證券時報網(wǎng)
吳永芳
2024-12-23 10:17
12月6日晚間，陜西煤業(yè)發(fā)布公告，為加快煤電一體化進程，公司將通過非公開協(xié)議方式以156.95億元現(xiàn)金收購控股股東陜煤集團持有的陜煤電力集團88.6525%股權(quán)。
陜西煤業(yè)作為陜西省龍頭企業(yè)，目前市值近2400億元，是陜西省國資委旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。對于此次收購，公司表示，本次交易是公司打造“煤電一體化”運營模式的重要舉措，擬收購上述資產(chǎn)符合公司的實際經(jīng)營需要和戰(zhàn)略發(fā)展方向，能夠進一步減少關(guān)聯(lián)交易、增加營業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進公司高質(zhì)量發(fā)展。
隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的深入推進，并購重組作為優(yōu)化資源配置、激發(fā)市場活力的重要工具，正受到國家層面的高度重視。
國務(wù)院國資委明確提出，要加大戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合和前瞻性布局力度，尤其在新技術(shù)、新領(lǐng)域、新賽道上開展更多高質(zhì)量并購。國務(wù)院國資委副主任王宏志表示，龍頭企業(yè)要沿著產(chǎn)業(yè)鏈主動謀劃推動重組整合，在更大范圍內(nèi)、不同層面間，推動產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新鏈資源配置更加合理。
今年以來，國資國企并購重組活躍度持續(xù)提升，能源電力、礦產(chǎn)資源等多領(lǐng)域重大重組接連浮現(xiàn)。從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的熱點領(lǐng)域到傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，國有企業(yè)的并購重組活動呈現(xiàn)出前所未有的活躍態(tài)勢。
西部煤炭航母此番大手筆收購意義重大
其猶如多維度戰(zhàn)略布局中的關(guān)鍵落子，從宏觀層面的資產(chǎn)整合到中觀層面的政策對接，再到微觀層面的股東權(quán)益考量，均有著深遠且全方位的影響。
一是進一步提升陜西國有資產(chǎn)證券化水平。國企改革的一個特征是提升資產(chǎn)證券化水平，本次陜西煤業(yè)收購控股股東非上市主體的電力資產(chǎn)，實現(xiàn)陜西國有資產(chǎn)加快整合步伐。未來有望吸收合并其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升陜西整體能源利用率，借助上市公司的平臺更好地資產(chǎn)證券化的過程。
二是積極貫徹落實國家和陜西省相關(guān)政策。對于市值穩(wěn)居陜西省上市公司榜首的龍頭企業(yè)，在當前條件下收購煤炭資產(chǎn)的性價比較低，在探礦權(quán)的審批核準受政策影響，且存在諸多不可控因素的情況下，同時考慮發(fā)改委和地方政府較為明確的“煤電一體化”戰(zhàn)略，陜西煤業(yè)審時度勢，選擇以收購電力資產(chǎn)作為煤炭產(chǎn)業(yè)鏈延伸的途徑，提升煤電一體化進程。
三是有利于股東權(quán)益的提升和增值。自陜西煤業(yè)上市十年以來，集團公司對于陜煤股份的支持一直未停息，切實將陜西煤業(yè)打造陜西省龍頭企業(yè)。集團公司從“供給側(cè)改革”初期收購上市公司盈利能力相對較低、人員負擔較大的渭北地區(qū)礦井并將產(chǎn)能置換指標無償給予上市公司，到以當時市場價三分之一的價格轉(zhuǎn)讓小莊、孟村兩對礦井，小壕兔一號、小壕兔三號兩個探礦權(quán)，再到本次電力資產(chǎn)的出售，集團公司都是將最好的資產(chǎn)、最低的價格注入上市公司。
對于陜西煤業(yè)來說，本次擬收購的火電資產(chǎn)為公司長協(xié)煤全部覆蓋，成本端優(yōu)勢非常明顯，加之所處“兩湖一江”地區(qū)均是以高電價、高發(fā)電小時數(shù)作為保障，火電資產(chǎn)的盈利能力穩(wěn)定，能夠增厚公司業(yè)績。具體來看，前10個月整個電力集團的歸母凈利潤是13.58億元，預計11月、12月份大概2個多億，全年預計歸母凈利潤是15億元至16億元區(qū)間，按照89%的持股比例，預計對陜西煤業(yè)上市公司的利潤貢獻在13億元至14億元的水平。
四是強鏈補鏈鑄就行業(yè)新巨擘。陜西煤業(yè)煤炭資源儲量位于中國煤炭上市公司前列。截至2023年末，公司擁有煤炭儲量181.41億噸、可開采儲量104.41億噸，可開采年限70年以上。
被收購標的陜煤電力集團近兩年把握煤電項目建設(shè)“窗口期”機會，布局了多個百萬電廠。截至2024年9月，陜煤電力集團在役及在建總裝機規(guī)模達1834萬千瓦。
收購方陜西煤業(yè)擁有豐厚的煤炭資產(chǎn)，標的方是陜煤電力擁有優(yōu)質(zhì)的電力資產(chǎn)。煤電“蹺蹺板”讓企業(yè)利潤大起大落，而“煤炭+煤電”的組合，能極大的對沖煤價周期性帶來的波動風險。兩家公司的強強聯(lián)合，強鏈補鏈，意味著一家新巨頭的誕生，屆時陜西煤業(yè)將成為全國“煤電一體化”發(fā)展的引領(lǐng)者。
“滯漲+低估值+資產(chǎn)收購效益”或迎來價值重估
二級市場來看，萬得重組指數(shù)自9月24日以來累計上漲近66%。陜西煤業(yè)此番交易因是關(guān)聯(lián)交易，未構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，但對于并購后的公司業(yè)績值得想象。作為煤炭龍頭，公司股價自9月24日以來僅上漲5.89%，處于滯漲狀態(tài)，有補漲需求。
估值方面，公司最新滾動市盈率僅11.66倍，在整個煤炭行業(yè)中處于中低位水平?！皽q+低估值+資產(chǎn)收購效益”引來多家機構(gòu)關(guān)注。信達證券、國盛證券、民生證券最新研報給予積極性評級。
信達證券研報認為，陜西煤業(yè)通過延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，公司盈利空間也將得以提升；民生證券表示，公司資源稟賦行業(yè)領(lǐng)先，長期投資價值高。
校對：楊立林
