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張大偉 制圖

◎記者 何漪

支持央企發(fā)起設(shè)立創(chuàng)投基金，推動(dòng)國(guó)資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期資本、耐心資本，募集更多資金投向硬科技……近日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺(tái)政策措施，推動(dòng)央企創(chuàng)投基金高質(zhì)量發(fā)展。

近年來，國(guó)有資金已成為創(chuàng)投市場(chǎng)的重要資金來源，在解決市場(chǎng)募資難、投資難等問題，引導(dǎo)社會(huì)資本投早、投小、投硬科技等方面發(fā)揮了積極作用。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國(guó)有控股和國(guó)有參股LP（有限合伙人）合計(jì)披露出資金額占比達(dá)81.2%。耐心資本正加速集結(jié)，國(guó)資出資更顯擔(dān)當(dāng)，推動(dòng)央企創(chuàng)投基金高質(zhì)量發(fā)展，將進(jìn)一步鞏固國(guó)資出資的主力軍地位。

國(guó)資出資人成為主力軍

相關(guān)政策措施明確，央企創(chuàng)投基金要投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技，以具備硬科技實(shí)力的種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期的科技創(chuàng)新企業(yè)為主要投資標(biāo)的，長(zhǎng)期支持陪伴科技創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)壯大，央企創(chuàng)投基金存續(xù)期最長(zhǎng)可到15年，較一般股權(quán)投資基金延長(zhǎng)近1倍。

“這一措施將起到示范性帶動(dòng)作用?！蹦富鹧芯恐行谋硎?，國(guó)資出資人是壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本的主力軍。

基石資本董事總經(jīng)理杜志鑫認(rèn)為，鼓勵(lì)央企資金參與股權(quán)投資，將為硬科技企業(yè)提供實(shí)質(zhì)性的資金支持，助力其成長(zhǎng)發(fā)展?；鸫胬m(xù)期延長(zhǎng)至15年，更符合股權(quán)投資的特點(diǎn)，有助于孵化培育更多中小企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，引入耐心資本投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅有助于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和戰(zhàn)略性布局，更有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

近年來，央企圍繞增強(qiáng)核心功能、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力有序開展基金投資業(yè)務(wù)。執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司、中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司、中國(guó)誠(chéng)通控股等81家央企設(shè)立了創(chuàng)投基金，累計(jì)出資237筆，投向113只基金，累計(jì)出資規(guī)模高達(dá)3826億元。央企的投資集中在新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料等新興領(lǐng)域。

容錯(cuò)機(jī)制加速建立

針對(duì)國(guó)資創(chuàng)投“不敢投”“不愿投”等問題，相關(guān)政策措施明確，央企創(chuàng)投基金合理容忍正常投資風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)投資策略合理確定風(fēng)險(xiǎn)容忍度，設(shè)置容錯(cuò)率，重點(diǎn)投向種子期、初創(chuàng)期項(xiàng)目的基金，可設(shè)置較高容錯(cuò)率。在各類監(jiān)督檢查中，更加關(guān)注基金投資組合整體而非單個(gè)項(xiàng)目，關(guān)注功能作用和戰(zhàn)略價(jià)值而非短期財(cái)務(wù)盈虧，關(guān)注未來長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)而非當(dāng)前階段性問題。

根據(jù)相關(guān)政策措施，符合基金功能定位和投資策略的項(xiàng)目出現(xiàn)投資失敗、未達(dá)預(yù)期或者探索性失誤，相關(guān)人員依法合規(guī)、履行忠實(shí)義務(wù)和勤勉盡責(zé)義務(wù)、沒有牟取非法利益的，可按照規(guī)定不予、免予問責(zé)。

目前，多地正在加快建立國(guó)資容錯(cuò)機(jī)制，推動(dòng)完善國(guó)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)考核、激勵(lì)約束和容錯(cuò)機(jī)制。廣東、四川、湖北等地出臺(tái)措施，對(duì)國(guó)有天使投資基金、創(chuàng)投基金考核進(jìn)行“松綁”，設(shè)置不同的考核指標(biāo)，不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)，建立健全國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)考核、激勵(lì)約束和容錯(cuò)機(jī)制。

在基石資本基金運(yùn)營(yíng)部董事楊杰看來，合理的激勵(lì)和容錯(cuò)機(jī)制，有利于推動(dòng)創(chuàng)投行業(yè)尋找有長(zhǎng)期投資價(jià)值的企業(yè)，避免創(chuàng)投行業(yè)短期投資和投資動(dòng)作變形，實(shí)現(xiàn)耐心資本與科技創(chuàng)新的相互促進(jìn)與共同發(fā)展；有利于擴(kuò)大早期投資的資本金來源，激勵(lì)市場(chǎng)參與方重視早期投資業(yè)務(wù)，帶來更多的源頭活水；有利于降低基金管理機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)管理成本，提升基金管理機(jī)構(gòu)的專注度。

“長(zhǎng)期資本、耐心資本具有風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)、追求長(zhǎng)期回報(bào)的特點(diǎn)?！比A南一位創(chuàng)投人士認(rèn)為，隨著機(jī)制不斷完善、全鏈條持續(xù)發(fā)力，耐心資本對(duì)早期項(xiàng)目支持力度持續(xù)加大，有望實(shí)現(xiàn)資本的循環(huán)利用和增值。

“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”矩陣加快形成

今年6月發(fā)布的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，圍繞創(chuàng)投“募、投、管、退”全鏈條全生命周期各環(huán)節(jié)推出了一系列舉措。

政策推動(dòng)下，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”矩陣正在加快形成。央地國(guó)企、金融機(jī)構(gòu)、地方政府等形成合力，推動(dòng)耐心資本持續(xù)壯大。

一段時(shí)間以來，平安人壽、太平保險(xiǎn)集團(tuán)、新華保險(xiǎn)等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相繼設(shè)立基金，進(jìn)軍股權(quán)投資；銀行系A(chǔ)IC股權(quán)投資試點(diǎn)范圍從上海擴(kuò)圍至18個(gè)城市；地方政府出資設(shè)立的基金近期密集宣布延長(zhǎng)基金存續(xù)期。

中國(guó)銀行研究院發(fā)布的《中國(guó)銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告（2025年）》顯示，預(yù)計(jì)五大行AIC新增股權(quán)投資規(guī)模將從2023年末的207億元增至2024年的800億元，年度新增股權(quán)投資規(guī)模近600億元。

同創(chuàng)佳業(yè)總經(jīng)理余英棟表示，支持“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，引入耐心資本投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不僅有助于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和戰(zhàn)略性布局，更有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。