券商中國
謝忠翔
2025-01-02 22:03
“投資者情緒從谷底有所修復，對行情踏空的擔憂開始蔓延。”高盛中國股票策略師劉勁津在5月24日舉辦的媒體交流會上表示。
“最近我們的確看到有一些流動性的提升?！眲沤蛘劦?，“今年4月份以來中國股票表現(xiàn)亮眼，不少低配中國的亞洲基金開始跑輸基準，基于業(yè)績壓力未來幾個月投資人可能會進一步提升在中國的倉位?！?/p>
配置方面，高盛繼續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)板塊，上調(diào)了消費者服務、房地產(chǎn)周期相關板塊的評級，下調(diào)了汽車、工業(yè)消費品板塊的評級。
新“國九條”有望提升中國股市整體估值
“中國股票自1月底的低點已經(jīng)回彈了30%，過去幾個月跑贏了全球股票市場。現(xiàn)在全球的投資人比較關心的是，為什么中國股票漲那么多，反彈的延續(xù)性有多高?！眲沤蛘f。
據(jù)劉勁津介紹，中國股票近幾個月的強勁表現(xiàn)有幾方面的原因：首先，在宏觀層面，中國經(jīng)濟增長已企穩(wěn)，尤其在一季度GDP數(shù)據(jù)公布后外資對今年中國宏觀整體預期有了較大改變，海外投資人對中國宏觀表現(xiàn)沒有年初那么悲觀。
其次，政策托底已初見成效，近期政策的出臺打消了投資人對尾部風險的擔憂。例如，市場認為地方融資平臺的債務風險有了較大改善，地方債及地方融資平臺相對于國債的利差，從去年的歷史高點已經(jīng)回落到歷史低點。
再次，房地產(chǎn)風險在逐步釋放。根據(jù)高盛最新的中國房地產(chǎn)風險晴雨指數(shù)，房地產(chǎn)的風險在2022年底到了1.6個標準差的水平，而伴隨過去一兩個月房地產(chǎn)政策的出臺，可以從市場走勢看到，投資人認為房地產(chǎn)風險已顯著回落。
最后，從資本市場的角度，新“國九條”重燃中國股市估值重塑的希望。據(jù)劉勁津介紹，4月中旬新“國九條”的出臺，也引發(fā)了海外投資人的高度關注。
高盛認為，如果新“國九條”中的政策目標能夠?qū)崿F(xiàn)，對于A股股票的整體估值將有20%的提升?！斑@是純粹基于估值的改變，基于企業(yè)提高股東回報率就可以獲得的估值修復，還沒有考慮房地產(chǎn)及其他政策對于經(jīng)濟的拉動。若是做最樂觀的情景假設，A股的分紅率、回購率等指標達到歐美等領先市場的水平的話，我們覺得A股將有40%左右的重估空間。”劉勁津說。
劉勁津表示，股票最重要的因素是企業(yè)的盈利增長。從今年一季報來看，中國股票的盈利增長超預期?！罢w來看，市場對于上市企業(yè)的整體盈利預測向下走，但如果聚焦于互聯(lián)網(wǎng)以及以消費為主的板塊，可以看到近期的盈利增長也在企穩(wěn)及恢復?！?/p>
投資者情緒從谷底修復
“投資者情緒從谷底有所修復，對行情踏空的擔憂開始蔓延。”談及近期從全球客戶接觸到的投資者情緒，劉勁津表示。
劉勁津認為，后續(xù)流動性或?qū)⒂羞M一步提升的空間。從數(shù)據(jù)來看，全球公募基金、對沖基金配置于中國股票市場的比例，基本處于過去十年中的最低點。
“今年4月份以來中國股票表現(xiàn)亮眼，不少低配中國的亞洲基金開始跑輸基準，基于業(yè)績壓力未來幾個月投資人可能會進一步提升在中國的倉位。最近我們的確看到有一些流動性的提升?！眲沤蛘f。
劉勁津還提到，中國股票相對于全世界其他資本市場，估值具有吸引力。根據(jù)高盛的測算，目前MSCI中國的估值在10倍PE，處于均衡水平。如果盈利增長能夠兌現(xiàn)，后市可能還有更多上漲空間。
繼續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)，上調(diào)銀行、地產(chǎn)板塊至中性
“中國股市存在諸多投資機會?！眲沤蚍Q，近期高盛調(diào)高了對港股及A股的預測，將未來12個月的滬深300目標點位從原先的3900點提升到4100點，維持對A股高配的建議。
據(jù)劉勁津介紹，據(jù)兩個月之前高盛A-H市場輪動模型預測，港股有機會在未來三個月跑贏A股；但該模型最新預測顯示，未來3個月A股和H股的市場表現(xiàn)更為一致。
在配置方面，高盛繼續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)板塊，并上調(diào)了消費者服務、房地產(chǎn)周期相關板塊的配置建議。同時，伴隨房地產(chǎn)政策的出臺，高盛將銀行、房地產(chǎn)板塊的評級從低配調(diào)至中性。在下調(diào)評級方面，高盛將汽車板塊、工業(yè)消費品從中性下調(diào)至低配，主要是出于對產(chǎn)能過剩、國內(nèi)通縮壓力較高的擔憂。
“在全球利率上升的背景下，高股息是近年來表現(xiàn)最好的策略之一。我們認為，股東回報提升，將是未來3至6個月全世界投資人所青睞的主題?！眲沤蛘f。
據(jù)他介紹，過去一兩年，高股息的股票整體跑贏大盤，在海外利率較高的背景下，投資人需要看到真金白銀的盈利回報與分紅、回購，未來這樣的趨勢仍會延續(xù)。高盛認為，中國股票提高分紅率的空間仍然很大，目前A股、港股分紅比例約為30%，與全球的平均水平依然有不小距離，若中國分紅比例能從30%調(diào)高到40%—50%，將對整體的分紅回報有非常大的提升。
責編：桂衍民
校對：蘇煥文
