近期,同業(yè)存單利率下行空間逐漸打開,1年期AAA同業(yè)存單利率在兩周內(nèi)下行超20個基點。
業(yè)內(nèi)人士認為,規(guī)范非銀同業(yè)存款利率的自律整改落地,促使同業(yè)存款利率走下“高地”,銀行負債成本有望降低,從而增加了銀行配置存單的空間,也在一定程度上提升了同業(yè)存單的配置吸引力。
同業(yè)存單利率震蕩下行
在月末因素與政策因素的共同影響下,同業(yè)存單利率近期震蕩下行。
回顧來看,9月以來同業(yè)存單利率維持橫盤,1年期AAA同業(yè)存單利率持續(xù)在1.85%到2.00%的區(qū)間內(nèi)震蕩。步入11月,同業(yè)存單利率震蕩后顯著下行。12月13日,1年期AAA同業(yè)存單最新成交利率已降至1.68%。
從短期因素來看,臨近月末資金面轉(zhuǎn)松,使得市場資金相對充裕,降低了對同業(yè)存單的利率要求。而二級市場交易“搶跑”,也推動了同業(yè)存單利率下行。
此外,壓降同業(yè)存款利率也會促使金融機構(gòu)增強對同業(yè)存單的配置。11月28日,市場利率定價自律機制工作會議審議通過了《關于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》和《關于在存款服務協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》。招商證券固收團隊首席分析師張偉分析稱,這兩項自律倡議打開了同業(yè)存款利率下行的空間。根據(jù)機構(gòu)配置視角的比價邏輯,理財、貨基面對同業(yè)存款利率壓降時可能加大存單配置,從而帶動存單利率下行。
“今年以來,不僅同業(yè)存款規(guī)模和占比攀升,同業(yè)存款利率也居高不下,背后主要是手工補息被叫停等導致銀行面臨負債端壓力?!比A泰證券固收研究團隊稱,自律機制改革從短期來看,將直接利好同業(yè)存單和中短債,同時長端與超長端利率債也會受到提振;中長期看,同業(yè)活期存款利率下行降低了銀行整體的負債成本,在此前貨幣基金、理財、保險持有的同業(yè)活期存款規(guī)模較大的背景下,可能促使其加大債券配置,利好長期利率中樞下行。
銀行提價發(fā)行意愿降低
一方面,市場對同業(yè)存單需求旺盛;另一方面,供給端規(guī)模也有所上升。不過,雖然供給規(guī)模仍有一定上升空間,但銀行提價發(fā)行存單的意愿卻有所下降。
興業(yè)證券研報顯示,截至12月2日,多家國有大行同業(yè)存單的剩余額度不足5%,3家股份行的剩余額度不足10%。市場開始討論同業(yè)存單額度臨時提升的可能性,12月同業(yè)存單供給規(guī)??赡苋暂^大。
此次自律倡議落地之前,同業(yè)存單利率中樞大幅下移一直存在阻力,呈現(xiàn)出與債市走勢背離的態(tài)勢。張偉此前表示,存單利率難以下行主要是因為大行負債端仍存在一定資金缺口,疊加11月下旬地方再融資債券發(fā)行量大幅增加,對銀行超儲帶來消耗,從而使得存單利率難以下行。
但從近期一級市場的發(fā)行情況來看,12月以來,商業(yè)銀行發(fā)行的各種期限同業(yè)存單參考利率均普遍下行。
以國有大行1年期同業(yè)存單為例,12月13日,工商銀行2024年第162期同業(yè)存單發(fā)行公告顯示,該筆1年期AAA存單發(fā)行利率為1.64%,而10月末,該行發(fā)行的1年期同業(yè)存單發(fā)行利率則高達1.95%。同日,建設銀行發(fā)布2024年第397期1年期AAA同業(yè)存單發(fā)行公告,該筆存單發(fā)行利率為1.7%,而該行11月29日發(fā)行的1年期同業(yè)存單發(fā)行利率則為1.83%。
除大行外,股份行的1年期同業(yè)存單參考利率也普遍降至1.70%以下。例如,浦發(fā)銀行12月13日發(fā)布的2024年第293期同業(yè)存單發(fā)行公告顯示,該筆1年期AAA同業(yè)存單參考利率為1.64%。
“同業(yè)存款利率自律約束繼續(xù)降低銀行負債成本,進而影響銀行提價發(fā)行存單的意愿。因此,在銀行提價發(fā)行意愿降低、配置意愿上升,且機構(gòu)增配存單可能性上升的預期下,市場‘搶跑’?!泵裆y行首席經(jīng)濟學家兼研究院院長溫彬表示。
市場趨向多元化及市場化
對于未來同業(yè)存單市場的走向,業(yè)內(nèi)普遍認為,短期內(nèi)同業(yè)存單利率將維系震蕩下行的態(tài)勢,長期看,同業(yè)存單市場將進一步朝著多元化及市場化發(fā)展。
興業(yè)證券認為,2024年同業(yè)存單與公開市場7天期逆回購操作利差最低為13個基點,考慮到年內(nèi)再次降息的概率較低,同業(yè)存單低點或落于1.6%到1.7%、高點或在1.75%到1.8%區(qū)間。
對于1年期AAA同業(yè)存單利率的下限,實際上市場觀點不一。部分觀點認為,1年期存單利率下限有突破1.6%的可能。例如國海證券就認為,同業(yè)存單供需兩旺,但需求端可能占據(jù)主導,若銀行間7天質(zhì)押式回購利率(R007)壓縮至1.5%附近,則1年期存單可能向下突破1.6%。
值得注意的是,當下,自律監(jiān)管有利于降低銀行負債成本,但并未解決短期內(nèi)的銀行負債短缺問題。業(yè)內(nèi)人士提醒,需要警惕非銀等投資者因存款不再具有性價比而選擇投資其他資產(chǎn),從而加劇銀行存款的流失速度。
“經(jīng)歷了今年負債端的掣肘,預計明年銀行可能會在滿足監(jiān)管要求的前提下進一步提升存單備案規(guī)模?!闭猩套C券如是預測。
業(yè)內(nèi)人士稱,從長期來看,隨著金融市場監(jiān)管政策進一步深化調(diào)整,同業(yè)存單市場可能會呈現(xiàn)更加多元化和市場化的特點。在此背景下,銀行須不斷適應市場變化,優(yōu)化負債結(jié)構(gòu),提高資金使用效率;優(yōu)化同業(yè)存單發(fā)行策略,根據(jù)市場利率走勢和流動性需求,合理分配額度,分階段發(fā)行存單;合理調(diào)整同業(yè)存單利率或設計個性化產(chǎn)品,從而進一步提升同業(yè)存單的配置吸引力。