亚洲小说图片区综合在线,日本公厕撒尿高清视频,国产又黄又湿又刺激网站,少妇自慰毛多水多

如何看清一家公司10年以后的競(jìng)爭(zhēng)力
來源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)作者:陳嘉禾2023-11-18 06:56

  圖蟲創(chuàng)意/供圖 陳錦興/制圖

陳嘉禾

價(jià)值投資的最重要原則之一,就是看清一家公司10年以后的經(jīng)營狀態(tài),然后結(jié)合當(dāng)前的估值決定買賣。但是,我遇到許多投資者會(huì)問:“怎樣才能看清一家公司10年以后的狀態(tài)呢?”

看清一家公司10年以后的狀態(tài),總共可以分為四個(gè)步驟:研判行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)、分析行業(yè)內(nèi)公司的競(jìng)爭(zhēng)格局、看清公司長期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、判斷公司長期經(jīng)營意愿。從這四個(gè)角度入手,就不難得到答案。

研判行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)

首先,看一家公司,就要看明白公司所處的行業(yè),其長期發(fā)展態(tài)勢(shì)是怎樣的。這里要考慮的因素很多,包括技術(shù)路徑的變化、社會(huì)喜好的改變、可能在將來出現(xiàn)的政策變動(dòng)等。

比如,在種類繁多的互聯(lián)網(wǎng)購物興起以后,商場(chǎng)、超市這些依托實(shí)體店鋪售貨的行業(yè),其10年以后的發(fā)展?fàn)顟B(tài)就變得非常難以看清。也許10年以后它們會(huì)受到很大的打擊,也許有些會(huì)找到自己的生存之道,但是對(duì)于投資者來說,把握其10年以后的狀態(tài)無疑是比較困難的。

而隨著自媒體行業(yè)的興起,媒體行業(yè)也經(jīng)歷了非常巨大的變化。這種變化在之前是不存在的,媒體行業(yè)曾經(jīng)一度是個(gè)非常穩(wěn)固的行業(yè)。但是,新技術(shù)的到來改變了這一切。

再比如,餐飲行業(yè),由于中國人在過去幾十年里變得越來越有錢,因此大家的口味也在不停變化。從一開始自助餐風(fēng)靡,到今天幾乎無人問津;從洋快餐炸雞披薩等風(fēng)靡一時(shí),到今天只是眾多選擇里的一員;從火鍋店大行其道,到今天逐漸泯然眾人,餐飲行業(yè)經(jīng)歷了大量的改變。而在未來,這種改變也必然隨著人均GDP的進(jìn)一步上升而繼續(xù)下去。對(duì)于投資者來說,判斷這種變化并不容易。

和餐飲行業(yè)類似,酒也是一個(gè)長期狀態(tài)會(huì)發(fā)生改變的行業(yè)。以10年為周期分析,我們會(huì)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者的喜好,在洋酒、紅酒、啤酒、白酒、低度酒、酒精飲料之間不斷變化。判斷這種變化,并沒有想象中那么容易。

對(duì)于有些行業(yè),則很容易看清10年以后的格局。比如,水電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局可謂萬古不變。大型的地表徑流就那么多,從源頭到入??诘穆洳罹湍敲创?,降雨量的變動(dòng)在人類生命為維度的測(cè)量周期里可以忽略不計(jì),這個(gè)行業(yè)不要說10年以后,可能100年以后都還遵循一樣的路徑賺錢。

分析公司競(jìng)爭(zhēng)格局

在看清了行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)以后,我們需要考慮的第二個(gè)問題,就是這個(gè)行業(yè)里的公司,互相之間會(huì)怎樣變化。

對(duì)于同樣兩個(gè)長期保持穩(wěn)定發(fā)展的行業(yè)來說,其中公司的競(jìng)爭(zhēng)格局可能非常不一樣。在有的行業(yè)里,龍頭老大永遠(yuǎn)是那么幾家。而在有的行業(yè)里,則是鐵打的營盤流水的兵,10年以后行業(yè)還是那個(gè)行業(yè),龍頭公司卻恨不得都換了一遍。

在上述的水電行業(yè)里,由于公司和公司之間幾乎沒有直接競(jìng)爭(zhēng),每家公司守著自己的一堆水壩過日子,因此10年前的龍頭水電公司,比如長江電力、華能水電、川投能源,可能10年以后仍然是龍頭公司。

反過來,服裝行業(yè)則是一個(gè)變幻莫測(cè)的行業(yè)。今年流行的服裝品牌,可能3年以后就被新的服裝品牌取代;而昨天落魄了的服裝品牌,有時(shí)候也能殺個(gè)回馬槍,依靠抓住新的風(fēng)尚東山再起,李寧公司在2017年以后抓住國潮風(fēng)重新崛起就是一個(gè)很好的例子。

在10年以后,我們可以確定的是,服裝行業(yè)依舊會(huì)是一個(gè)巨大的行業(yè),但是我們很難確定誰會(huì)在這個(gè)行業(yè)中勝出。這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)在是太大,消費(fèi)者的轉(zhuǎn)移成本又太低,有時(shí)候甚至不光沒有轉(zhuǎn)移成本,甚至?xí)修D(zhuǎn)移獎(jiǎng)勵(lì):買個(gè)新牌子的衣服總會(huì)讓人有新鮮感,漢代《古艷歌》所記錄的“煢煢白兔,東走西顧。衣不如新,人不如故”說的就是這個(gè)道理。

看清公司長期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力

公司的長期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力來自于很多方面,需要考慮的方面至少應(yīng)該包括:公司當(dāng)前的市場(chǎng)地位和規(guī)模、品牌認(rèn)可程度、財(cái)務(wù)規(guī)模、財(cái)務(wù)穩(wěn)健程度(杠桿率的高低以及杠桿的構(gòu)成)、大股東的背景和支持力度、央企國企和民企的區(qū)別,等等。

在思考這類問題時(shí),投資者需要細(xì)致工作,區(qū)分一些“當(dāng)前看起來不錯(cuò),但是長期有問題”的情況。比如,企業(yè)如果依靠大量杠桿,贏得了巨大的市場(chǎng)聲譽(yù),我們對(duì)這種市場(chǎng)聲譽(yù)就要警惕,這在2020年到2023年之間的地產(chǎn)下行周期中尤其明顯。一些之前名聲顯赫但是債臺(tái)高筑的地產(chǎn)公司,在這一時(shí)期紛紛暴露了自己的弱點(diǎn)。

反之,有一些公司,雖然規(guī)模不大名聲不響,其他市場(chǎng)的人們可能都沒聽說過它,但是在本地市場(chǎng)卻非常有名。這種“當(dāng)?shù)匾话孕凸尽钡拈L期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,也不容小覷。

一些黃酒品牌,比如古越龍山、會(huì)稽山、女兒紅、石庫門,在江浙滬一帶的品牌地位非常牢固,但是出了長三角幾乎就沒人認(rèn)得。片仔癀在北方很少為人所知,但在南方沿海地區(qū)卻享負(fù)盛名。一些當(dāng)?shù)氐倪B鎖超市也往往呈現(xiàn)這種特點(diǎn),比如南京的蘇果超市、成都的紅旗超市等。

判斷公司長期經(jīng)營意愿

在最后一個(gè)步驟,投資者需要判斷公司長期經(jīng)營意愿。簡單來說,就是公司的實(shí)際掌權(quán)者,有沒有在長期把公司做好的主觀能動(dòng)性。

在這個(gè)問題上,我們不能簡單依靠聽公司掌權(quán)者怎么說來判斷,所有人都會(huì)說我想把公司管好。我們需要做的,是研究公司的實(shí)際掌權(quán)者力量是否統(tǒng)一,在統(tǒng)一的情況下如果把公司管好,他們自己能不能賺到足夠的錢。要知道,相比于虛無縹緲的“對(duì)公司的感情”,實(shí)際的利益才更能讓人付諸行動(dòng)。

比如,公司大股東和二股東存在分歧且難以調(diào)和,在這種情況下,公司的長期經(jīng)營意愿就要打個(gè)問號(hào)。或者,公司雖然只有一個(gè)掌權(quán)大股東,但是股權(quán)占比過少(比如只有20%),那么掌權(quán)者在將來不把心思放在公司里的概率就會(huì)變大。

一般來說,在研究大股東的長期經(jīng)營意愿時(shí),我會(huì)把大股東的持股比例劃幾個(gè)區(qū)間:70%以上的持股比例,一般來說經(jīng)營意愿會(huì)非常強(qiáng);50%~70%的持股比例,意愿會(huì)比較強(qiáng);而如果持股比例在25%以下,往往很難指望掌權(quán)者很用心對(duì)待公司。當(dāng)然,這些只是一個(gè)大致的分類,并不會(huì)適用于所有情況。

看懂少量公司就足夠了

在經(jīng)過以上四個(gè)步驟以后,我們基本上已經(jīng)可以知道自己能不能看清一家公司在10年以后的狀態(tài)了。這時(shí)候,許多投資者可能會(huì)遇到一個(gè)問題:很多公司10年以后的狀態(tài),根本就看不清。

我們會(huì)發(fā)現(xiàn),對(duì)于絕大多數(shù)公司來說,要么是行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)看不清楚;要么是行業(yè)內(nèi)公司競(jìng)爭(zhēng)激烈,城頭變幻大王旗;要么公司的實(shí)力也不太強(qiáng),不知道10年以后還能不能贏得了對(duì)手;要么是大股東懈于管理,要么以上幾點(diǎn)兼而有之??傊痪湓挘?0年以后的格局看不清。

其實(shí),一家公司10年以后的格局看不清,這一點(diǎn)關(guān)系都沒有。我們必須承認(rèn),有些事情就是看不清,就像漢朝劉邦曾經(jīng)做出的判斷一樣。

漢高祖劉邦以布衣取天下,一輩子閱人無數(shù),然而在做出判斷的時(shí)候,如果看不清就直接說我看不清,“此后亦非所知也”。那么,今天的投資者在研究企業(yè)10年以后的狀態(tài)時(shí),又怎能要求自己每家公司都能看清楚呢?其實(shí),投資者只要能看清楚很少一部分公司,比如2%的公司在10年以后的狀態(tài),也就足夠用了。

通過以上的四個(gè)步驟,也就是研判行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)、分析行業(yè)內(nèi)公司的競(jìng)爭(zhēng)格局、看清公司長期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、判斷公司長期經(jīng)營意愿,我們不難找到自己真正能看懂長期發(fā)展格局的一少部分公司。在此基礎(chǔ)上,再匹配以足夠優(yōu)秀的估值,投資者就不難取得長期優(yōu)秀的回報(bào)。

(作者系九圜青泉科技首席投資官)

責(zé)任編輯: 楊國強(qiáng)
聲明:證券時(shí)報(bào)力求信息真實(shí)、準(zhǔn)確,文章提及內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性投資建議,據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
下載“證券時(shí)報(bào)”官方APP,或關(guān)注官方微信公眾號(hào),即可隨時(shí)了解股市動(dòng)態(tài),洞察政策信息,把握財(cái)富機(jī)會(huì)。
網(wǎng)友評(píng)論
登錄后可以發(fā)言
發(fā)送
網(wǎng)友評(píng)論僅供其表達(dá)個(gè)人看法,并不表明證券時(shí)報(bào)立場(chǎng)
暫無評(píng)論
為你推薦
時(shí)報(bào)熱榜
換一換
    熱點(diǎn)視頻
    換一換