國際金融報
陸怡雯
2024-12-26 18:47
在全球經(jīng)濟格局深刻變化和國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，國資國企改革和地方投融資平臺的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型成為推動經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。
近日，證券時報社主辦的“2024中國金融機構(gòu)年度峰會暨2024中國證券業(yè)投資銀行高峰論壇”在深圳舉行。會上，一場以“踐行責(zé)任擔(dān)當(dāng)，投行助力地方平臺產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”為主題的圓桌論壇成功舉行。論壇匯聚了民生證券副總裁王學(xué)春、國金證券副總裁廖衛(wèi)平、中郵證券副總裁陳桂平、西部證券總經(jīng)理助理魯儐等行業(yè)專家，共同探討了券商投行業(yè)務(wù)在服務(wù)地方經(jīng)濟發(fā)展中的新機遇與挑戰(zhàn)。論壇由財達證券副總經(jīng)理胡恒松主持。
與會的投行人士認為，隨著地方債等問題日益受到關(guān)注，城投轉(zhuǎn)型成為當(dāng)下無法回避的問題，通過幫助地方城投等進行股權(quán)融資，可以有效幫助地方政府緩解債務(wù)壓力。同時，REITs等融資方式，也能幫助地方政府更好地實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，從而降低整體負債率。對于投行而言，幫助地方政府實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，培育新的產(chǎn)業(yè)等都帶來了新的業(yè)務(wù)機會。投行要秉持初心，為地方政府轉(zhuǎn)型服務(wù)提供高質(zhì)量的服務(wù)，以期實現(xiàn)地方政府、城投公司、投行等多方共贏。
城投轉(zhuǎn)型勢在必行
在過去的發(fā)展中，城投作為地方融資主體，對地方經(jīng)濟發(fā)展作出了巨大貢獻。但是隨著地方債等問題日益受到關(guān)注，城投轉(zhuǎn)型成為當(dāng)下無法回避的問題。
“從城投從土地財政向股權(quán)財政轉(zhuǎn)換是大勢所趨。”王學(xué)春表示，城投轉(zhuǎn)型有四個重點：一是城投轉(zhuǎn)型要有長期戰(zhàn)略思維；二是城投轉(zhuǎn)型要有市場化思維；三是城投在轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中還是要擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力；四是城投轉(zhuǎn)型要培育和依賴專業(yè)的產(chǎn)業(yè)人才。
“當(dāng)前平臺公司轉(zhuǎn)型必須結(jié)合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求。”胡恒松指出，要改變原有地方平臺公司僅作為國有資產(chǎn)運營和投融資主體的傳統(tǒng)思維，充分發(fā)揮所屬區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)，打造新的具有持續(xù)造血功能和助推特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力的新型國有產(chǎn)業(yè)主體。通過適度舉債，集中財力物力，精準(zhǔn)投入到對產(chǎn)業(yè)升級具有決定性影響的領(lǐng)域，如高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的扶持、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級等。
陳桂平認為，產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型的難點在于人才和管理機制，混合所有制可能是一個重要的思路。“所謂的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型，實際上就是把城投從政府的投融資工具轉(zhuǎn)變成一個具有市場化生存能力的國有企業(yè)?！标惞鹌奖硎?，“一流的人才，一流的機制對轉(zhuǎn)型最重要。”
西部證券總經(jīng)理助理魯儐指出，城投轉(zhuǎn)型是必然趨勢，投行需要幫助城投企業(yè)解決轉(zhuǎn)型過程中的痛點。
“城投在過去發(fā)揮了不可或缺的重要作用，但是走到今天，實際上不管從政策還是環(huán)境，都到了一個新的歷史發(fā)展階段?！濒攦喺J為，當(dāng)前城投轉(zhuǎn)型首先要考慮戰(zhàn)略定位問題，比如是定位國有資本控股平臺，還是城市運營服務(wù)商，還是依托當(dāng)?shù)刭Y源稟賦成為純粹的產(chǎn)業(yè)主體。其次是考慮轉(zhuǎn)型過程中資本、資金等資源要素如何獲得。
城投轉(zhuǎn)型還需要考慮防風(fēng)險?！俺峭镀髽I(yè)過去承擔(dān)了很多政府的職責(zé)，也存在包括銀行貸款、非標(biāo)債券各類債務(wù)，在轉(zhuǎn)型的過程中把風(fēng)險防控住是重要的一個點?！濒攦喺f，在這些方面券商投行都能通過財務(wù)顧問發(fā)揮重要作用。
投行輔助城投資產(chǎn)證券化
當(dāng)前，地方政府“化債”成為市場最關(guān)切的話題之一。論壇嘉賓普遍認為，發(fā)展實體產(chǎn)業(yè)以及加強股權(quán)融資，是地方政府化債的重要抓手。
陳桂平表示，解決債務(wù)問題需要減少債務(wù)本金、降低利率，并多用股權(quán)工具。具體來看，地方政府可以通過償還債務(wù)降低負債規(guī)模。其次是通過債務(wù)置換等方式，將高成本的非標(biāo)債務(wù)替換成標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)，從而降低整體債務(wù)利率水平。
廖平認為，長期來看，地方政府要解決債務(wù)危機還是要創(chuàng)造工業(yè)產(chǎn)能，創(chuàng)造財政收入?！耙驗榈胤秸\行費用等都是剛性支出，所以地方政府債務(wù)規(guī)模很難縮小，長期的關(guān)鍵在于培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)?！?/p>
廖平指出，地方政府要培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的措施可以是收購上市公司，因為上市公司的收入、利潤比較穩(wěn)定，能夠帶來實實在在的產(chǎn)業(yè)；也可以是培育新的產(chǎn)業(yè)，一些地方政府現(xiàn)在大規(guī)模組織產(chǎn)業(yè)基金，去引進新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)。
論壇中，嘉賓普遍認為，通過幫助地方城投等進行股權(quán)融資，可以有效幫助地方政府緩解債務(wù)壓力。
“地方政府要多用股權(quán)工具，上市公司融資肯定是最好的方式，次之就是利用REITS融資，把一些資產(chǎn)進行股權(quán)化，這樣就會提升股權(quán)融資的比例，降低債務(wù)融資的金額和比例。”陳桂平表示。
廖平也表示，當(dāng)前很多地方政府在積極將一些傳統(tǒng)的公益性資產(chǎn)打包，通過REITS等方式證券化，從而實現(xiàn)長期融資。
“地方債務(wù)以前主要是用來做投資，這些投資既包括基礎(chǔ)設(shè)施，也有一些產(chǎn)業(yè)投資，從投行的角度而言，需要考慮幫助把這些地方政府的投資產(chǎn)業(yè)化，以實現(xiàn)更好的收益，在幫助地方政府化債的過程中，實現(xiàn)投行的價值?！蓖鯇W(xué)春表示，投行要幫助地方政府實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，培育新的產(chǎn)業(yè)。
胡恒松表示，目前，可用的國有資產(chǎn)基本已納入地方國企范圍，在存量時代的背景下，能直接帶來現(xiàn)金流、易于盤活的資產(chǎn)也不缺相應(yīng)的盤活渠道。而剩下尚未盤活的資產(chǎn)則屬于“硬骨頭”，包括準(zhǔn)公益性設(shè)施、入駐率不高的產(chǎn)業(yè)園區(qū)等。對這類資產(chǎn)，要以運營為手段，借助資本融資和專業(yè)運營的方式對該類資產(chǎn)再包裝、再升級，真正讓資產(chǎn)“動”起來，發(fā)揮資產(chǎn)的特點為區(qū)域帶來產(chǎn)業(yè)價值、稅收價值和流量價值。
努力呵護多方共贏
在政策鼓勵以及城投轉(zhuǎn)型壓力推動下，當(dāng)前地方國資收購上市公司已經(jīng)成為一種趨勢。對此，王學(xué)春表示，地方政府收購上市公司是趨勢，投行要幫助地方政府實現(xiàn)與上市公司的雙贏。
“地方政府收購上市公司之后，通過并購重組，通過資產(chǎn)注入把上市公司市值提高，有助于保護中小投資者利益，也有助于解決地方的債務(wù)問題?！蓖鯇W(xué)春坦言，地方政府可以通過收購上市公司，培育壯大相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，跟地方的產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，能夠形成龍頭企業(yè)，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)可能蜂擁而來。
不過，陳桂平則對地方政府收購上市公司持冷思考態(tài)度，強調(diào)需要進行頂層規(guī)劃和整體規(guī)劃。比如，地方政府要通盤考慮收購資金如何解決，收購之后如何管理、整合。
“買了一個上市公司，不僅不可能增值，可能還會貶值，地方政府要考慮對于當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)是否能夠具有帶動作用。”陳桂平表示。
廖衛(wèi)平認為，投行要幫助地方政府建立一套適應(yīng)市場經(jīng)濟的投資管理體制，市場化的管理體制、市場化的監(jiān)督機制，要能幫助地方政府把這個產(chǎn)業(yè)資本管理好。
“投行要秉持初心，為地方政府轉(zhuǎn)型服務(wù)提供高質(zhì)量的服務(wù)。收購之后，還應(yīng)該持續(xù)幫助地方政府把投后的管理做好，盡量避免出現(xiàn)一些失敗的案例?！绷涡l(wèi)平說，不能僅僅把并購單純作為一單業(yè)務(wù)，把承銷費作為最終目的。
校對：劉星瑩
