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吳志
2024-12-21 19:51
11月以來A股多家上市公司披露股東協(xié)議轉讓，受讓方基本都是私募基金，但據稱部分私募機構接盤上市公司股份的過程中存在代持行為。筆者認為，此類行為或許存在違法違規(guī)情形。
據報道，上述操作模式，一般協(xié)議轉讓股份會在5%以上，但不會超過太多，前期私募機構會支付對應股權價值的五至六成資金，大股東根據這部分資金支付利息，減持完成后，收益部分大股東分給私募機構10%—15%。也即股權并沒有實際轉移，而是協(xié)議代持。
協(xié)議轉讓與集中競價交易、大宗交易一樣，也是一種減持方式，大股東通過協(xié)議轉讓方式轉移到第三方再在市場進行減持，或有以下好處：
一是可以減輕市場的擔憂。按減持規(guī)則，協(xié)議轉讓的股份受讓方，在受讓后6個月內不得減持其所受讓的股份，因此協(xié)議轉讓減持對市場的沖擊效應弱于通過集中競價和大宗交易減持，對此投資者壓力感不大，而且大筆股權轉讓有時還是市場的熱點炒作題材。
二是可以規(guī)避減持信披約束及加快減持速度。通過集中競價交易3個月內減持不得超過1%、大宗交易減持不超過2%。但第三方接盤5%以上股份之后，先減持到5%的臨界點以下，暫停幾天減持，然后減持就可不受約束，包括無需對減持進行信息披露，敏感期也可減持等。如果多幾個私募產品接盤，更可加快減持速度。
三是可以規(guī)避不得通過競價交易、大宗交易減持情形。減持新規(guī)規(guī)定，分紅不達標、跌破凈資產的，控股股東、實控人不得通過競價交易、大宗交易減持；跌破發(fā)行價的，首發(fā)時的控股股東、實控人不得通過競價交易、大宗交易減持。但在這些情形下，控股股東等仍可通過協(xié)議轉讓方式減持，在股份轉移到第三方名下后，就可通過競價交易、大宗交易減持了。
大股東將部分持股協(xié)議轉讓給私募基金代持，然后再行進一步減持，私募基金起到“通道”作用并為此收取一定好處，大股東支付好處費、由此獲得減持便利及相關利益，但市場規(guī)則卻遭到破壞，由于代持等信息不公開披露，普通投資者也或為此付出相應代價。
上市公司股份代持是否合法合規(guī)？2024年7月1日開始實施的新《公司法》第一百四十條規(guī)定，上市公司應當依法披露股東、實際控制人的信息，相關信息應當真實、準確、完整；禁止違反法律、行政法規(guī)的規(guī)定代持上市公司股票。不過，哪類代持不會違反法律、行政法規(guī)，并不明確。
大股東、控股股東協(xié)議轉讓部分股份由私募基金代持，代持信息予以隱瞞，披露的股東名字為私募基金，這難以保障股權清晰，違反了上市公司股東信息如實披露義務，也可能導致監(jiān)管部門對一致行動人的認定等出現(xiàn)錯誤，應不屬于合法合規(guī)代持。
為規(guī)范和遏制大股東協(xié)議轉讓股份由私募基金代持現(xiàn)象，筆者有以下建議：
一是協(xié)議轉讓也應建立慢走規(guī)則。既然協(xié)議轉讓也屬于減持，那就不能允許大股東通過協(xié)議轉讓方式隨便一把就清倉減持。清倉協(xié)議轉讓可以方便上市公司控制權轉讓，但是上市公司治理的目標，不能以方便控股股東獲得控制權溢價為導向，而應引導大股東兢兢業(yè)業(yè)把公司經營搞好，搞不好就自然退市?？梢?guī)定1年之內協(xié)議轉讓最多減持10%。
二是協(xié)議轉讓受讓方也應繼續(xù)遵守大股東不得減持情形等規(guī)則。受讓方在持股滿6個月之后，是否允許通過集中競價、大宗交易減持，應視此時出讓方（大股東）是否存在禁止通過集中競價、大宗交易減持的情形，包括上市公司分紅不達標等情形，若存在，受讓方與出讓方一樣，需要遵守相關禁令。
三是明確合法合規(guī)代持的情形。應以不得代持上市公司股份為原則，只有在極為特殊情況下可以代持，且必須公開披露，對此監(jiān)管部門應出臺細則。代持方與實際持股的大股東，應被認定為一致行動人，進而遵守減持、信披等方面規(guī)則。
本版專欄文章僅代表作者個人觀點。
