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機(jī)構(gòu)指出，隨著未來擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策逐步發(fā)力，家電內(nèi)需有望得到支撐，疊加海外庫存逐步去化，出口改善態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，家電行業(yè)景氣度有望延續(xù)復(fù)蘇，當(dāng)前板塊估值依然具備安全邊際。

核心邏輯

1.以舊換新發(fā)力，線下受益更具持續(xù)性。自全國(guó)范圍落地以舊換新加碼政策后，至今執(zhí)行已近3個(gè)月。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，11月上旬，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)零售企業(yè)家電銷售額同比增長(zhǎng)45%；截至11月11日，2160.8萬名消費(fèi)者購買8大類家電產(chǎn)品3271.9萬臺(tái)。渠道上，線下增長(zhǎng)高于線上，且具有較強(qiáng)持續(xù)性。由于不同省份參與補(bǔ)貼活動(dòng)的方式有所差異，整體更加側(cè)重于線下渠道的支持，且線下渠道由于不參加雙11補(bǔ)貼，增長(zhǎng)環(huán)比有加速趨勢(shì)，更具有持續(xù)性。

2.冰洗、彩電銷售結(jié)構(gòu)改善程度更大。在大比例的補(bǔ)貼政策推動(dòng)下，絕大部分家電消費(fèi)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)向上改善的趨勢(shì)。我們將補(bǔ)貼周期內(nèi)各品類的銷售均價(jià)與補(bǔ)貼前的年累計(jì)均價(jià)進(jìn)行對(duì)比，線上渠道絕對(duì)價(jià)格全面提升。另外在補(bǔ)貼對(duì)于高能效標(biāo)準(zhǔn)的引導(dǎo)下，彩電這類原先低能效占比偏高的品類均價(jià)提升幅度最明顯（此處不涉及面板價(jià)格變動(dòng)影響）。10月空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)出爐，內(nèi)外銷維持同比高增速。產(chǎn)業(yè)在線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2024年10月家用空調(diào)生產(chǎn)1405.7萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)48.0%；銷售1286.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)37.9%。其中內(nèi)銷出貨628.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.1%，出口658萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)54.3%。

3.10月家電出口表現(xiàn)靚麗，空調(diào)出口超預(yù)期，多品類出口增速提振。根據(jù)海關(guān)總署，10月家電出口金額85.76億美元，同比增長(zhǎng)23.2%，10月家電出口數(shù)量為3.88億臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.9%，出口增速明顯提振。10月出口表現(xiàn)靚麗，一方面受新興市場(chǎng)需求高漲、海外黑五備貨拉動(dòng)，另一方面由于關(guān)稅預(yù)期下海外客戶提前下單。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，在國(guó)內(nèi)以舊換新+出口訂單飽滿共同驅(qū)動(dòng)下，11月—12月白電排產(chǎn)數(shù)據(jù)仍保持高增，11月空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)排產(chǎn)相比去年實(shí)績(jī)同比增長(zhǎng)42%、增長(zhǎng)9%、增長(zhǎng)2%，第四季度白電板塊業(yè)績(jī)值得期待。

利好個(gè)股

銀河證券建議關(guān)注三條投資主線，一、有望受益于內(nèi)外銷改善的白電龍頭，推薦美的集團(tuán)和海爾智家；二、有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化的廚電龍頭，推薦老板電器；三、積極推動(dòng)渠道拓展、加快新品投放的清潔電器，推薦石頭科技。

華福證券認(rèn)為，1）家電以舊換新政策發(fā)力，看好下半年內(nèi)需復(fù)蘇，建議關(guān)注海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器；2）中國(guó)掃地機(jī)品牌在全球產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)已在份額提升中持續(xù)體現(xiàn)，疊加全球掃地機(jī)均處于滲透率提升的早期階段，建議關(guān)注石頭科技、科沃斯；3）關(guān)注人口基數(shù)龐大、高收入高儲(chǔ)蓄、正在進(jìn)入退休潮的60后消費(fèi)，建議關(guān)注定位中高端品質(zhì)生活的蘇泊爾、九陽股份等；4）海外耐用消費(fèi)品去庫存或已結(jié)束，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)充分交易之后建議關(guān)注巨星科技、創(chuàng)科實(shí)業(yè)、泉峰控股、格力博以及華寶新能。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

銀河證券《內(nèi)銷改善疊加出口前置，空調(diào)產(chǎn)銷增勢(shì)強(qiáng)勁》

國(guó)泰君安《家電行業(yè)W47周報(bào)：以舊換新發(fā)力，線下受益更具持續(xù)性》

華福證券《24W47周觀點(diǎn)：10月家電內(nèi)外銷表現(xiàn)靚麗》

校對(duì)：冉燕青