(lái)的觀點(diǎn)一致，即美國(guó)持續(xù)的通脹壓力將阻礙美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟市場(chǎng)所期望的寬松周期。

在本次會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)委員大幅上調(diào)了明年的通脹預(yù)期，同時(shí)鮑威爾主席也強(qiáng)調(diào)通脹風(fēng)險(xiǎn)仍在加大，此外，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)中性利率的預(yù)估不斷上調(diào)，貝萊德認(rèn)為，現(xiàn)在的政策利率可能已經(jīng)接近該水平?？紤]到潛在的貿(mào)易關(guān)稅可能導(dǎo)致通脹再度升溫，以及移民放緩給勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來(lái)的壓力，貝萊德表示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年只采取兩次降息的預(yù)期顯得合理。

這次的FOMC會(huì)議并未改變貝萊德對(duì)美國(guó)股市的看法。美股有望持續(xù)受益于人工智能等顛覆性趨勢(shì)的影響，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁、各領(lǐng)域企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，這些因素都有望支撐美股在2025年實(shí)現(xiàn)跑贏全球其他市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)。

摩根資產(chǎn)管理則分析稱，歐洲央行政策出現(xiàn)鴿派意外的可能性高于美聯(lián)儲(chǔ)。與此同時(shí)，由于工資成本上漲對(duì)服務(wù)價(jià)格通脹的影響日益增大，日本央行可能會(huì)逐步提高政策利率。

2024年早些時(shí)候，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的改變和美元的強(qiáng)勢(shì)，促使新興市場(chǎng)央行在金融穩(wěn)定、增長(zhǎng)和通脹之間力求取得平衡。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的延續(xù)，人們對(duì)因貨幣貶值而導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所減輕，使得新興市場(chǎng)的央行能夠?qū)Ｗ⒂趪?guó)內(nèi)情況。

明年人工智能行情值得關(guān)注

在談及明年的市場(chǎng)投資方向時(shí)，貝萊德表示，顛覆性趨勢(shì)正在重塑經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)格局，需要打破傳統(tǒng)的投資規(guī)則，并采取新的應(yīng)對(duì)策略。

2025年，貝萊德將繼續(xù)偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。由于預(yù)計(jì)人工智能受益范圍將擴(kuò)大到科技以外的行業(yè)，貝萊德將提升對(duì)美股的超配，相信美股能夠繼續(xù)跑贏全球其他市場(chǎng)。此外，貝萊德也表示，他們將密切關(guān)注長(zhǎng)債收益率大幅提升、貿(mào)易保護(hù)主義升溫等信號(hào)，以便隨時(shí)調(diào)整觀點(diǎn)。

富達(dá)則認(rèn)為，股票方面，美國(guó)再通脹將促進(jìn)企業(yè)盈利增長(zhǎng)，緩解對(duì)企業(yè)估值上升的擔(dān)憂。支持企業(yè)和創(chuàng)新的政府政策將發(fā)揮積極作用，而較低的利率則利好資本密集型行業(yè)，并助力周期性行業(yè)跑贏大盤。富達(dá)的多元資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)對(duì)一些熱門股票進(jìn)行了深入分析后表示，建議投資者從之前的熱門股轉(zhuǎn)向在人工智能和科技熱潮中被低估的板塊。

人工智能的崛起近年來(lái)已成為全球股市的主要主題之一。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，與以往的科技繁榮周期不同，本輪人工智能浪潮是由利潤(rùn)豐厚的科技企業(yè)推動(dòng)的。資本支出熱潮正在擴(kuò)大人工智能受益者的范圍，為投資者提供多樣化的人工智能投資機(jī)會(huì)。在美國(guó)，預(yù)計(jì)支出將使數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)、工程和建筑、核能和可再生能源、能源傳輸、燃?xì)獍l(fā)電、冷卻技術(shù)以及連接這些系統(tǒng)的電氣元件等市場(chǎng)領(lǐng)域受益。

施羅德則在認(rèn)可科技行業(yè)主導(dǎo)市場(chǎng)的同時(shí)，對(duì)科技股的投入產(chǎn)出比有不同看法。施羅德認(rèn)為，2024年上半年，美國(guó)股市的總回報(bào)有一半以上來(lái)自人工智能主題密切相關(guān)的“Mega-Tech”科技巨頭企業(yè)股票。整體而言，“Mega-Tech”科技巨頭以及整個(gè)科技行業(yè)的前景依然樂(lè)觀且具備強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在各自的細(xì)分行業(yè)中占據(jù)龍頭地位，從而保持著卓越的增長(zhǎng)盈利能力和回報(bào)水平。然而，這些企業(yè)目前面臨一個(gè)愈發(fā)明顯的“危機(jī)”，即對(duì)AI科技的巨額投資已日趨膨脹，可能成為企業(yè)發(fā)展的掣肘。

施羅德進(jìn)一步分析，人工智能基礎(chǔ)建設(shè)的主要供應(yīng)商正在為AI的“軍備競(jìng)賽”投入巨額資金，且投資力度不減。雖然這些企業(yè)擁有穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，財(cái)務(wù)上完全有能力承擔(dān)這些投資，但未來(lái)兩年內(nèi)，這些巨額投入所帶來(lái)的收入可能相當(dāng)有限。AI的“軍備競(jìng)賽”中的巨額支出與回報(bào)之間的不匹配，似乎為科技股的前景蒙上一層陰影。未來(lái)，施羅德認(rèn)為，投資者將更加關(guān)注這些投入是否真正能帶來(lái)長(zhǎng)期價(jià)值。

A股當(dāng)前整體估值仍具有吸引力

2024年9月，在政策的支持下，市場(chǎng)有明顯的進(jìn)展。施羅德預(yù)計(jì)，財(cái)政政策到2025年貿(mào)易周期將放緩，一線城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)將顯示逐步企穩(wěn)的跡象。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)有較強(qiáng)的政策支持來(lái)帶動(dòng)投資市場(chǎng)，布局中國(guó)市場(chǎng)仍然相對(duì)有利。

聯(lián)博對(duì)明年A股的看法也偏向正面。在他們看來(lái)，首先，企業(yè)盈利有望復(fù)蘇。在政策刺激的引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望走出低谷、逐步回穩(wěn)，帶動(dòng)上市企業(yè)的盈利復(fù)蘇。數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)共識(shí)預(yù)估，A股上市公司的盈利有望在2025年增長(zhǎng)13.6%，在全球主要股市當(dāng)中僅次于美國(guó)。在企業(yè)盈利增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，A股有望迎來(lái)好的表現(xiàn)。

其次，聯(lián)博認(rèn)為A股估值合理。目前A股的市盈率在全球主要股市當(dāng)中依然較低，約為12.9倍，暗示A股當(dāng)前的估值在全球范圍來(lái)看依然合理。從市凈率來(lái)看，目前A股約為1.4倍左右。如果在A股市凈率1.3到1.5倍的時(shí)候投資，并且持有滿兩年，大概率有望獲得正收益。

最后，聯(lián)博指出，中國(guó)的政策施展空間依然充裕。此外，刺激消費(fèi)也有著力空間。中國(guó)的消費(fèi)占GDP比重低于多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)及新興市場(chǎng)，刺激消費(fèi)的政策有施展?jié)摿?。若相關(guān)政策持續(xù)出臺(tái)，有望為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)托底，并增強(qiáng)股市投資信心。

摩根資產(chǎn)管理表示，前期政策相關(guān)措施在落地后已初見(jiàn)成效，近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已顯示出早期的改善跡象。不過(guò)，政策發(fā)力向基本面?zhèn)鲗?dǎo)仍需一定時(shí)間，預(yù)計(jì)明年二季度往后企業(yè)盈利層面可能會(huì)出現(xiàn)更為明顯的改善。

摩根資產(chǎn)管理進(jìn)一步指出，A股當(dāng)前整體估值仍具有吸引力。從行業(yè)層面來(lái)看，他們相對(duì)更青睞與科技相關(guān)的行業(yè)，尤其是人工智能和可再生能源，具有結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)潛力。摩根資產(chǎn)管理也繼續(xù)看好那些受益于從低端商品制造業(yè)向綠色低碳轉(zhuǎn)型，以及在軟硬件方面實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)等長(zhǎng)期主題轉(zhuǎn)型的行業(yè)。

隨著國(guó)內(nèi)外不確定性因素日益增多，摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為消費(fèi)復(fù)蘇、技術(shù)創(chuàng)新與數(shù)字化，以及受益于居民存款結(jié)構(gòu)調(diào)整等領(lǐng)域存在投資機(jī)會(huì)。

校對(duì)：蘇煥文