亚洲小说图片区综合在线,日本公厕撒尿高清视频,国产又黄又湿又刺激网站,少妇自慰毛多水多

房地產(chǎn)投資的市盈率分析
來源:證券時報網(wǎng)作者:陳嘉禾2023-11-04 07:05

  圖蟲創(chuàng)意/供圖 彭春霞/制圖

陳嘉禾

在投資中,市盈率(PE)是市值和稅后凈利潤的比例,也是最常用的估值指標之一。許多投資者以為,市盈率只能在股票投資中使用,實際上市盈率可以應(yīng)用在所有生息資產(chǎn)的分析中。

比如,對于債券,我們也可以使用市盈率法進行估值。當十年期國債的利率為4%時,考慮到國債沒有稅費,因此投資者得到的稅后凈利潤就是4%,那么它的市盈率就是25倍(1除以4%)。很多時候也可以使用市盈率對各類生息資產(chǎn)進行評估,從而了解哪種資產(chǎn)是最優(yōu)的配置標的。

債券和黃金的市盈率

以債券為例,在美國等成熟市場,長期債券的稅后收益率大約在3%~5%,上述稅后收益對應(yīng)的市盈率在20倍~33倍之間,而股票市場的市盈率在15倍左右,因此股票的長期回報率超過債券。成熟市場的傳奇投資者,也往往都集中在股票領(lǐng)域。

在20世紀七八十年代,由于通脹,美國長期國債收益率高達15%,甚至20%,這個收益率水平對應(yīng)的市盈率在5倍(1除以20%)到7倍(1除以15%)之間,因此這一時期的債券,其長期潛在回報率居然超過了股票。

正因如此,美國一些著名的股票投資者,比如彼得·林奇、沃倫·巴菲特,都表示這一時期的債券回報率讓他們非常心動。

在債券投資中,由于盈利非常容易計算,因此市盈率的計算也非常簡單。而另一種市盈率可以簡便計算出的資產(chǎn),則是黃金。由于黃金完全不產(chǎn)生任何盈利,因此其市盈率則為無窮大(1除以無窮小得到無窮大)。

實際的黃金投資還會產(chǎn)生一些保管費用,比如黃金ETF的持有管理費用、實體黃金的貯存成本,因此黃金類資產(chǎn)的實際市盈率甚至是負數(shù)。難怪巴菲特屢次提到,黃金是一種非常糟糕的投資。

與債券和黃金相比,房地產(chǎn)投資稅后收益率的計算則更加復雜一些,它涉及到各方面的考慮因素。這里,就讓我們來看看,應(yīng)當如何在房地產(chǎn)投資中計算市盈率。

房地產(chǎn)投資的市盈率

在許多投資者看來,房地產(chǎn)的盈利就是租金。比如說,一套市值300萬元的房子,如果月租金為6000元,那么年租金就是7.2萬元,對應(yīng)的市盈率就是42倍(300除以7.2)。

實際上,這種計算方法是錯誤的。市場月租金簡單乘以12個月,得到的并不是一套房子所對應(yīng)的稅后凈利潤(也就是市盈率估值法中的盈利部分),而是銷售收入。

用銷售收入算出來的估值,其實不是市盈率而是市銷率。如果用房屋的市銷率而不是市盈率來進行估值,同時還把這個比值和股票的市盈率進行對比,無疑是完全錯誤的。

從企業(yè)財務(wù)的角度,銷售收入要扣除各項生產(chǎn)成本、銷售成本、折舊成本等成本,以及各類稅費,才能得到實際的盈利。房地產(chǎn)投資也一樣。

房地產(chǎn)投資中計算市盈率,如何才能得到準確的盈利數(shù)據(jù)?在計算房地產(chǎn)投資中的盈利部分時,投資者至少需要在年租金收入中,扣除以下項目:租賃中介費、空置期減損、租賃保險費、裝修費用折舊、房屋折舊、物業(yè)費和取暖費(如有)、各類稅費。

各個扣除項目的具體分析

首先,分析租賃中介費和空置期減損。對于房地產(chǎn)投資回報來說,租賃中介費有點類似于企業(yè)利潤報表中的銷售費用,而空置期減損則是理論銷售收入和實際銷售收入之間的差額。

由于租約和租約之間難免產(chǎn)生一定的空置期,為了盡可能縮短這個空置期,房東就不得不拿出租金中的一部分,付給更加專業(yè)的地產(chǎn)中介代為出租房屋。

同時,一些房東則為了留住租客,把空置期縮短到0,因此給熟悉的租客更低的租金,這本質(zhì)上也是一種銷售費用。只不過把租賃中介費通過降低租金的方式,給了長期租客而已。

一般來說,房屋中介費用往往在半個月到一個月租金的水平,相對比較容易計算。但是,房屋空置期變動范圍更大。

在北京、上海等地的核心區(qū),由于市場非常熱鬧,因此空置期往往很短,多在半個月左右。在一些并不熱鬧的三四線城市,空置期可能長達一到兩個月。而在三亞這種旅游城市,夏天淡季的空置期則會非常長,三四個月都是很常見的情況,而冬天旺季的空置期則非常短,有時候甚至趨近于0。

其次,是裝修費用折舊。對于房屋租賃來說,帶裝修和不帶裝修,新裝修和20年舊裝修的租金水平,會有很大的差距。在一兩年的租賃期中,前者會產(chǎn)生70%到100%左右的差異,后者往往也有30%,甚至更高的差異。由于裝修在租賃過程中會逐漸損耗,因此要計算每年的實際盈利,也需要扣除裝修費用折舊。

與裝修費用折舊類似,房屋折舊也是租賃中的一個實際大額支出。在出租房屋時,1980年建成的老房子,和2020年建成的新房子,哪怕地段、使用面積、樓層完全一樣,租金水平也會差異巨大。在上海,以上兩者的租金比例會達到2:3左右的比例。這其中反映出來的,就是房屋資產(chǎn)的折舊。

其實,在我們計算股票的市盈率時,企業(yè)的盈利也是在扣除了資產(chǎn)的折舊以后才得到的數(shù)據(jù),在電信公司、高速公路公司等重資產(chǎn)行業(yè)中尤其明顯。而對于同樣是重資產(chǎn)的房地產(chǎn),在房屋租賃中,如果我們不扣除這一部分,直接把租金當成盈利,那么無疑是錯誤的。

此外,在不同的城市,房屋租賃中涉及的物業(yè)費、供暖費等,許多也由出租方承擔,而這些費用也需要在租金收入中扣除。當然,這些費用在每個城市不一樣,一般遵從當?shù)亓晳T而定。

比如,在北京,租房中產(chǎn)生的物業(yè)費、供暖費,往往都由房東承擔。但是在大理,則物業(yè)費往往由租客承擔,同時沒有供暖費。這些費用上的差異,也導致不同城市之間實際租金不同。

此外,還有一項費用,即租賃保險費,目前在中國市場很少見到。但是,在歐洲、美洲等成熟市場,這項費用則往往需要房東支付。租賃保險涵蓋了一些租賃過程中可能發(fā)生的意外事件,比如火災、租客意外死亡等等。隨著中國市場的逐步成熟,相信這項費用也會慢慢出現(xiàn)。

目前在中國市場,一些保險公司已經(jīng)開始為房東提供租賃保險。同時,對于沒有購買租賃保險的房東來說,他們實際上仍然承擔了這部分費用:只不過是以概率的形式承擔,也就是說要么不支付(占絕大概率),要么在小概率的倒霉情況下一次付很多錢。

按照《民法典》第七百一十二條的規(guī)定:“出租人應(yīng)當履行租賃物的維修義務(wù),但是當事人另有約定的除外?!币簿褪钦f,除非另行約定,否則房屋內(nèi)的設(shè)施維修,和沒有及時維修導致的風險,都由房東負責。

根據(jù)應(yīng)急管理部消防救援局在2022年發(fā)布的數(shù)據(jù),2022年第一季度,全國共接報居住場所火災8.3萬起,共造成503人死亡。其中居民住宅火災遠高于其他場所,傷亡人數(shù)也最多。如果由于房東沒有盡到維修義務(wù),導致租客死亡或者傷殘,比如電熱水器漏電、燃氣熱水器漏氣、線路老化導致火災等等,房東免不了要承擔賠償責任。一旦火災蔓延到鄰居家中,這項風險可能變得非常大。

在扣除了以上的所有費用之后,房東對自己的房屋和租金收入還有納稅義務(wù)。在一些城市,房產(chǎn)稅已經(jīng)開始施行,這項費用往往需要房東承擔,而租金則需要按收入納稅。

目前的租金收入納稅標準,是不會在納稅時考慮出租過程中產(chǎn)生的各項費用,包括裝修折舊、房屋折舊等費用的。也就是說,從會計的角度,個人房東所面對的這種稅費,更類似一種營業(yè)稅而非所得稅。

以上,就是計算房地產(chǎn)投資的市盈率時,投資者需要對租金收入進行的扣除。在扣除了這些部分負擔以后,我們就可以得到真實的房地產(chǎn)出租盈利金額。根據(jù)這個金額,我們就可以算出房地產(chǎn)投資中的實際市盈率,將這個市盈率和股票、債券等資產(chǎn)的市盈率進行比較,我們就不難看清不同資產(chǎn)之間的估值差異。

(作者系九圜青泉科技首席投資官)

責任編輯: 王智佳
聲明:證券時報力求信息真實、準確,文章提及內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成實質(zhì)性投資建議,據(jù)此操作風險自擔
下載“證券時報”官方APP,或關(guān)注官方微信公眾號,即可隨時了解股市動態(tài),洞察政策信息,把握財富機會。
網(wǎng)友評論
登錄后可以發(fā)言
發(fā)送
網(wǎng)友評論僅供其表達個人看法,并不表明證券時報立場
暫無評論
為你推薦
時報熱榜
換一換
    熱點視頻
    換一換