證券時報
2024-12-26 23:00
海外市場更高的增速、利潤率，吸引著國內建材企業(yè)加速出海。
12月2日，海外業(yè)務已經取得明顯成效的華新水泥，再次發(fā)布關聯(lián)交易公告。公司計劃，分別斥資5.6億美元、2.8億美元，購買實控人Holcim Limited旗下位于尼日利亞的建材資產。
交易完成后，華新水泥將間接持有最終標的公司83.81%的股份，并將其納入合并報表范圍。
相關數據顯示，標的公司2023年、2024年上半年凈利潤分別為0.57億美元、0.36億美元，有望為上市公司貢獻4至5億元的利潤增量。
Holcim Limited，中文名“霍爾希姆”，由法國拉法基與瑞士豪瑞合并而來，業(yè)務遍布全球。
以國內市場為例，業(yè)務載體便涉及四川雙馬、華新水泥兩家上市公司，不過前者已于2016年退出。
另據央視新聞等媒體報道，近幾年Holcim還計劃出售包括巴西、印度，以及印尼等東南亞地區(qū)的建材資產。不過，2019年一筆涉及21.5億美元的資產出售計劃，因菲律賓競爭委員會未及時批準而告吹。
而此次華新水泥購買尼日利亞的資產方案，在獲得上市公司股東大會審核后，還需要通過國家發(fā)展和改革委員會、商務部，與尼日利亞相關部門的批準，方能最終成行。
海外市場更優(yōu)質
與鋼材一樣，在國內需求突然下降的背景下，水泥行業(yè)的競爭加劇、盈利下降的問題同樣突出。
以21家申萬水泥行業(yè)上市公司為例，2019年至2021年期間，歸母凈利潤總額均保持在550億元以上。2022年、2023年逐步降至266億元、150億元，到今年前三季度更是萎縮至30億元。
華新水泥雖然無法避免業(yè)績下滑，但前三季度超過11億元的盈利已經超過絕大多數同業(yè)公司，其中關鍵便在于公司的海外業(yè)務。
此次收購前，公司已經在中亞、東南亞和非洲等地有所布局，具體包括塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊爾、南非、莫桑比克等12個國家。
相關數據還顯示，2024年1~9月，華新水泥海外水泥及商品熟料銷量同比增長41%，實現(xiàn)營業(yè)收入59.36億元，實現(xiàn)凈利潤8.47億元。
結合三季報來看，公司當期營收達247億元，凈利潤15.8億元。相當于，營收占比不足25%的海外市場，卻為上市公司提供了半數左右的盈利。
“海外業(yè)務業(yè)績的提升已經成為穩(wěn)定公司業(yè)績的重要支撐?！比A新水泥稱。
對于海外市場，華新水泥在定期報告中并未披露詳細的利潤率。但是，參考其他同業(yè)公司的經營數據，其海外市場的生意確實強于國內市場。
比如海螺水泥，公司上半年華東、華中（自產品銷售）等區(qū)域毛利率介于18.79%至23.24%之間，而其海外市場毛利率則達到39.99%。同時，海外也是海螺水泥主要銷售區(qū)域中，極少數實現(xiàn)同比增長的市場。
已經完成整合中建材相關資產的天山股份，上半年海外區(qū)域毛利率更是高達43.93%。
上述背景下，華新水泥通過關聯(lián)資產，進一步擴大其海外業(yè)務規(guī)模也就變得很容易理解了。
“尼日利亞是非洲第一人口大國，為非洲第一大經濟體……水泥產業(yè)結構好，市場集中度高，全國僅三家水泥企業(yè)，且第一大水泥廠商占有50%以上的市場份額，加之當前人均水泥年消費量僅約140公斤，水泥行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大?！比A新水泥稱。
不過，公告數據顯示，標的公司2023年、2024年上半年，營業(yè)收入分別為4.52億美元、2.9億美元，凈利潤為0.57億美元、0.36億美元。
以上經營數據對應的凈利潤率保持在12.5%左右，略低于前述華新水泥既有海外業(yè)務14.3%的凈利潤率。
華新水泥還指出，標的公司在尼日利亞核心市場布局有四家大型水泥工廠，持有優(yōu)質的石灰石資源，結合本公司過往成功經驗、工業(yè)、技術及管理優(yōu)勢，在收購后本公司具備進一步提升最終標的公司經營業(yè)績的能力，從而實現(xiàn)可觀的并購增值。
Holcim資產騰挪不斷
在選擇出售以上尼日利亞資產前，Holcim集團已經進行多筆資產出售。
Holcim集團由兩家歷史悠久的建材企業(yè)合并而來，分別為1833年成立的法國拉法基集團、1912年成立的瑞士豪瑞集團。
2014年，拉法基和豪瑞發(fā)布合并公告，以1:1股票換股的方式達成合并協(xié)議。
2021年4月9日，拉法基豪瑞官網公布的2021年度股東大會議程提出，計劃將公司名稱從LafargeHolcim Ltd更改為Holcim Ltd。
而早在兩家公司合并前，拉法基與豪瑞便已經進入中國市場。比如成立于1999年的都江堰拉法基水泥公司，便是Holcim集團旗下控股子公司。
2007年7月，拉法基集團成為四川雙馬實控人；2008年，Holcim Ltd再次入主華新水泥。
不過，在2016年前后，拉法基豪瑞在國內的資產進行過一次整合。
受到同業(yè)競爭關系，修改四川雙馬作為A股“唯一上市公司”承諾議案被否決等原因影響，拉法基豪瑞從四川雙馬中退出。
同時，其將公司在重慶、云南和海外市場的部分非上市水泥資產，轉讓給華新水泥。
如今，在國內建材行業(yè)市場需求下滑、競爭加劇，以及Holcim謀求旗下資產轉讓的背景下，華新水泥自然成為了承接方的首選。
實際上，作為全球建材巨頭的Holcim，近幾年的資產出售非常頻繁。
2021年4月，央視新聞援引當地媒體報道，拉法基豪瑞公司計劃撤出巴西市場，并與巴西伊塔烏聯(lián)合銀行達成協(xié)議，為其在巴西市場價值約15億美元（約合97億元人民幣）的資產尋找買家。
另據公開資料，2022年5月，印度阿達尼集團以105億美元的代價，收購了Holcim在當地的水泥業(yè)務，該筆并購成為了印度建材領域歷史上金額最高的一筆交易。
相比之下，此次華新水泥計劃收購的尼日利亞建材資產金額并不算太高。
不過，由于標的公司是尼日利亞的一家上市公司，如若華新水泥完成相關股權交割后，需要對剩余標的公司剩余的16.19%公眾股權，進行強制要約收購。
而據華新水泥預估，標的公司100%股份的價值在11億至16億美元之間。
不過，該筆交易尚需通過華新水泥股東大會審議通過，國家發(fā)展和改革委員會、商務部的批準，并完成在國家外匯管理局的外匯登記，以及獲得尼日利亞聯(lián)邦競爭和消費者保護委員會的批準。
此筆交易目前還處于剛剛起步階段，后續(xù)能否成行仍存較多不確定因素。
