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桂浩明

A股市場(chǎng)股份回購(gòu)最早可以追溯到本世紀(jì)初，大規(guī)模開(kāi)展則是2015年以后的事情。

2015年股市發(fā)生“異常波動(dòng)”，一度出現(xiàn)“千股跌停”，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)。此時(shí)有相當(dāng)數(shù)量的上市公司宣布回購(gòu)股份，雖然投入金額與股票市值相比，有點(diǎn)微不足道，但對(duì)于提升市場(chǎng)人氣，還是有一定的作用，因此監(jiān)管部門(mén)對(duì)此非常鼓勵(lì)。

上市公司回購(gòu)股票，主要是為了穩(wěn)定股價(jià)，回購(gòu)時(shí)常用的一句話就是“彰顯企業(yè)對(duì)發(fā)展的信心”?，F(xiàn)在股票回購(gòu)在市場(chǎng)上經(jīng)常出現(xiàn)，形式主要有兩種。

一是上市公司拿出幾億元，甚至幾十億元的資金用于回購(gòu)股票并予以注銷。這類公司一般屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，本身業(yè)績(jī)比較好，手中有大量的現(xiàn)金，股價(jià)又比較低，而股息率則很高。由于短期沒(méi)有成熟的投資項(xiàng)目，資金閑置。這樣的公司回購(gòu)股票，有利于改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資金配置，也具有利潤(rùn)分配的某些特征。

受制于市場(chǎng)大盤(pán)走勢(shì)，加上回購(gòu)的數(shù)量不是非常大，回購(gòu)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)實(shí)際影響還是較為有限的?，F(xiàn)在不少人提到海外市場(chǎng)上市公司回購(gòu)股票推動(dòng)股價(jià)節(jié)節(jié)上升的案例，而這些案例回購(gòu)股票的數(shù)量非常大，通常會(huì)占到公司發(fā)行在外股本的2%左右，有的甚至更多，否則很難拉高股價(jià)。而實(shí)際上，真正這樣做的公司也是個(gè)別的。

另外一種形式則是將回購(gòu)的股票用于公司內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)。在最新的《公司法》修訂稿中將這類操作的審批權(quán)交給了公司董事會(huì)，使得獲準(zhǔn)手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單，這也導(dǎo)致了這種形式的回購(gòu)大量出現(xiàn)。

這種回購(gòu)更像是公司員工股權(quán)激勵(lì)股票的一種獲得形式，它不同于增發(fā)股份，沒(méi)有導(dǎo)致公司股本擴(kuò)張，但因?yàn)樵诙?jí)市場(chǎng)買入股票，會(huì)增加公司的現(xiàn)金開(kāi)支。從財(cái)務(wù)角度來(lái)說(shuō)，對(duì)公司一般不會(huì)產(chǎn)生直接的積極作用，但對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)有一定的正面拉動(dòng)作用。

最近出現(xiàn)了一些反對(duì)此類回購(gòu)的聲音，因?yàn)樵诓簧偻顿Y者看來(lái)，這種回購(gòu)其實(shí)就是公司變相給員工發(fā)獎(jiǎng)金而已。盡管股權(quán)激勵(lì)存在一定的限制性條件，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看對(duì)企業(yè)的發(fā)展還是會(huì)有很好的推動(dòng)作用，但股權(quán)激勵(lì)會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的限售股，到期解禁又會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。因此，這種形式的回購(gòu)，市場(chǎng)反響不是很好，也很少有人把它與穩(wěn)定股價(jià)的作用緊密聯(lián)系起來(lái)。

近期A股低迷，不少社會(huì)輿論呼吁上市公司出手回購(gòu)穩(wěn)定市場(chǎng)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)此也高度重視。目前已經(jīng)有幾百家上市公司提出回購(gòu)計(jì)劃，按回購(gòu)金額上限計(jì)算，總量已經(jīng)超過(guò)1000億元，是A股歷史上規(guī)模最大的一次回購(gòu)潮。

上市公司大舉回購(gòu)，在扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)恐慌心理方面具有重要意義。投資者對(duì)此也非常支持，視之為當(dāng)前市場(chǎng)的重要利好。當(dāng)然，要從根本上改變股市的疲弱走勢(shì)，光靠上市公司進(jìn)行數(shù)量有限的回購(gòu)是不現(xiàn)實(shí)的，需要多方面因素共同發(fā)揮作用。

回購(gòu)的真正意義在于提高市場(chǎng)信心，緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，至于能否改變股票走勢(shì)，還應(yīng)該冷靜分析，客觀評(píng)判，不宜盲目拔高。