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中共中央政治局周一召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提出“更加積極的財(cái)政政策”、“適度寬松的貨幣政策”以及“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”這三項(xiàng)表述，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

此次會(huì)議相較于之前的中央政治局會(huì)議，在措辭上出現(xiàn)了明顯強(qiáng)化。7月30日的會(huì)議要求“實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，9月26日的會(huì)議則指出“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”。而到了12月9日的會(huì)議，政策表述進(jìn)一步升級(jí)，明確提出了“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。

接受界面新聞采訪的專家認(rèn)為，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的提法是本次會(huì)議的最大亮點(diǎn)。這一表述不僅首次出現(xiàn)在重大會(huì)議中，更預(yù)示著后續(xù)政策的多元化和力度的全面加大。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策已達(dá)15年之久，但“更加積極的財(cái)政政策”提法較為少見。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，但內(nèi)需不足問題仍在持續(xù)，且明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將面臨更大的外部沖擊；為有效刺激消費(fèi)、擴(kuò)大投資、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資，中央提出2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，就是要采取比2024年更大力度的政策措施以加快經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

貨幣政策基調(diào)也出現(xiàn)了顯著的變化，由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，這一變化同樣引人注目。分析人士指出，上一次中國(guó)提出“適度寬松”的貨幣政策是在2008年底，2011年后就不再有“寬松”的表述。

連平指出，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)較為疲弱，此前連續(xù)實(shí)施14年的“穩(wěn)健”貨幣政策基調(diào)與市場(chǎng)心理預(yù)期之間存在明顯落差，在政策力度上尚有不足。本次貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”后，可以更大程度上配合好更加積極的財(cái)政政策，實(shí)施“雙松”組合，進(jìn)一步增強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)的政策效果。

近幾年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，政策層面持續(xù)加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，今年以來已經(jīng)累計(jì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)、下調(diào)政策利率0.3個(gè)百分點(diǎn)、一次性大規(guī)模下調(diào)存量房貸利率、解除限購限貸、增發(fā)特別國(guó)債與超長(zhǎng)期特別國(guó)債、一次性增加6萬億元地方專項(xiàng)債額度用于化解地方隱性債務(wù)等等，較以往年度宏觀政策的操作力度大幅增加。2025年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所面臨的內(nèi)外部壓力不減，因此有必要加強(qiáng)超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)。

連平表示，“超常規(guī)”逆周期調(diào)節(jié)可能體現(xiàn)在政策思路更加積極、工具更加豐富、操作力度更大、更有針對(duì)性、更具綜合性等多個(gè)方面。首先是采用“超常規(guī)”的政策工具，2025年政策操作思路會(huì)更加積極，將不局限于傳統(tǒng)的政策工具，會(huì)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步充實(shí)完善政策工具箱，比如，央行大規(guī)模購買國(guó)債、成立特定目的公司或基金直接購買房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)、成立平準(zhǔn)基金支持股市發(fā)展等。

其次是政策工具操作規(guī)模將持續(xù)加碼。財(cái)政政策方面，分析人士表示，將大規(guī)模增加財(cái)政赤字，赤字率大幅提升至4%以上；發(fā)行更大規(guī)模的特別國(guó)債，過去是1萬億元，今后可能會(huì)增大至2萬億元以上。

連平預(yù)計(jì)，全年有望安排赤字率4%-4.5%，赤字規(guī)模5.5萬億元以上，廣義赤字率升至10%以上，以釋放政策加碼信號(hào)、穩(wěn)定預(yù)期、增強(qiáng)信心。其次，地方專項(xiàng)債額度有望提升至6萬億元以上，用于補(bǔ)充地方財(cái)力，進(jìn)一步加大基建、農(nóng)林水利、能源、倉儲(chǔ)物流、保障性安居工程等領(lǐng)域的投資支持，其中2.8萬億元為法定程序?qū)徸h通過用于化解隱性債務(wù)的額度。第三，有望增發(fā)2萬億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債，一部分將繼續(xù)用于支持“兩重”（國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）和“兩新”（設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）工作，一部分還可能用于支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，明年“兩會(huì)”政府工作報(bào)告確定的目標(biāo)財(cái)政赤字率會(huì)從今年的3.0%上調(diào)至4.0%左右，赤字將主要由中央財(cái)政承擔(dān)；新增地方專項(xiàng)債規(guī)模會(huì)從今年的3.9萬億元擴(kuò)大到7萬億元左右（包含2.8萬億元化債額度）；預(yù)計(jì)明年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模會(huì)從今年的1萬億元提高至1.5萬億至2萬億元，除繼續(xù)支持“兩重”投資外，對(duì)“兩新”的支持力度會(huì)從今年的3000億元加大到6000億元左右。這將對(duì)2025年擴(kuò)投資、促消費(fèi)形成強(qiáng)有力的支撐。

貨幣政策方面，分析人士表示，央行將在2025年繼續(xù)實(shí)施有力度的降息降準(zhǔn)操作，以引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行。這不僅將促進(jìn)信貸增長(zhǎng)、刺激需求擴(kuò)張，更將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供有力支撐。

連平預(yù)計(jì)，2025年全年有望降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)左右，釋放近3萬億元以上流動(dòng)性；降息幅度在40-50個(gè)基點(diǎn)，目前銀行凈息差面臨一定壓力，2025年再度實(shí)施更大降息風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，且利率工具需要為將來留有一定的操作空間；此外，有望進(jìn)一步提升現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性工具的額度與使用率，持續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊預(yù)計(jì)，2025年全年可能累計(jì)調(diào)降政策利率40-60個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)5年期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下行60-100個(gè)基點(diǎn)；全年可能累計(jì)降準(zhǔn)150-250個(gè)基點(diǎn)。

王青表示，2025年政策性降息幅度有可能達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于今年0.3個(gè)百分點(diǎn)的降息幅度，不排除通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。他還強(qiáng)調(diào)，2025年人民幣匯率可能會(huì)出現(xiàn)一定幅度的波動(dòng)，但不會(huì)動(dòng)搖“適度寬松”的貨幣政策立場(chǎng)。

第三，“超常規(guī)”逆周期調(diào)節(jié)體現(xiàn)在政策工具操作更具針對(duì)性，如專項(xiàng)解決隱性債務(wù)問題的工具、解決房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問題的工具、提振股市的工具、解決中小銀行風(fēng)險(xiǎn)的工具、境外加征關(guān)稅的應(yīng)對(duì)工具。

第四是宏觀調(diào)控將更具綜合性。連平表示，2024年一攬子增量政策出臺(tái)時(shí)，中央進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了要加強(qiáng)政策間、部門間的協(xié)調(diào)配合；2025年要打好政策“組合拳”，需要中央各部委、各主責(zé)單位加強(qiáng)配合，各項(xiàng)政策措施出臺(tái)與實(shí)施過程中要注重系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，全方位地推進(jìn)各項(xiàng)配合工作，進(jìn)一步提升宏觀政策實(shí)施效果。

王青認(rèn)為，面對(duì)各類潛在內(nèi)外部沖擊，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)展現(xiàn)強(qiáng)大韌性。其中，民營(yíng)企業(yè)活力、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”將是主要支撐點(diǎn)。預(yù)計(jì)GDP增速有望達(dá)到4.7%左右的較快增長(zhǎng)水平，從而確?！笆奈濉币?guī)劃順利收官，穩(wěn)定就業(yè)大局。