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建設(shè)與金融強(qiáng)國(guó)相適應(yīng)的

高質(zhì)量資本市場(chǎng)

（中證金融研究院黨委）

習(xí)近平總書記在2023年召開的中央金融工作會(huì)議上明確提出加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，在2024年省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班上的講話中深入闡釋建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)任務(wù)、實(shí)踐要求等重大問(wèn)題。習(xí)近平總書記關(guān)于金融工作的重要論述是習(xí)近平經(jīng)濟(jì)思想的重要組成部分，為做好新時(shí)代金融工作、建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)提供了根本遵循和行動(dòng)指南。深入學(xué)習(xí)《習(xí)近平關(guān)于金融工作論述摘編》，把握建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提出的新要求，對(duì)加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，更好服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化具有重要意義。

一、歷史看，金融強(qiáng)國(guó)要有高質(zhì)量資本市場(chǎng)為支撐

縱觀世界近現(xiàn)代史，金融博弈是大國(guó)戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的重要內(nèi)容，大國(guó)崛起離不開資本市場(chǎng)的強(qiáng)有力支撐。

（一）金融強(qiáng)國(guó)要有領(lǐng)先世界的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。經(jīng)濟(jì)興，金融興；經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，金融強(qiáng)。沒(méi)有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)支撐，就沒(méi)有強(qiáng)大的金融。隨著近現(xiàn)代的商業(yè)文明特別是工業(yè)化大生產(chǎn)的迅猛發(fā)展，大規(guī)模集合資金并分散投資風(fēng)險(xiǎn)的需求吸引更多企業(yè)走入資本市場(chǎng)。荷蘭阿姆斯特丹證券交易所的成立，使投資者可隨時(shí)交易股票、債券和貨幣，為荷蘭走向世界經(jīng)濟(jì)與金融的巔峰打下基礎(chǔ)。19世紀(jì)中期至20世紀(jì)初，德國(guó)的拜耳、西門子等公司紛紛在法蘭克福、柏林等交易所募資，助推該國(guó)的電力、化工、鋼鐵等新興產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，依托華爾街的融資和并購(gòu)，誕生了通用電氣、美國(guó)鋼鐵等一批世界級(jí)企業(yè)，“華爾街-紐約”逐步成為全球金融中心。

（二）金融強(qiáng)國(guó)要有領(lǐng)先世界的科技實(shí)力，資本市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)科技創(chuàng)新具有獨(dú)特作用?？茖W(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，是人類社會(huì)持續(xù)發(fā)展進(jìn)步的核心動(dòng)力。資本市場(chǎng)具有風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享、定價(jià)市場(chǎng)化等特征，在支持科技企業(yè)、增強(qiáng)核心科技能力等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。每個(gè)具有領(lǐng)先世界科技實(shí)力的國(guó)家崛起的背后，資本都是科技發(fā)展的重要支撐，是技術(shù)進(jìn)步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的催化劑。技術(shù)發(fā)明早期，由于缺乏大規(guī)模資金和長(zhǎng)期資金的支持，創(chuàng)新難以引起經(jīng)濟(jì)規(guī)?；?yīng)和產(chǎn)業(yè)的質(zhì)變。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾獎(jiǎng)得主約翰·希克斯認(rèn)為，“工業(yè)革命不得不等候金融革命”。恩格斯稱證券市場(chǎng)為“像蒸汽機(jī)一樣的革命因素”，“交易所正在把所有完全閑置或半閑置的資本動(dòng)員起來(lái)，把它們吸引過(guò)去，迅速集中到少數(shù)人手中；通過(guò)這種辦法提供給工業(yè)支配的這些資本，導(dǎo)致了工業(yè)的振興”。從以蒸汽機(jī)的發(fā)明為代表的第一次工業(yè)革命，到以通信為特征的第二次工業(yè)革命，再到以信息技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的第三次工業(yè)革命，產(chǎn)業(yè)革命由低級(jí)到高級(jí)、由發(fā)明到大規(guī)模生產(chǎn)，資本市場(chǎng)發(fā)展與高科技產(chǎn)業(yè)演進(jìn)緊密相連，提供了至關(guān)重要的支撐。

（三）金融強(qiáng)國(guó)要有完善的法治體系，資本市場(chǎng)對(duì)法治化具有重要的促進(jìn)作用。法治建設(shè)是完善國(guó)家治理體系的保障，集中反映經(jīng)濟(jì)治理的現(xiàn)代化水平。一方面，資本市場(chǎng)信息傳播快、透明度高、規(guī)范性強(qiáng)，持續(xù)完善上市公司和中介機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范經(jīng)營(yíng)運(yùn)作、健全監(jiān)管規(guī)制和市場(chǎng)監(jiān)督，有助于增強(qiáng)市場(chǎng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。另一方面，資本市場(chǎng)法治環(huán)境有助于培育參與主體的契約精神和誠(chéng)信意識(shí)，吸引更多資金進(jìn)入市場(chǎng)，更好發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置作用。高水平的法治建設(shè)是金融強(qiáng)國(guó)的重要保障。19世紀(jì)英國(guó)頒布《公司法》《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)，為資本市場(chǎng)發(fā)展提供了基本框架。20世紀(jì)30年代，美國(guó)《證券法》和《證券交易法》頒布，奠定了現(xiàn)代證券監(jiān)管基礎(chǔ)。21世紀(jì)初，《薩班斯-奧克斯利法案》完善上市公司會(huì)計(jì)和審計(jì)的要求，《多德-弗蘭克法案》注重防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和投資者保護(hù)。健全資本市場(chǎng)法治體系為現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展提供基礎(chǔ)性規(guī)范，促進(jìn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和社會(huì)治理能力建設(shè)。

二、現(xiàn)實(shí)看，建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)提出新要求

改革開放以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大，在完善金融體系，推動(dòng)提升經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力和綜合國(guó)力方面發(fā)揮了重要作用。在新發(fā)展階段，加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，迫切要求推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

（一）基于新質(zhì)生產(chǎn)力的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技進(jìn)步，要求資本市場(chǎng)充分發(fā)揮定價(jià)和資源配置功能。我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，需要加快推進(jìn)具有高科技、高效能、高質(zhì)量為特征和創(chuàng)新主導(dǎo)的新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。技術(shù)的革命性突破、生產(chǎn)要素的創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)的深度轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)資源配置效率提出了更高要求，需要不斷提高資本市場(chǎng)效能。要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)作為要素市場(chǎng)化配置平臺(tái)的作用，圍繞企業(yè)投資價(jià)值形成價(jià)格信號(hào)，反映行業(yè)、企業(yè)家能力、技術(shù)、人才、風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)外環(huán)境等各種因素，對(duì)關(guān)鍵要素和標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)，將不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和期限的資金有效轉(zhuǎn)化為社會(huì)資本，推動(dòng)各類要素配置到新質(zhì)生產(chǎn)力和全要素生產(chǎn)率提升的關(guān)鍵領(lǐng)域。

（二）建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代金融體系，要求不斷豐富多層次資本市場(chǎng)體系和產(chǎn)品體系。一國(guó)金融競(jìng)爭(zhēng)力很大程度上體現(xiàn)在金融體系的完備性，滿足不同層次和不同領(lǐng)域的多元化金融需求，資本市場(chǎng)是重要組成部分。我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，已形成包括主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)等在內(nèi)的多層次市場(chǎng)體系，產(chǎn)品種類不斷豐富，涵蓋股票、債券、期貨、期權(quán)等金融產(chǎn)品，為不同類型和不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)融資、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理、居民財(cái)富管理等提供了重要支撐。也要看到，資本市場(chǎng)發(fā)展不夠平衡，市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，市場(chǎng)效率有待提高，與現(xiàn)代金融體系的要求相比還有差距。要完善多層次資本市場(chǎng)體系，增強(qiáng)市場(chǎng)的包容性和適應(yīng)性，為各類投資者提供更豐富的金融產(chǎn)品和服務(wù)，推動(dòng)完善現(xiàn)代金融市場(chǎng)體系。

（三）建設(shè)強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)，要求加快建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)是金融強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵。運(yùn)營(yíng)效率高、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、門類齊全、具有全球布局能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的金融機(jī)構(gòu)是金融強(qiáng)國(guó)的必要條件。培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)可以提升金融機(jī)構(gòu)體系的專業(yè)性和國(guó)際化水平。資本市場(chǎng)行業(yè)機(jī)構(gòu)穩(wěn)步發(fā)展，參與資本市場(chǎng)的廣度和深度逐步拓展，成為資本市場(chǎng)乃至金融體系的重要力量，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、居民財(cái)富管理、國(guó)家戰(zhàn)略等方面作用日益增強(qiáng)。但國(guó)內(nèi)券商等機(jī)構(gòu)在資本實(shí)力、風(fēng)控能力、專業(yè)人才和國(guó)際化程度等方面與國(guó)際一流機(jī)構(gòu)相比仍存在差距。構(gòu)建強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)，迫切需要培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，提升業(yè)務(wù)體系、綜合服務(wù)能力、國(guó)際化水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，為高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

（四）建設(shè)國(guó)際金融中心，要求資本市場(chǎng)深化高水平制度型開放。強(qiáng)大的國(guó)際金融中心是金融強(qiáng)國(guó)的核心要素，金融對(duì)外開放是不可或缺的一環(huán)。市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品等維度的雙向、對(duì)等、互利開放，有利于各類資源“引進(jìn)來(lái)”“走出去”。我國(guó)國(guó)際金融中心建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，但與建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)要求相比仍有短板要補(bǔ)。要更好統(tǒng)籌開放與安全，加快推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平制度型開放，便利跨境投融資，吸引境外長(zhǎng)期資金投資，吸納境外企業(yè)、資產(chǎn)上市和交易，打造全球投資融資中心、金融資產(chǎn)和大宗商品價(jià)格形成中心，提高重要資產(chǎn)和要素資源的全球定價(jià)能力。

（五）加強(qiáng)投資者保護(hù)，要求積極營(yíng)造崇法守信的市場(chǎng)生態(tài)。投資者是市場(chǎng)之本，保護(hù)投資者合法權(quán)益是建設(shè)高質(zhì)量資本市場(chǎng)的重要內(nèi)容。資本市場(chǎng)領(lǐng)域踐行習(xí)近平總書記關(guān)于以人民為中心的發(fā)展思想，堅(jiān)決落實(shí)監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角的要求，打擊證券違法犯罪，實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市并強(qiáng)化立體追責(zé)，投資者保護(hù)制度不斷完善。我國(guó)股市有2.2億多投資者，中小投資者占比96%。中小投資者在信息獲取、投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面相對(duì)弱勢(shì)。保護(hù)投資者是證券監(jiān)管的首要任務(wù)，要尊重資本市場(chǎng)一般規(guī)律，牢牢把握中小投資者占絕大多數(shù)這個(gè)最大的國(guó)情市情，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)，提升投資者保護(hù)質(zhì)效，讓投資者更好分享發(fā)展成果。

（六）防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，要求不斷提高資本市場(chǎng)監(jiān)管水平。金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分。維護(hù)金融安全是建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的重要保障。近年來(lái)，按照黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)深入推進(jìn)，資本市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制有待進(jìn)一步完善，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的任務(wù)艱巨。要堅(jiān)持把防控風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題，加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管，完善基礎(chǔ)制度，切實(shí)增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，夯實(shí)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的安全基礎(chǔ)。

三、對(duì)標(biāo)金融強(qiáng)國(guó)要求，大力建設(shè)高質(zhì)量資本市場(chǎng)

習(xí)近平總書記高度重視資本市場(chǎng)，作出一系列重要指示批示，為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展指明了方向。2024年4月發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，規(guī)劃了本世紀(jì)中葉“建成與金融強(qiáng)國(guó)相匹配的高質(zhì)量資本市場(chǎng)”的發(fā)展藍(lán)圖。要系統(tǒng)把握資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的深刻內(nèi)涵，緊扣強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，以完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度為重點(diǎn)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用，推進(jìn)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)，服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化大局。

完善支持新質(zhì)生產(chǎn)力的多層次資本市場(chǎng)體系。積極發(fā)揮私募股權(quán)市場(chǎng)培育科技型、創(chuàng)新型企業(yè)作用。大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，為私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金投早、投小、投長(zhǎng)、投科技創(chuàng)造更好條件。加大支持科創(chuàng)企業(yè)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。發(fā)揮科創(chuàng)板支持“硬科技”、創(chuàng)業(yè)板支持“三創(chuàng)四新”以及北交所、新三板支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的主導(dǎo)作用，發(fā)現(xiàn)和培育創(chuàng)新型企業(yè)。通過(guò)并購(gòu)重組、創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換和可贖回的股權(quán)債權(quán)產(chǎn)品，提高創(chuàng)新資源整合和創(chuàng)新資本循環(huán)效率。持續(xù)完善期貨、期權(quán)產(chǎn)品，助力產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，推動(dòng)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和社會(huì)價(jià)值創(chuàng)造。

以全面深化資本市場(chǎng)改革有力有效激發(fā)市場(chǎng)活力。推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)功能作用，提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。著力提升上市公司質(zhì)量，全鏈條抓好上市公司監(jiān)管，加速市場(chǎng)“優(yōu)勝劣汰”。嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、違規(guī)占用等違法違規(guī)行為。強(qiáng)化公募基金投研和投資者服務(wù)能力建設(shè)，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別，提升行業(yè)綜合服務(wù)能力，更好滿足居民財(cái)富管理需求。壓實(shí)投行、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的“看門人責(zé)任”，提升發(fā)行人的投資價(jià)值、規(guī)范運(yùn)作和信息披露質(zhì)量。

著力增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。積極引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，推動(dòng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，樹立理性投資、長(zhǎng)期投資的理念。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)源頭管控，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防范長(zhǎng)效機(jī)制，把握好權(quán)和責(zé)、快和穩(wěn)、防和滅的關(guān)系。統(tǒng)籌好開放與安全，有序推進(jìn)資本市場(chǎng)行業(yè)、市場(chǎng)、產(chǎn)品對(duì)外開放，增強(qiáng)開放監(jiān)管能力、風(fēng)險(xiǎn)防控能力，更加有力促進(jìn)跨境投融資便利化。

完善資本市場(chǎng)法治體系和投資者合法權(quán)益保護(hù)。完善行政、刑事、民事立體化追責(zé)體系，推動(dòng)適用公開征集股東權(quán)利、先行賠付、調(diào)解、支持訴訟、代表人訴訟等方式維護(hù)投資者合法權(quán)益。強(qiáng)化法治、凈化生態(tài)，為各類投資者，尤其是中小投資者積極參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、投資交易等營(yíng)造公開公平公正的市場(chǎng)生態(tài)。