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證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

受益于人民幣債券牛市，以及流動(dòng)性充裕帶動(dòng)融資成本不斷走低，今年外資無(wú)論是在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券（以下簡(jiǎn)稱“熊貓債”），還是在境外發(fā)行人民幣債券（以下簡(jiǎn)稱“點(diǎn)心債”）都迎來(lái)大爆發(fā)，而這一行情有望在明年延續(xù)。

接受采訪的債券市場(chǎng)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，今年以來(lái)，熊貓債、點(diǎn)心債發(fā)行量增長(zhǎng)顯著，發(fā)行人中純外資主體數(shù)量明顯增多，債券期限進(jìn)一步拉長(zhǎng)，這些積極變化顯示出人民幣債券融資吸引力提升，人民幣債券市場(chǎng)活躍度升溫。展望明年，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，央行將適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕。明年是中資企業(yè)境外債到期的“大年”，熊貓債、點(diǎn)心債市場(chǎng)仍有望保持較高的發(fā)行熱度。

熊貓債外資發(fā)行人和投資人

占比大幅提升

“今年1月份我們預(yù)期熊貓債市場(chǎng)會(huì)再創(chuàng)新高，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)也越來(lái)越活躍，6月末之前我們就把德銀集團(tuán)80億元的發(fā)行額度全部用完了?！钡乱庵俱y行中國(guó)債券資本市場(chǎng)主管方中睿對(duì)記者表示。2022年，德銀獲得了中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的為期兩年80億元熊貓債發(fā)行額度。他透露，德銀會(huì)考慮申請(qǐng)新的熊貓債發(fā)行額度。

德銀發(fā)行熊貓債是今年這一市場(chǎng)火熱的一個(gè)縮影。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，今年熊貓債發(fā)行量達(dá)1948億元，同比增長(zhǎng)26%；熊貓債凈融資量759億元，同比增幅達(dá)到84%。從發(fā)行主體看，過往，熊貓債的發(fā)行人主要為注冊(cè)在中國(guó)香港的紅籌企業(yè)，但今年純外資主體發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)“井噴”式增長(zhǎng)，發(fā)行量接近去年的3倍，推動(dòng)純外資發(fā)行人占比大幅提升，德國(guó)成為除中國(guó)香港之外最大的熊貓債發(fā)行國(guó)家或地區(qū)。

方中睿表示，得益于今年中國(guó)債券市場(chǎng)的牛市，外資流入中國(guó)債市動(dòng)力強(qiáng)勁，人民幣債券市場(chǎng)對(duì)全球發(fā)行人的吸引力提升，預(yù)計(jì)至年底熊貓債發(fā)行規(guī)模會(huì)創(chuàng)下歷史新高。

從發(fā)行人的背景看，外資發(fā)行規(guī)模顯著提升且“大單”頻現(xiàn)，加拿大國(guó)民銀行、大華銀行等一些外資機(jī)構(gòu)時(shí)隔多年重返熊貓債市場(chǎng)，單筆發(fā)行規(guī)模高達(dá)幾十億元人民幣，推動(dòng)純外資發(fā)行規(guī)模的占比從去年的17%左右大幅提升至今年的超過40%。

“熊貓債受到來(lái)自境內(nèi)外投資者的青睞，投資人主體進(jìn)一步豐富?！狈街蓄７Q，2023年境內(nèi)的外資行和外資機(jī)構(gòu)投資占比超過20%，今年截至12月中旬，境外投資者和外資銀行的占比將近50%?；Q通的開通讓境外投資者可以通過利率掉期對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步便利了境外投資者投資境內(nèi)債券市場(chǎng)。除了境外投資者積極參與外，境內(nèi)投資者中的理財(cái)子公司等資管機(jī)構(gòu)也青睞熊貓債，公募基金不斷增配熊貓債。

方中睿認(rèn)為，熊貓債一定程度上帶動(dòng)了境外投資者配置人民幣資產(chǎn)。投資者看中熊貓債二級(jí)市場(chǎng)的高流動(dòng)性、優(yōu)質(zhì)的發(fā)行人主體，以及相較于同等級(jí)的其他債券品種存在的一定息差優(yōu)勢(shì)。

點(diǎn)心債市場(chǎng)日趨成熟

今年以來(lái)，境內(nèi)外人民幣債券發(fā)行熱度齊頭并進(jìn)，不僅是熊貓債市場(chǎng)火熱，點(diǎn)心債市場(chǎng)同樣延續(xù)去年以來(lái)的高熱度。無(wú)論是發(fā)行主體的多元化程度，還是發(fā)行規(guī)模、債券期限等都顯示出向成熟債券市場(chǎng)邁進(jìn)的喜人勢(shì)頭。

數(shù)據(jù)顯示，今年點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)模超過3200億元，較去年全年增超15%。一些高質(zhì)量的發(fā)行人主體加入、更多長(zhǎng)久期債券發(fā)行是今年點(diǎn)心債市場(chǎng)的新亮點(diǎn)。

“今年點(diǎn)心債除了發(fā)行量增加，市場(chǎng)熱度也很高，越來(lái)越多的發(fā)行人參與到這個(gè)市場(chǎng)里，包括一些境外主權(quán)類機(jī)構(gòu)、優(yōu)質(zhì)私營(yíng)企業(yè)等?！钡乱庵俱y行中國(guó)離岸債務(wù)資本市場(chǎng)主管王磊表示。

點(diǎn)心債市場(chǎng)涌現(xiàn)出了一批高質(zhì)量的國(guó)際化發(fā)行人，這些發(fā)行人在離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券的期限通常較長(zhǎng)，如新加坡主權(quán)財(cái)富基金淡馬錫發(fā)行10年期、30年期點(diǎn)心債，阿里巴巴發(fā)行10年期、20年期點(diǎn)心債。

“從債券期限的角度看，過去大家對(duì)點(diǎn)心債的傳統(tǒng)認(rèn)知是認(rèn)為發(fā)行長(zhǎng)久期債券挑戰(zhàn)大，所以多數(shù)點(diǎn)心債集中在3年期以下。但今年點(diǎn)心債的投資人對(duì)于發(fā)行人的多元化和久期多元化的接受程度越來(lái)越高，市場(chǎng)在不斷成熟?！蓖趵诜Q。

王磊認(rèn)為，今年點(diǎn)心債發(fā)行延續(xù)高熱度主要有兩方面原因：一方面是價(jià)格因素。人民幣資金成本相對(duì)較低，在能夠給企業(yè)提供更便宜融資成本的情況下，會(huì)有越來(lái)越多的國(guó)際企業(yè)發(fā)行人關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)。另一方面則是企業(yè)運(yùn)營(yíng)因素。在全球化遭遇“逆風(fēng)”的環(huán)境下，跨國(guó)企業(yè)越來(lái)越關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，更傾向本地化融資，以支持本地業(yè)務(wù)的資金需要。

看好債市

明年保持高熱度

展望明年，受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不論是熊貓債還是點(diǎn)心債均將維持高熱度，發(fā)行規(guī)模有望再創(chuàng)新高。

“海外投資人和發(fā)行人對(duì)熊貓債市場(chǎng)看法持續(xù)改觀，預(yù)計(jì)明年發(fā)行人的地區(qū)分布會(huì)更加多元，除了有來(lái)自發(fā)達(dá)市場(chǎng)的發(fā)行人外，中東、拉美地區(qū)可能會(huì)有新的發(fā)行主體發(fā)行熊貓債。”方中睿稱。

除了規(guī)模外，久期同樣是衡量債券市場(chǎng)成熟程度的重要指標(biāo)。方中睿表示，投資者對(duì)熊貓債長(zhǎng)久期的接受程度已提升，從目前二級(jí)市場(chǎng)的情況看，5年期熊貓債的估值日趨穩(wěn)定，4年期、5年期的熊貓債發(fā)行有望更加普遍；更進(jìn)一步，預(yù)計(jì)未來(lái)有更多發(fā)行人逐步嘗試發(fā)行7年期、10年期等長(zhǎng)久期熊貓債，隨著收益率曲線的不斷完善，熊貓債市場(chǎng)會(huì)愈發(fā)成熟。

王磊還認(rèn)為，考慮到明后年依舊是中資企業(yè)境外債券到期再融資的“大年”，無(wú)論是對(duì)離岸的美元、歐元還是人民幣債券，不管息率走勢(shì)如何，明年境外債的發(fā)行規(guī)模還會(huì)繼續(xù)上升。從投資者的角度看，只要資金面維持相對(duì)寬松，投資渠道保持通暢，市場(chǎng)的參與熱度仍會(huì)持續(xù)。