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并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)的重要工具，對(duì)于優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、提高市場(chǎng)效率具有不可替代的作用。今年以來(lái)，并購(gòu)重組持續(xù)受到政策支持。

4月份的新“國(guó)九條”（《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》）、6月份的“科八條”（《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》）、9月份的“并購(gòu)六條”（《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》）等政策在提升審核效率、豐富支付方式、提高重組估值包容性等多個(gè)方面作出部署。

政策東風(fēng)之下，上市公司并購(gòu)重組活躍。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月11日，今年已有1359起并購(gòu)事件在資本市場(chǎng)出現(xiàn)。從并購(gòu)的形式、目的以及支付方式等細(xì)節(jié)來(lái)看，科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)深度整合、注重可持續(xù)發(fā)展理念成為主流。

同時(shí)，科創(chuàng)板并購(gòu)重組活力大幅提升，顯示出政策支持和市場(chǎng)需求共同作用下，并購(gòu)重組市場(chǎng)正在發(fā)生積極的變化。這些變化不僅體現(xiàn)在并購(gòu)數(shù)量的增加上，更體現(xiàn)在并購(gòu)質(zhì)量的提升上，并購(gòu)目的更加明確，整合效果更加顯著。

引導(dǎo)資源向“新”匯集

新“國(guó)九條”“科八條”“并購(gòu)六條”等政策透露出通過(guò)并購(gòu)重組支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)整合，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。

從Wind數(shù)據(jù)來(lái)看，今年以來(lái)的并購(gòu)案例中，并購(gòu)標(biāo)的集中在信息技術(shù)、工業(yè)、材料等新興產(chǎn)業(yè)的有728起，占比達(dá)到53.5%，反映出市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的重視。政策支持和市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，尤其是“硬科技”企業(yè)，成為并購(gòu)的重點(diǎn)對(duì)象。

此外，多地政府也出臺(tái)政策，引導(dǎo)資源聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。聚沙成塔，多方力量的共同作用，使得今年并購(gòu)重組案例多元化特征明顯。

海潤(rùn)天睿律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、上海分所主任王肖東告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“A并A、A并B、A+H雙邊市場(chǎng)吸收合并案例在今年皆有出現(xiàn)，這和過(guò)往有所不同。支付手段今年也呈現(xiàn)出多元化的特性。證監(jiān)會(huì)在‘并購(gòu)六條’中強(qiáng)調(diào)支持上市公司根據(jù)交易安排，使用可轉(zhuǎn)債等支付工具，以提高交易靈活性和資金使用效率。與‘并購(gòu)六條’同日出臺(tái)的《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定（征求意見(jiàn)稿）》擬建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，擬允許上市公司在注冊(cè)后48個(gè)月實(shí)施完畢。而地方政府積極推進(jìn)并購(gòu)重組政策，有利于并購(gòu)政策迅速落地，提高了并購(gòu)交易的可操作性?！?/p>

在綜合因素的推動(dòng)下，“較之往昔，2024年并購(gòu)重組不僅交易活躍度與規(guī)模提高，更重要的是并購(gòu)項(xiàng)目的質(zhì)量及監(jiān)管要求達(dá)到了前所未有的高度。推動(dòng)企業(yè)間深度整合，旨在達(dá)成協(xié)同增效?！敝袊?guó)投資協(xié)會(huì)上市公司投資專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)支培元告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

產(chǎn)業(yè)深度整合

從并購(gòu)重組的質(zhì)量與要求來(lái)看，今年市場(chǎng)更加注重并購(gòu)的實(shí)質(zhì)效果與產(chǎn)業(yè)整合的深度。

Wind數(shù)據(jù)顯示，基于行業(yè)整合、橫向整合、垂直整合的并購(gòu)案例有503起，占比約為37%。在公告中，上市公司也向投資者坦言，希望通過(guò)并購(gòu)?fù)袠I(yè)內(nèi)的企業(yè)，提升市場(chǎng)份額和降低成本；通過(guò)并購(gòu)上下游企業(yè)，豐富產(chǎn)品品類，拓展產(chǎn)業(yè)資源，與公司主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

例如，今年8月份，華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華潤(rùn)三九”）發(fā)布公告，擬以支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買天士力醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天士力”）控股股東及一致行動(dòng)人持有的天士力部分股權(quán)，本次交易完成后，天士力控股股東將變更為華潤(rùn)三九。華潤(rùn)三九表示，本次收購(gòu)有利于華潤(rùn)三九鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)充分整合雙方資源，實(shí)現(xiàn)中藥產(chǎn)業(yè)鏈的“補(bǔ)鏈”“強(qiáng)鏈”“延鏈”，發(fā)揮研發(fā)協(xié)同價(jià)值，提升創(chuàng)新發(fā)展能力，符合上市公司的企業(yè)愿景和發(fā)展戰(zhàn)略，也是落實(shí)國(guó)家關(guān)于中醫(yī)藥發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃、推進(jìn)中藥全產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展的重要實(shí)踐。

支培元解釋，當(dāng)前環(huán)境下，資本市場(chǎng)并購(gòu)重組呈現(xiàn)出高度的理性和成熟性，建議進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

注重可持續(xù)發(fā)展

基于當(dāng)前出臺(tái)的政策和監(jiān)管部門(mén)明晰的指引性文件，上市公司實(shí)施并購(gòu)重組更加積極。

在2024年的并購(gòu)重組案例中，并購(gòu)標(biāo)的的可持續(xù)發(fā)展能力也成為評(píng)估和決策過(guò)程中的重要考慮因素。在并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)不僅關(guān)注標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)務(wù)能力，還特別考察了標(biāo)的公司在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理方面的表現(xiàn)。例如，有些公司的并購(gòu)相關(guān)公告中會(huì)提及，此次收購(gòu)和公司的“綠色”“低碳”發(fā)展理念相符。

綜合當(dāng)前并購(gòu)重組中的種種現(xiàn)象，王肖東表示：“在關(guān)注到市場(chǎng)活躍的同時(shí)，還可以從兩方面著手增強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期，一是期待監(jiān)管部門(mén)能出臺(tái)更加具有操作性的指引文件，促進(jìn)上市公司實(shí)施并購(gòu)重組；二是希望政策面允許企業(yè)在合法合規(guī)、維護(hù)中小投資者權(quán)益的前提下，進(jìn)行更多商業(yè)角度的嘗試。”